麦加芯彩-公司研究报告-集装箱、风电涂料优质龙头产品+服务+新业务打造长期成长-240208（33页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0202 月月 0808 日日 麦加芯彩麦加芯彩(603062.SH)(603062.SH)公司深度分析公司深度分析 集装箱集装箱/风电涂料优质龙头，产品风电涂料优质龙头，产品+服务服务+新业务打造长期成长新业务打造长期成长 证券研究报告证券研究报告 涂料油墨颜料涂料油墨颜料 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 5555 元元 股价股价 (2024(2024-0202-07)07)38.2538.25 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)4,

2、131.00 流通市值流通市值(百万元百万元)1,012.01 总股本总股本(百万股百万股)108.00 流通股本流通股本(百万股百万股)26.46 1212 个月价格区间个月价格区间 37.26/74.78 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-36.0-41.2 绝对收益绝对收益-35.6-48.8 董文静董文静 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030004 相关报告相关报告 集装箱集装箱/风电涂料优势龙头，产品风电涂料优势龙头，产品/品牌品牌/服务优势支撑成长。服务优势支撑成长。公司深耕工业涂料领

3、域 20 余年，产品技术实力突出，下游客户涵盖集装箱和风电头部优质客户，品牌影响力不断扩大，现场服务能力带来长期黏性，公司逐步成长为集装箱涂料和风电叶片涂料优质民营龙头，市占率分别超 20%(2022 年)、50%（2023H1），获风电叶片涂料单项冠军称号，并扩大风电塔筒涂料业务，有望进一步提升细分领域市场份额。2019-2022 年营收由 7.01 亿元增长至 13.87 亿元，CAGR 25.56%，归母净利润由 0.29 亿元增长至 2.60 亿元，CAGR 107.40%，净利率由 4.16%大幅提升至 18.75%，其中 2020 年、2021 年分别受风电和集装箱需求爆发影响，公

4、司营收业绩同比高增。高壁垒竞争格局集中度高，下游需求回暖促进业绩修复。高壁垒竞争格局集中度高，下游需求回暖促进业绩修复。工业涂料存在技术和认证的双重高壁垒，市场高度集中，新品牌进入难度大周期长，龙头公司地位较为稳定。目前工业涂料环保要求趋严，国产替代趋势逐步显现，有望为国内产品技术突出的品牌提供发展机会。在需求侧，2024-2025 年为集装箱船交付大年，集装箱产量回暖预期强劲，预计 2024-2025 年分别为 239 万 TEU、325 万 TEU（2023年仅为 130-150 万 TEU），带动集装箱涂料需求释放；风电装机持续增长，叶片和塔筒均创造涂料需求，受益于下游需求恢复，公司短期

5、业绩快速修复可期。拓展船舶和新能源涂料，产能拓展船舶和新能源涂料，产能+产品打造长期成长。产品打造长期成长。公司立足主业，布局船舶涂料、光伏边框涂料和储能涂料业务，已开展产品研发，拥有技术储备，旨在打造新的增长点。公司拥有集装箱涂料行业终端船东的产品认证优势，有望和船舶涂料发展形成协同，进军全球约 380 亿元船舶涂料市场。在光伏边框涂料和储能涂料领域，公司已进行产品技术研发或产业链战略合作，打造新增长极。随IPO 募投项目推进，未来公司涂料总产能有望由 9 万吨/年提升至 14万吨/年，助力生产规模扩大、区位优势提升和产品结构优化。投资建议：投资建议：公司为工业涂料行业高壁垒细分领域的优质龙

6、头，产品技术优势突出，下游优质头部客户资源丰富，产品力、品牌力和涂装服务能力打造行业竞争力，在集装箱和风电叶片涂料领域市占率快速提升。公司积极扩大业务板块，拓展风电塔筒涂料，已陆续获取塔筒涂料订单，有望快速实现市场推广。借助集装箱涂料板块的航运客户资源优势，公司布局船舶涂料，打造长期成长支撑点。未来公司涂料总产能有望由 9 万吨/年提升至 14 万吨/年，产能规模和区位优势同步提升。2024年，集装箱产量回暖预期强劲，有望带动公司业绩快速修复，风电和-49%-39%-29%-19%-9%1%11%2023-112023-122023-122024-01麦加芯彩麦加芯彩沪深沪深300300 本报