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1、弘则弥道（上海）投资咨询有限公司弘则消费户外服饰行业深度报告户外服饰行业深度报告科技 智造户外服饰加速破圈，行业户外服饰加速破圈，行业风口渐行渐近风口渐行渐近20242024年年0202月月弘则消费组霍 健：消费 医药核心观点提示核心观点提示1 户外服饰行业正在走上风口，原因是：1）咨询机构数据显示，户外服饰呈现出较高的景气度。欧睿咨询统计的中国户外鞋服市场规模目前在450亿元左右，同比增速在20%左右，并且相比疫情前增长有所提速；魔镜洞察统计的2023年户外服装线上渠道销售规模就达到300亿元左右，同比增长接近翻倍；2）从具体品牌的角度来看，无论是始祖鸟、迪桑特等高端品牌（3000元以上），

2、还是北面、波司登、Salomon等中档定位的品牌（1000-3000元）,抑或是骆驼、伯希和等国产平价品牌（1000元以下），2023年均实现了比较强劲的增长。始祖鸟、迪桑特等流水超过50亿元的品牌在23年还能实现50%+同比增长，很多5亿元量级以下的小品牌23年都实现了三位数以上的增长，渠道调研反馈即使是最一般的户外品牌也能实现30%-40%的增长；3）近1-2年，各类服饰公司都在加码户外方向。我们认为，户外服饰需求爆发的原因主要有两点：1）户外渗透率提升：疫情以来，露营、滑雪、徒步、登山等各式户外活动快速兴起，并带来了参与人群的增加；2）户外服装的“破圈”：户外品类的消费场景也在专业户外活

3、动往都市商务和休闲拓展，这有助于拓宽客群，并打开品类的天花板。在当前的产业背景下，国内公司的发展机遇有两种路径：1）将在国外已经比较知名，但在国内仍较为小众的高端户外品牌，通过收购或独家代理的方式引入国内，凭借渠道优势进行运营。这种模式的成功代表是收购了亚玛芬体育、迪桑特的安踏体育，也是国内户外服饰行业最有可能的终局赢家；效仿者有三夫户外，自21年以来加强了对于自有品牌（X-Bionic）+独家代理品牌（CRISPI、Houdini，此前的攀山鼠等）的运营，自有品牌营收占比已达30%左右。近期公司披露的23年业绩预告显示，23年公司实现归母净利润3000-4500万元，同比增长190%-236

4、%，略超预期；2）定位于始祖鸟、迪桑特的国产平替，大力发展自有品牌，23年这两大品牌在国内的销售流水均已超过50亿元，并且仍有50%+的较快增长，从这个角度来看，3000元以下的户外服饰市场有着巨大的空间。代表公司有波司登，23/24财年波司登主品牌户外类产品营收占比已达25%-30%，并且有大几十甚至是翻倍以上的同比增长，带动波司登品牌23/24财年有望实现接近30%的较快增长。UZ0X0WFVTUBVUWaQbP9PtRnNoMtPeRmMnPjMmNwO9PoOvMxNsPuNMYpPyR弘则弥道（上海）投资咨询有限公司01户外服饰：服装行业最户外服饰：服装行业最确定的产业风口确定的产业

5、风口心在远方，路在脚下13 20 28 42 63 91 117 127 136 149 170 196 210 182 222 265 319 7 10 13 20 30 40 49 57 65 73 83 95 101 87 104 119 139 49.3%36.7%51.2%50.0%40.9%26.7%10.8%9.2%10.4%14.0%15.0%6.9%-13.4%20.9%18.0%19.2%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050100150200250300350400450500200720082009201020112012201320142015

6、20162017201820192020202120222023E户外服饰户外鞋户外鞋服yoy3中国户外鞋服的市场中国户外鞋服的市场规模及其增长情况（单位：亿元）规模及其增长情况（单位：亿元）根据欧睿咨询统计，2023年我国户外鞋服市场规模在450亿元左右，21-23近3年的复合增速近20%，远超疫情前5-6年10%出头的行业增长水平。同时根据我们近期的公司调研反馈，业内公司也认为当前户外用品行业至少有大两位数的增长。可以明确的是，目前户外服装行业呈现出很高的景气度。户外服装需求爆发的原因，我们认为主要有两点：1）户外渗透率提升：疫情以来，露营、滑雪、徒步、登山等各式户外活动快速兴起，并带来了