特锐德-公司深度报告：充电运营否极泰来传统设备行稳致远-240131（44页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司深度公司深度 电力设备电力设备 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2024年年01月月31日日 Table_invest 买入（首次覆盖）买入（首次覆盖）Table_NewTitle 特锐德特锐德（300001）：充电运营否极泰来充电运营否极泰来，传统设备行稳致远传统设备行稳致远 公司深度报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 周啸宇 S0630519030001 联系人联系人 张帆远 Table_cominfo 数据日期数据日期 2024/01/31 收盘

2、价收盘价 16.86 总股本总股本(万股万股)105,590 流通流通A股股/B股股(万股万股)102,795/0 资产负债率资产负债率(%)67.00%市净率市净率(倍倍)2.74 净资产收益率净资产收益率(加权加权)3.45 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 24.67/16.44 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 1.多家车企发布销量目标，行业需求向好电池及储能行业周报（20240122-20240128）2.光伏装机超越预期，海风发展持续关注新能源电力行业周报（20240122-20240128)3.光伏新技术产业化加快，电动车需求恢复电力

3、设备新能源行业周报（2023/6/26-2023/7/02）table_main 投资要点：投资要点：充电桩充电桩行业行业迎来迎来量利价齐升：量利价齐升：1）量：新能源汽车渗透率的上升叠加单车带电量的提升，有望推动整体充电量的大幅增长。当前国内公桩保有量车桩比为7.4：1，总保有量车桩比为2.4：1，同时车桩比发展呈现非常明显的区域不平衡，充电桩运营市场空间广阔。2）利：充电桩行业单桩平均利用率呈现上升趋势，2023年行业平均利用率达到6.72%，充电运营行业有望加速迎来盈亏平衡点。3）价：经过“跑马圈地”之后，充电运营行业竞争格局高度集中，CR3达到52%，头部运营商具有较高的定价话语权，价

4、逻辑顺畅。公司公司充电桩业务充电桩业务属性明确属性明确：利用率利用率/资金资金/渠道优势显著，微电网渠道优势显著，微电网-虚拟电厂虚拟电厂/充电网数据充电网数据资源资源有望有望带来业绩新增量。带来业绩新增量。1）利用率高于行业平均，2023年特来电平均利用率达9.05%，主要系公司具有群管群控/大功率柔性充电技术，分时收费策略优势，充电站场地先发优势；2）公司多轮增资引入战略合作，公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过200家，其中，合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的超过160家，具有较为明显的资金/渠道优势；3）V2G政策正式出台，特来电支持车网互动的充电设备市占率69.16%，除

5、了调峰辅助服务外，还可以参与现货市场、需求侧响应以及其他辅助服务；4）海量充电网数据资源将进一步丰富公司盈利模式。“智能制造智能制造+系统集成系统集成”业务业务：受益受益电网投资结构升级电网投资结构升级，深度绑定优质客户深度绑定优质客户。公司为电力、轨交、煤炭、新能源等各行业提供变配电产品及技术服务，在电力、轨交、铁路等传统领域市占率稳居前列。电网投资稳步增长，投资结构升级，公司受益于配电网扩容带来相关电力设备需求高增，主要集中在：1）公共配电领域，新能源汽车下乡、分布式光伏推广，均受到农村电网容量限制；2）发电端，风光发电机组从配电端接入电网，新增配电设备需求随之提升。公司与国网、中国华电等

6、大客户深度绑定，据不完全统计，2023年1-9月公司共中标国网、中国华电和中国华能7.9亿元左右的订单。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们认为公司在保持传统箱变电力设备领域优势的前提下，受益于电网投资结构升级，未来有望迎来新的业绩增量。充电桩运营市场广阔，公司作为全国充电运营商龙头，在资金、渠道、技术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势，有望率先迎来盈利拐点。我们预计公司2023-2025年收入分别为147.05/183.81/228.19亿元，归母净利润分别为4.79/7.54/11.47亿元。EPS分别为0.45/0.71/1.09元/股，对应PE分别为37/24/16倍。考虑