华统股份-公司深度报告：浙江禽畜屠宰龙头新晋养殖佼佼者-240220（36页）.pdf

1、华统股份华统股份(002840)(002840)深度报告深度报告：浙江禽畜屠宰龙头，新晋养殖佼佼者浙江禽畜屠宰龙头，新晋养殖佼佼者评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2024年02月20日食品加工程一胜(证券分析师)熊子兴(证券分析师)王思言(证券分析师)S0350521070001S0350522100002S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M华统股份-6.9%1.8%-2.1%沪深3004.3%-4.6%-17.5%最近一年走势-25%-16%-7%2%11%20%2023-022024-02华统股份沪深300市场数据2024/02/20当前价格（

2、元）17.5952周价格区间（元）13.81-21.58总市值（百万）10,811.57流通市值（百万）8,147.58总股本（万股）61,464.33流通股本（万股）46,319.39日均成交额（百万）151.33近一月换手（%）1.92ZYhZjWtXhU9UtQ8O9R7NmOmMtRsOeRoOnPjMpNpNbRpOrRNZmMuNuOoOpR请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要u 华统股份是浙江省畜禽屠宰企业龙头企业，国内少数几家拥有完整生猪行业全产业链的畜禽加工企业之一。华统股份是浙江省畜禽屠宰企业龙头企业，国内少数几家拥有完整生猪行业全产业链的畜禽加工企业

3、之一。公司从2017年的47.15亿元增长至2022年的94.52亿元，CAGR为14.92%。2023前三季度公司实现营收61.64亿元，同比-3.98%，归母净利润-3.58亿元。本轮“猪周期”超长亏损期对应能繁母猪去化幅度仍然偏低，但当前生猪供给偏高的供给局面未发生本质改变，行业亏损、现金流收紧的状态仍未改变，我们判断能繁母猪去化或将维持较高的幅度。u 畜禽养殖业务：新晋养殖黑马，生猪养殖迅速发展。畜禽养殖业务：新晋养殖黑马，生猪养殖迅速发展。公司在浙江省主要采用楼房养猪模式，2021/2022/2023H1畜禽养殖业务营收分别为1.07/4.08/2.23亿元，同比+411.92%/+

4、358.10%/-20.90%，2021/2022/2023生猪出栏量分别为13.70/120.48/230.27万头，2024年预计出栏400万头，成长性良好。2022年，华统股份开始将母猪从美系、加系转向丹系、法系等高性能猪，完全成本不断下降，2022年完全成本18元/kg，2023Q1完全成本17.80元/kg，2023Q3完全成本16.5元/kg，成本持续优化。u 屠宰及肉类加工业务：省内外产能扩张，屠宰稳扎稳打。屠宰及肉类加工业务：省内外产能扩张，屠宰稳扎稳打。公司从屠宰及肉类加工业务起家，占据浙江屠宰龙头地位，屠宰及肉类加工业务是公司传统优势业务，常年营收贡献率超过90%。2021

5、/2022/2023H1屠宰及肉类加工业务营收分别为79.48/86.51/37.80亿元，屠宰及肉类加工业务占比95.28%/91.52%/91.79%，公司目前拥有24家生猪屠宰企业，其中19家位于浙江省，5家位于省外（江西），年屠宰产能达到1400万头。肉制品方面，公司依靠华统金华火腿的产品优势，探索屠宰业务产业链下游的肉制品业务，扩大品牌影响力。u 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：生猪行业产能加速去化，我们认为公司生猪业务具有良好的成长性，随着养殖成本不断优化，后续盈利能力持续上行。我们预计2023-2025公司营收分别为101.8/143.1/191.69亿元，归母净利润分别

6、为-5.9/2.83/19.57亿元，2024-2025对应PE分别为38.17、5.53倍，首次覆盖，给予“买入”评级。u 风险提示：风险提示：食品安全风险，动物疫病风险，原材料价格波动风险，生猪价格波动风险，政策性风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录目录一、华统股份：浙江畜禽屠宰龙头，大力布局生猪养殖一、华统股份：浙江畜禽屠宰龙头，大力布局生猪养殖二、畜禽养殖业务：新晋养殖黑马，生猪养殖迅速发展二、畜禽养殖业务：新晋养殖黑马，生猪养殖迅速发展三、屠宰及肉类加工业务：省内外产能扩张，屠宰稳扎稳打三、屠宰及肉类加工业务：省内外产能扩张，屠宰稳扎稳打四、盈利预测与投资评级四、盈利