中金黄金-公司研究报告-老牌黄金企业业绩高增资源注入仍有潜力-240123（25页）.pdf

1、 1 Table_First Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 Table_First|Table_Summary 中金黄金（中金黄金（600489600489.SH.SH）老牌黄金企业业绩高增，资源注入仍有潜力老牌黄金企业业绩高增，资源注入仍有潜力 投资要点：投资要点：背靠央企黄金集团，资源增长有潜力。背靠央企黄金集团，资源增长有潜力。优质黄金资源不断注入，公司旗下主要控股参股公司保有资源储量金金属量 891吨（权益量547吨），位列国内黄金企业第三位，另有铜金属量 226 万吨，钼金属量 46.96 万吨；公司为中国黄金集团境内黄金资源业务

2、的唯一上市平台，根据集团作出的非竞争承诺，黄金资源有望持续注入，资源增长远景仍可期。黄金产业链完备，资源和产能持续扩张。黄金产业链完备，资源和产能持续扩张。截止2022年，公司在产黄金矿山有24座，其中9座矿山年金产量超过1吨，矿产金产量常年在20吨以上。2023年完成纱岭金矿44%股权收购，规划黄金产能11吨/年；同时，收购内蒙古金陶39%股权，与集团公司合计持有88.34%，内蒙古金陶为在产矿山，年产量接近2吨/年。黄金价格有支撑，低估黄金标的拥有业绩弹性。黄金价格有支撑，低估黄金标的拥有业绩弹性。美联储加息尾声叠加避险需求，黄金长线趋势不改，价格仍有支撑。公司黄金产量及资源储量位列国内第

3、三和第四位，市值产量比和市值资源量比处于上市公司相对低位，黄金低估个股，在价格上行周期中业绩弹性更高。产品多元发展，铜钼助力业绩腾飞。产品多元发展，铜钼助力业绩腾飞。2022年公司矿山铜产量 7.93万吨、电解铜39.31万吨，钼6,156吨，铜钼价格上行赋能公司业绩增长；内蒙古矿业为公司主要铜钼资产，产量和成本稳定，2022年实现净利润14.76亿元，同比增长26.1%，以90%权益测算贡献公司归母净利润占比62.7%，2023H1实现净利润12.16亿元，同比继续增加37.5%，公司利润连创新高。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为28.5/3

4、4.5/37.0 亿元，对应当前股本 EPS 为 0.59/0.71/0.76 元/股，对应1月23日收盘价PE 为15/12/12倍，低于行业平均水平，2024年给予公司行业平均17XPE估值，对应目标价格12.3元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：金属价格不及预期；资产注入不及预期的风险；矿产资源开发存在不确定性的风险 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业 收入（百 万元）56,102 57,151 60,688 63,520 65,2

5、64 增长率 17%2%6%5%3%净利润（百万元）1,698 2,117 2,847 3,447 3,698 增长率 9%25%34%21%7%EPS（元/股）0.35 0.44 0.59 0.71 0.76 市盈率（P/E）25.0 20.0 14.9 12.3 11.5 市净率（P/B）1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Table_First|Table_ReportDate 有色金属 2024 年 1 月 23 日 Table_First|Table_Rating 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：8.75 元 目标价格：12.3 元 Ta

6、ble_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）4847/4847 总市值/流通市值（百万元）42414/42414 每股净资产（元）5.14 资产负债率（%）46.15 一年内最高/最低（元）12.11/8.12 Table_First|Table_Chart 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ Table_First|Table_RelateReport 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%