兆威机电-公司深度报告：微型传动标杆企业汽车+MR引领增长-240208（30页）.pdf

1、公 司 研 究 2024.02.08 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 兆 威 机 电（003021）公 司 深 度 报 告 微型传动标杆企业，汽车+MR 引领增长 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 钟琳 登记编号：S1220523070006 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 电机 最新收盘价(人民币/元)54.77 总市值(亿)(元)93.66 52 周最高/最低价(元)95.00/49.33 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 微型传动标杆企业，

2、微型传动标杆企业，积极布局汽车积极布局汽车+XR+XR。公司于 2001 年成立，2020 年成功上市，深耕微型传动行业二十余年，主要产品为微型传动系统、精密零件和精密模具，凭借丰富非标产品制造经验沉淀 Know-how，下游应用领域包括MR、汽车电子、机器人等。2023Q1-Q3，公司实现营收 8.1 亿元，同比增长4%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长 25%。我们认为，在汽车电子和 MR需求的驱动下，公司业绩将步入新一轮成长期。XRXR 市场市场前景广阔，公司前景广阔，公司 IPDIPD 调节调节模组模组放量放量在即在即。我们认为，苹果即将发售的 Vision Pro 作为其沉淀多

3、年的革命性产品，有望为市场带来全新的增长动力，Wellsenn XR 预计未来 5 年 VR、AR 出货量将分别突破 4200、1000 万台。根据我们测算，2026 年 XR 产品中微传动系统市场空间或超 33 亿元。公司积极布局 XR 领域的 IPD 调节模组，当前主要客户为 Pico 和苹果，先发优势和精密制造能力构筑竞争壁垒，未来有望持续拓展客户及产品矩阵。汽车电子汽车电子稳步扩容稳步扩容，微型传动量价齐升。，微型传动量价齐升。汽车电动化、智能化趋势正在逐步演进，根据车云网数据，截止 2023 年末，中国新能源车渗透率近 38%，其中智能化渗透率已超 60%。公司在汽车领域主要提供精密

4、零件及微型传动系统，其应用覆盖座舱、底盘、车身、配套设施（如充电桩锁止器）等多个领域，单车价值量超 1500 元，主要客户包括德国博世、比亚迪、广汽、长安等传统车企，以及蔚小理等新势力车企。我们看好公司未来在现有客户车型中不断拓展新料号并延伸开发新客户，带动汽车板块业绩逐步增长。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们预计公司在 2023/2024/2025 年分别实现营业收入 13.3/17.1/23.9 亿元，同比增长 15.4%/28.3%/39.9%，实现归母净利润1.85/2.55/3.50 亿元，同比增长 22.8%/37.8%/37.2%，当前股价对应2023/2024/20

5、25 年 PE 分别为 51/37/27X，考虑到公司在微传动系统领域具备较强技术积淀和竞争壁垒，汽车业务夯实基本盘，MR 打开中长期增长空间，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：原材料价格上涨；MR 设备销量不及预期；行业竞争加剧。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1152 1330 1707 2388(+/-)%1.09 15.45 28.28 39.89 归母净利润 150 185 255 350(+/-)%2.00 22.84 37.78 37.23 EPS(元)0.88 1.08 1.49 2.04 ROE

6、(%)5.11 6.09 7.74 9.61 PE 54.63 50.66 36.77 26.79 PB 2.79 3.09 2.85 2.57 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-31%-18%-5%8%21%23/2/823/5/1023/8/923/11/8兆威机电沪深300兆威机电(003021)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 微型传动标杆企业，全面拓展布局汽车+XR.5 1.1 深耕微型传动多年，积极推进战略转型.5 1.2 股权结构较为