华海清科-公司深度报告：CMP设备基石业务长青设备+服务多元布局加速成长-240219（38页）.pdf

1、公 司 研 究 2024.02.19 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 华 海 清 科（688120）公 司 深 度 报 告 CMP 设备基石业务长青，设备+服务多元布局加速成长 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 刘嘉元 登记编号：S1220523080001 强 烈 推 荐(调 升)公 司 信 息 行业 半导体设备 最新收盘价(人民币/元)185.4 总市值(亿)(元)294.66 52 周最高/最低价(元)400.20/148.18 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关

2、 研 究 华海清科(688120)：业绩表现符合预期，关注客户端的扩产弹性2023.10.31 华海清科：股权激励锁定人才，重视研发打造长期竞争力2023.03.22 华海清科：收入持续高增长，盈利水平显著提升2023.01.27 华海清科：营收持续高增长，Q3 盈利能力超预期上修2022.10.27 C CMPMP 设备领军者，设备设备领军者，设备+服务服务双轮驱动双轮驱动。华海清科成立于 2013 年，核心技术人员具有清华背景，公司首个 12 英寸 CMP 设备产品 2016 年通过头部晶圆厂验证，此后不断推出多种设备满足差异化需求，广泛应用于中芯国际、长存等晶圆厂客户。公司立足于 CMP

3、 核心技术，拓展了减薄、膜厚测量、清洗、供液系统等多款设备。随着 CMP 设备的大批量出货，公司收入迅速提升，2018-2022 年 CAGR 达 160%，23Q1-Q3 营收超 18 亿元，毛利率达 47.2%。卡位卡位 C CMPMP 设备设备，把握，把握市场市场扩容机会扩容机会。1）2025 年国内 CMP 设备市场规模有望达 10 亿美金：CMP 设备主要用于硅片/芯片/先进封装过程中的抛光，市场规模占设备投资额的约 3%，大陆 2024 年 12 英寸/8 英寸扩产规模分别有望达 29 万片/4 万片，扩产趋势明确；制程进步与 3D 化趋势下，单位产能所需的设备数量与资本开支也在增

4、长。2025 年中国 CMP 设备市场有望达10 亿美金，2022-2025 年 CAGR 达 16%。2）华海清科市占率有望持续提升：华海清科在国内的份额由 2019 年的 6%提升至 2022 年的 32%，我们认为华海清科客户积累深厚，技术强劲，公司持续推出满足更多材质工艺和更先进制程要求的新功能、新模块和新产品，推进面向更高性能、更先进节点的 CMP 设备开发及工艺突破，份额有望持续提升。耗材与维保业务贡献稳定性，多设备拓展打开市场空间。耗材与维保业务贡献稳定性，多设备拓展打开市场空间。1）CMP 耗材与维保业务受益于主业 CMP 设备发展提速，随着公司存量设备数量不断增加，公司排他性

5、提供 7 分区抛光头，市场份额极高，我们认为 CMP 耗材与维保业务将受益于主业 CMP 设备不断发展，TAM 不断提升，贡献 opex 收入，抚平 capex 业务周期性；2）公司基于 CMP 主业优势发展了清洗设备、膜厚测量设备、供液系统与减薄设备，以及晶圆再生业务，目标市场不断扩大。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们预计公司 2023/2024/2025 年分别实现营业收入26.19/37.17/50.94 亿元，同比增长 59%/42%/37%，实现归母净利润7.39/10.86/14.17亿 元，同 比 增47%/47%/30%，当 前 股 价 对 应2023/2024/2

6、025 年 PE 分别为 40/27/21X，上调至“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：新技术、新产品研发进展不及预期，全球贸易纷争影响，行业竞争加剧。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1649 2619 3717 5094(+/-)%104.86 58.84 41.91 37.05 归母净利润 502 739 1086 1417(+/-)%152.98 47.31 47.02 30.44 EPS(元)5.25 4.65 6.84 8.92 ROE(%)10.47 13.44 16.53 17.77 PE 42.77 39.88