中航沈飞-公司研究报告-成熟机型持续列装新机型接续成长-240206（28页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 02 月 06 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）成熟机型持续列装，新机型接续成长成熟机型持续列装，新机型接续成长 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：34.62 元 公司公司被誉为“歼击机的摇篮”，聚焦兴装强军首责。在国内航空装备列装和更被誉为“歼击机的摇篮”，聚焦兴装强军首责。在国内航空装备列装和更新换代的需求下，公司主要机型成熟，具备持续获取订单的能力新换代的需求下，公司主要机型成熟，具备持续获取订单的能力，预计将核心预计将核心受益受益。歼击机的摇篮，沈飞聚焦“兴装强军”首责歼击机的摇篮，沈飞聚焦“兴装强军”首责。公司被誉为“歼击机的摇

2、篮”，研制了多种型号数千架歼击机，目前主要型号包括歼-15、歼 16 以及 FC-31等，为中国航空武器装备的发展做出了重大贡献。2018-2022 年公司营收及归母净利润稳步增长，利润端增速高于收入端。营业收入 2018-2022 年复合增长率为 15.03%;归母净利润 2018-2022 年复合增长率达到 32.70%。根据公司发布的2023 年度业绩快报公告，预计 2023 年实现营收 462.48 亿，同比增长 11.18%；预计实现归母净利润 30.08 亿，同比增长 30.51%。公司作为我国歼击机的摇篮，将力争到 2025 年，建设成为国内领军航空装备企业；到 2035 年，建

3、设成为国际一流航空装备企业；到本世纪中叶，建设成为国际领先的创新引领型高科技航空装备企业。我国国防预算保持增长，军贸市场大有可为我国国防预算保持增长，军贸市场大有可为。1）国防军费：2023 年我国国防预算同比增长 7.2%。2023 年 3 月 5 日，根据中国财政部在全国人大会议上发布的政府预算草案报告披露，中国 2023 年军费预算为 15537 亿元人民币，比上年执行数增长 7.2；其中，中央本级支出 1.55 万亿元，比上年执行数增长 7.2。增幅比去年上调 0.1 百分点，增速不断提升。2）军贸市场：世界安全局势风雨飘摇，军贸市场或再度扩容，格局变化提供窗口期。持续一年多的俄乌冲突

4、仍在进行当中，巴以冲突令世界局势再起波澜，军贸市场在冲突中重启扩张态势，或将持续扩容。竞争格局方面，俄乌冲突等带来了军贸出口格局的变化可能，为中国军贸的出口带来了窗口期。巴基斯坦拟引巴基斯坦拟引进进 FC-31“鹘鹰”战机。“鹘鹰”战机。2024 年 1 月 6 日，巴基斯坦空军参谋长中央空军司令部责任区举行的仪式上表示：巴基斯坦空军计划从中国采购 FC-31 多用途隐形战斗机。他山之石：美军同类战机启示他山之石：美军同类战机启示。1）型号生命周期长：各类型战斗机从开始列装到型号终止的产品生命周期均很长，F-15 和 F/A-18 均达到 40 年以上的生命周期，其战斗机平台的改进型号仍具备获

5、取订单的能力。2）产品单价下降后趋于平稳：参考 F-35 战斗机的单价走势，战斗机单价随着规模效应的显现呈现下降趋势，但后续随着战斗机平台的逐渐成熟、性能的逐渐提升，战斗机单价将趋于平稳，达到合理区间。积极响应国企改革，股权激励推动公司高效前行积极响应国企改革，股权激励推动公司高效前行。2023 年 10 月 1 日，国务院国资委党委在求是杂志发表深入实施国有企业改革深化提升行动，文章强调，国有企业改革深化提升行动是与改革三年行动的有机衔接。沈飞积极响应国企改革深化提升行动。1）拟发行定增：公司 2023 年 12 月 27 日发布2023 年度向特定对象发行 A 股股票预案，拟募集资金总额不

6、超过42.00 亿元投入沈飞公司局部搬迁建设项目、复合材料生产线能力建设项目等6 个项目；2）二期股权激励推出：公司于 2023 年 4 月发布第二期股权激励，向 223 名激励对象首次授予 783.05 万股（占总股本 0.4009%），授予价格 基础数据基础数据 总股本（百万股）2756 已上市流通股（百万股）2745 总市值（十亿元）95.4 流通市值（十亿元）95.0 每股净资产（MRQ）5.2 ROE（TTM）20.2 资产负债率 66.4%主要股东 中国航空工业集团有限公司 主要股东持股比例 65.84%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-19-20-21 相对表现-1