小商品城-公司研究报告-传统业务稳中有增顺势转型佳音可期-240130（38页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/38 Table_Main 小商品城（小商品城（600415.SH）传统业务稳中有增传统业务稳中有增 顺势转型佳音可期顺势转型佳音可期 商业贸易商业贸易 评级：评级：持有持有 首次覆盖首次覆盖 日期：日期：2024.01.30 分析师分析师 何晓敏何晓敏 登记编码：S0950523110001 ：（021）61392631 ： 公司基本数据公司基本数据 2024/1/29 总股本（万股）548,433.42 流通 A 股/B 股(万股)548,433.42 资产负债率（%）48.99 每股净资产（元）3.16 市盈率（当前）22.50 市净率（当前）2

2、.36 公司表现公司表现 2024/1/29 资料来源：Wind，聚源 报告要点报告要点 小商品城小商品城有有全球最大的小商品集散地全球最大的小商品集散地-义乌国际商贸城。义乌国际商贸城。从 1982 发展至今，目前的义乌小商品共有 7.5 万家实体商铺、产业链上下游 210 万家中小微企业、汇集了 26 个大类 210 多万种商品。2023Q1-Q3，公司实现营业收入 79.06亿元/yoy+25.08%，扣非归母净利润 21.51 亿元/yoy+37.74%。公司致力于转型为“国际一流贸易服务商”，战略性丰富公司新业务生态系统公司致力于转型为“国际一流贸易服务商”，战略性丰富公司新业务生态

3、系统公司全力打造的 Chinagoods 全链路贸易闭环线上服务平台为新业务核心，业务逐步 由物业 模式转 变为供 应链一 体化服 务模式。2023Q1-Q3 的Chinagoods 平台 GMV 达 524.38 亿元/yoy+122.34%，提前达到 2023 全年GMV 目标。传统业务：市场经营业务仍有扩容潜力，商铺销售业务发展势头正足传统业务：市场经营业务仍有扩容潜力，商铺销售业务发展势头正足 小商品城传统业务主要分为市场经营、商品销售、酒店服务、展览广告。1）市场业务稳固，现金流稳定。新二区东新能源市场、综保区及海外市场蓬勃发展。2023H1 公司市场经营业务收入 16.96 亿元/

4、yoy+13.44%，占比 34.9%，预计未来市场经营业务收入将稳步提升；2）公司整合义乌市场源头供应链资源，服务国内国际双循环，2022 年商品销售收入占比 65%，实现跨越式发展。新业务：线上平台赋能一体化跨境贸易体系，数字化变现空间无限新业务：线上平台赋能一体化跨境贸易体系，数字化变现空间无限 1）平平台台：平台目前主要通过提供会员基础服务、会员增值服务、数字广告业务服务收取服务费，目前平台注册采购超 332 万人，连接外贸公司超 2500家；2）支付支付：公司重点布局“Yiwu Pay”，提高跨境支付便捷性，截至 2023Q3，“Yiwu Pay”全球支付币种拓展至 20 种，最高单

5、日结汇 3755 万人民币，累计交易额破 3 亿人民币；3）物流物流：22 年 8 月，公司与中远海运物流、普洛斯合资成立公司智捷元港，公司持股 27%，目前已开拓了 24 条航线，业务拓展至 79 个国家，为中小微企业提供全程物流履约服务。投资建议投资建议 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 126/152/179 亿元，同比变化+65.1%/21.0%/17.2%；归母净利润分别为 26.5/28.6/30.84 亿元，同比变化+140.1%/13.7%/7.5%；EPS 分别为 0.48/0.52/0.56 元。我们认为公司将持续受益于“一带一路”倡议、数字经济以及跨境贸易的

6、增长，传统市场业务扩容且新业务提升空间较大，给予“持有”评级。2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元）76 126 152 179 增长率()26.3%65.1%21.0%17.2%归属母公司所有者净利润（亿元）11.0 26.5 28.6 30.8 增长率()-17.2%140.1 7.9%7.5%每股收益(元)0.200 0.484 0.522 0.561 风险提示：风险提示：1.市场经营风险：新市场落成招商风险及 Chinagoods、Yiwu Pay 发展不及预期；2.外部不确定性风险：国际政治冲突引起国际贸易不确定性增加，全球市场贸易发展形势较以往更加复杂严峻