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1、证券研究报告北交所公司深度报告航运港口 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 国航远洋（833171）干散货运领先企业，干散货运领先企业，优化运力结构助力业绩优化运力结构助力业绩高增高增 2024 年年 01 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 研究助理研究助理 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600122120031 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 股价走势

2、股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)4.29 一年最低/最高价 3.31/6.99 市净率(倍)1.75 流通 A 股市值(百万元)942.73 总市值(百万元)2,382.70 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.46 资产负债率(%,LF)40.25 总股本(百万股)555.41 流通 A 股(百万股)219.75 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,158 1,057 1,189 1,257 同比-19%-9%12%6%归属母公司净利润（百万元）188 17 1

3、28 177 同比-49%-91%673%39%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.34 0.03 0.23 0.32 P/E（现价&最新股本摊薄）14.14 161.21 20.86 15.00 Table_Tag 关键词：关键词：#成本下降成本下降 Table_Summary 投资要点投资要点 干散货航运领先企业，新造船舶扩增运力干散货航运领先企业，新造船舶扩增运力：公司深耕航运领域二十余载，立足内贸逐步拓展外贸业务，形成内贸外兼顾并进发展态势，2023 年受全球经济增长放缓叠加地缘政治影响，运价下跌业绩有所下滑，2023Q13 实现营收 6.7 亿元，同比-23%，实现归母净利润 0.0

4、8 亿元，同比-96%。截至 2023 年底，公司拥有自营船舶 18 艘，运力约 130 万吨，2024 年预计新增 4 艘高效船舶优化船队结构，助力业绩提升。国内市场运力充沛，需求稳增国内市场运力充沛，需求稳增，运价平稳，运价平稳：需求端需求端：2023 年火电发电需求提升带动煤炭需求上行，2023 年 1-10 月我国内贸货物吞吐量达 98.34 亿吨，同增 7.9%。随经济逐步稳定复苏，国内干散货运输市场将稳步增长；供给端：供给端：截至 2023H1，我国共有沿海省际干散货运输船 2511 艘，同增 8%，载重为 8278.6 万吨，同增 8.8%，运力增长较为充沛，沿海散货运价保持平稳

5、。国际市场国际市场老龄化船只占比提升、新规要求下供给放缓，红海事件扰动，老龄化船只占比提升、新规要求下供给放缓，红海事件扰动，行业有望向上行业有望向上：需求端：需求端：2024 年，受中国恢复关税影响煤炭进口量或有所减少，但印度市场需求持续保持旺盛，预计 2024 年全球煤炭需求持续保持增长；供给端供给端：2023 年 IMO 新规实施，全球 15 年船龄以上船舶运力占比达 24%，老龄化占比高，环保趋严下老旧船舶运力将受限；同时 2023 年全球干散货船舶新增订单运力占比仅 8.4%，处历史地位水平，同时红海事件扰动有望支撑干散货市场向上。内外贸兼顾，内外贸兼顾，维护大客户资源优势，维护大客

6、户资源优势，新建低能耗船舶增加盈利能力新建低能耗船舶增加盈利能力：1）内外贸兼顾下外贸占比逐步提升内外贸兼顾下外贸占比逐步提升：公司主要以巴拿马型及灵便型货船为主，内外贸兼修，外贸相比内贸盈利更强，2023H1 外贸营收占比约 50%，利润占比超 60%，外贸占比提升有望助力公司盈利改善；2）坚持大客坚持大客户为主战略，充分维护客户资源。户为主战略，充分维护客户资源。公司多年发展，客户资源积累丰富，主要包括国企央企、行业巨头等，为公司重要优势资源。3）存量船舶充存量船舶充分满足新规要求，新造低耗高效船舶增强盈利能力分满足新规要求，新造低耗高效船舶增强盈利能力。公司存量船舶中无D 级或 E 级船