劲仔食品-公司研究报告-大包装+散称驱动步入快速成长阶段-240215（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/食品食品 证券研究报告 劲仔食品劲仔食品（003000）公司深度报告公司深度报告 2024 年 02 月 15 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 02 月 08 日收盘价（元）13.56 52 周股价波动（元）9.67-16.64 总股本/流通 A 股（百万股）451/222 总市值/流通市值（百万元）6116/3014 相关相关研究研究 Table_ReportInfo 单三季度收入继续高增长，毛利率呈现改善态势

2、2023.10.25 单二季度收入继续维持较快成长，大包装+散称助推产品矩阵优化2023.08.21 大包装/新品持续发力，一季度营收/利润继续保持高速增长2023.05.04 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-28.65%-18.65%-8.65%1.35%11.35%2023/2 2023/52023/8 2023/11劲仔食品海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）19.2 12.3 13.0 相对涨幅（%）16.8 13.4 19.8 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:颜慧菁 Tel:(021)23183952 E

3、mail: 证书:S0850520020001 分析师:张宇轩 Tel:(021)23154172 Email: 证书:S0850520050001 大包装大包装+散称驱动，步入快速成长阶段散称驱动，步入快速成长阶段 Table_Summary 投资要点：投资要点：风味鱼制风味鱼制品龙头，品龙头，进入快速进入快速成长阶段成长阶段。公司总部位于湖南省长沙市，是我国具有较高知名度的传统风味休闲食品企业之一。公司聚焦深耕休闲食品，逐步形成“休闲鱼制品、豆制品、禽类制品”三大品类，“小鱼、豆干、肉干、鹌鹑蛋、魔芋、素肉”六大产品系列。上市后公司积极引入人才，制定股权激励机制深度绑定核心管理和技术人才，

4、调动团队积极性。17-22 年公司营收 CAGR=13.78%，23Q1-Q3 营收同比增长 47.85%。辣卤休食空间广阔，小鱼单品仍有较大提升空间辣卤休食空间广阔，小鱼单品仍有较大提升空间。辣味休闲食品的零售额由2016 年的 1139 亿元增长至 2021 年的 1729 亿元（CAGR=8.7%）。此外辣味休闲食品在整体休闲食品行业中的份额从 2016年的18.6%扩张至 2021年的 21.0%，呈现较高景气度。公司的核心单品“劲仔小鱼”在休闲鱼制品行业占据领先地位，不过我们认为对比旺旺米果类产品 58.43 亿元，卫龙调味面制品 27.19 亿元、洽洽葵花子 45.12 亿元，“劲

5、仔小鱼”依然有较大的进步空间。大包装大包装+散称驱动，“超十亿”单品小鱼持续夯实领先，鹌鹑蛋快速放量散称驱动，“超十亿”单品小鱼持续夯实领先，鹌鹑蛋快速放量。（1）“劲仔小鱼”以鳀鱼为主要原材料，将湖湘卤味与现代工艺创新融合开发出香辣、麻辣、糖醋等不同口味小鱼干。据公司 2022 年年报援引淘系和京东平台的数据，公司鱼制品销量连续多年均为即食鱼类零食行业第一（线上渠道），是公司“超十亿级”大单品。2020-2022 年鱼制品 CAGR 为 20.26%，2023H1公司鱼制品销售收入增长 35.01%至 6.03 亿元。（2）公司禽类制品主要包括鹌鹑蛋和手撕肉干两个产品系列。公司选用优质鹌鹑蛋

6、为原料，采用小火慢卤工艺，开发出具有浓郁卤制风味，营养健康的鹌鹑蛋制品“小蛋圆圆”。鹌鹑蛋表现持续亮眼，23Q3 单月月销达 4400万元，已成为公司第二大单品。此外劲仔“手撕肉干”产品自上市以来快速发展，2021 年进入公司亿元级单品行列，目前保持稳定增长趋势。（3）豆制品属于公司的两亿级产品。近年来，公司在豆制品的产品升级上持续投入，深耕发展豆制品，2021 年陆续开发和储备了“短保鲜卤豆干”、“豆干+”等产品，未来将通过进一步提高产品力和品牌力，打造休闲豆制品的全国领导品牌。（4）2021 年下半年以来，公司以“大包装”为战略抓手，推动整盒装、袋装“大包装”产品销售。大包装策略从 202