小金属行业深度研究：稀土基本面有望改善积极布局产业链核心资产-240203（34页）.pdf

1、1 行业行业报告报告行业深度研究行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 小金属小金属 稀土基本面有望改善，积极布局产业链核心资产稀土基本面有望改善，积极布局产业链核心资产 投资看点投资看点 稀土下游应用广泛，永磁需求保持高增稀土下游应用广泛，永磁需求保持高增 2022 年，全国稀土下游消费结构中，永磁材料/石油化工/玻璃陶瓷/储氢材料/发光材料/抛光材料/催化材料占比分别为 42.3%/9.0%/7.8%/7.0%/6.2%/5.0%/4.7%，其中，永磁材料是稀土最主要和最具发展潜力的下游应用领域。稀土永磁材料代表性产品高性能钕铁硼主要应用于新能源汽车、风力发电机、工业机器人等具备高成长

2、属性的领域。我们预计 2024 年全球高性能钕铁硼需求量将达到 18.3 万吨，同比增长 13.8%。2424 年转为年转为供不应求供不应求，稀土价格有望获支撑，稀土价格有望获支撑 2024 年来看，供给端执行总量控制原则不变，需求端受益于新能源汽车、风电、工业机器人领域等保持快速增长，供需格局或将转向供不应求。我们预计 2024 年全球氧化镨钕需求量 9.71 万吨，同比增加 1.1 万吨；供给量为 9.63 万吨，同比增加 0.35 万吨；供需缺口为-0.08 万吨。同时，随着我国稀土产业链整合提速、行业集中度提升，稀土集团在产业链的话语权以及对价格的把控能力有望提升，对稀土价格支撑力度有

3、望强化。投资投资建议建议：北方稀土（北方稀土（600111.SH600111.SH）：公司稀土原料端资源优势突出，稀土精矿协议价采购有望为公司带来业绩弹性。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 22.02/28.50/34.06 亿元，EPS 分别为 0.61/0.79/0.94 元。参考可比公司估值，我们给予北方稀土 2024 年 30 倍 PE，目标价 23.65 元；首次覆盖，给予“买入买入”评级。金力永磁（金力永磁（300748.SZ300748.SZ）：）：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为6.85/9.49/12.80亿元；EPS分别为0.51/0

4、.71/0.95元，3年CAGR为22.14%。我们参考可比公司估值，基于公司在全球高性能稀土永磁材料领域占据领先地位，具备卓越的研发能力和产能优势，应享有一定估值溢价，给予金力永磁 2024 年 30 倍 PE，目标价 21.18 元；首次覆盖，给予“买入买入”评级。中国稀土中国稀土（000831.SZ000831.SZ）：中国稀土集团唯一上市平台，集团优质资产注入增厚利润可期。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.16/3.59/4.33 亿元；EPS 分别为 0.20/0.34/0.41 元，3 年 CAGR 为 1.34%。我们给予中国稀土 2024 年 85 倍

5、PE，目标价 28.76 元；首次覆盖，给予“增持增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济环境风险；产业政策变化风险；安全环保风险；稀土价格大幅波动风险。重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPSEPS P PE E C CAGRAGR-3 3 评级评级 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 北方稀土 0.61 0.79 0.94 26.70 20.63 17.26-买入 金力永磁 0.51 0.71 0.95 27.81 20.06 14.87 22.14%买入 中国稀土 0.20 0.34 0.4

6、1 108.89 65.42 54.29 1.34%增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价为 2024/2/2 收盘价 证券研究报告 2024 年 02 月 03 日 投资建议：投资建议：强于大市（首次）上次建议上次建议：相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001 邮箱： 分析师：刘依然 执业证书编号：S0590523110010 邮箱： 联系人：胡章胜 邮箱： 相关报告相关报告 -40%-27%-13%0%2023/22023/62023/102024/1小金属沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业