【研报】有色金属行业铂族金属供给专题：高集中度的多元品种-2020200628[49页].pdf

1、 摘要： 高集中度的小品种。铂族金属地域集中度较高，且行业基本为几家巨头垄断。2019 年全 球矿产铂 173.34 吨， 其中南非贡献了约 70%-80%的产量； 全球矿产钯产量 217.58 吨， 俄罗斯和南非均贡献了约 40%的产量。 此外， 全球铂族金属生产企业集中度较高， 2019 年英美铂业铂产量 71.15 吨， 成为行业绝对龙头； 而斯班一收购 Lomin 成为全球第二大 铂生产商，2019 年产量 30.61 吨，此外因帕拉产量 21.86 吨，诺里斯科（Norilsk）产 量 19.54 吨，四家公司占据了全球 83%的矿产铂产量；诺里尔斯克 19 年钯产量 89.27 吨

2、，英美铂业钯产量 58.45 吨，两家公司合计占据了全球 68%的钯产量。 大型项目稀少，供给相对刚性。从全球铂矿扩产计划来看，未来三年鲜有大型项目。后 期最大的增量将来自于英美资源 Mogalakwena 的扩建项目(2024 年投产)和因帕拉的 Impala Mupani Mine 矿山建设项目（同为 2024 年投产） 。同时，作为世界最大的高 品位铂矿之一，Ivanhoe 的 Platreef 项目的 1 号矿井已开发完成， 但具体投产时间仍 然不明晰。 2020 年 PGM 产量受到扰动。2020 年初全球铂矿将受到多方面外部扰动：英美铂业 ACP 工厂 3 月初发生爆炸， 公司因此

3、下调 Mogalakwena 矿的年度产量指引； 世界级矿 山 Two rivers 品位下降问题短期内很难得到改善；另外受疫情影响，南非多处矿山曾处 于停产维护状态，预计 2020 年全球 PGM 产量仍然不容乐观。 作者 邬华宇 021-38674938 朱敏 021-38031657 汤龑 0755-23976656 相关报告 有色金属全球疫情忧患加重，贵 金属高位蓄势 2020.06.21 有色金属联储鸽派，金价修复 2020.06.14 有色金属LIVENT：锂盐界的老牌 贵族 2020.06.09 有色金属非农数据扰动，不改黄 金价值 2020.06.08 有色金属钴：重视供应链的

4、不确 定性 2020.06.03 高集中度的多元品种 -铂族金属供给专题 相关行业： 有色金属 2020.06.28 行业专题 行业一般研究 2 of 49 目 录 1. 铂族金属：多元伴生的小品种 . 3 1.1. 全球铂族金属：小市场，高集中度. 3 1.2. PGM 矿山：多元伴生，相互牵制 . 6 2. 行业格局：龙头效应显著 . 8 2.1. Anglo American Platinum：全球最大的铂金生产商 . 10 2.2. Impala：全球铂金生产巨头 . 15 2.3. Sibanye-Stillwater：国际领先的贵金属生产商 . 19 2.4. Norilsk：俄罗

5、斯金属生产巨头 . 24 2.5. Northam：坐拥优质矿产资源 . 27 2.6. Royal Bafokeng Platinum：成长迅速的铂金生产商 . 31 2.7. ARM Platinum：多元化的矿业公司 . 33 2.8. Glencore：多元化大宗商品巨头 . 37 2.9. Vale：美洲采矿公司巨头 . 38 3. 行业未来扩产情况：大型项目稀少 . 39 3.1. Anglo American：多项目进展顺利 . 41 3.2. Impala：扩产项目基本完成，未来资本开支减少 . 42 3.3. Sibanye-Stillwater：扩产项目受多方面影响 . 4

6、3 3.4. Norilsk：扩产项目顺利开展 . 44 3.5. Northam：重启 Eland 矿山建设 . 44 3.6. Royal Bafokeng Platinum：新项目提供主要增量 . 45 3.7. ARM：Modikwa 矿井扩产项目 . 46 3.8. Ivanhoe：潜在最大新项目 . 46 pOqPrPzRoOqPqQsNsMtNtQ6M8Q7NoMpPoMpPlOqQsNkPnNrQ8OpPzQvPrQoQuOqMrO 行业一般研究 3 of 49 1. 铂族金属：多元伴生的小品种 1.1. 全球铂族金属：小市场，高集中度 铂族金属矿山分布较为密集，高度集中于南非