复星旅游文化-港股公司深度报告：高端休闲度假龙头疫后全面复苏看好长期成长-240121（36页）.pdf

1、公 司 研 究 2024.01.21 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -56%-44%-32%-20%-8%23/1/2123/4/2223/7/2223/10/21复星旅游文化恒生指数 复 星 旅 游 文 化（01992）公 司 深 度 报 告 高端休闲度假龙头，疫后全面复苏，看好长期成长 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 联系人 王雪尼 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 人工景区 最新收盘价(港元)5.44 总市值(亿)(港元)67.61 52 周最高/最低价(港元)12.26/5.28 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券

2、研究所 相 关 研 究 复星旅游文化(01992)：23H1 收入&业绩基本恢复至 19 年水平，全年展望乐观2023.08.31 源自高端基因，内生外延确立龙头地位。源自高端基因，内生外延确立龙头地位。公司为全球高端休闲度假龙头，通过外延并购及内生发展，构建了全球全场景布局的 Club Med、植根三亚市场的综合性休闲度假目的地亚特兰蒂斯、地中海及阿尔卑斯主题的国际度假区等多维产品体系。2023 年以来，伴随国内旅游市场的快速复苏，公司 23H1 实现营收88.99 亿元，基本恢复至 19 年同期水平；归母净利润为 4.72 亿元，同比扭亏为盈，与 19 年同期利润水平基本持平。Club M

3、edClub Med：全球领先的一价全包度假品牌，量价均有增长驱动力。：全球领先的一价全包度假品牌，量价均有增长驱动力。Club Med 已实现全球休闲度假市场布局，且覆盖山地、阳光、城市周边等多元化度假场景，得益于海外市场的提前复苏，21H2 以来 Club Med 进入复苏通道，ADBR、入住率、RevPar 等指标全面提升，从 23H2 的订单来看复苏势头有望延续。公司计划到 2025 年容纳能力较 2022 年提升 20%，叠加产能升级预计带来量价稳定增长。三亚亚特兰蒂斯：区位优势三亚亚特兰蒂斯：区位优势&产品优势突出，疫后具备高弹性。产品优势突出，疫后具备高弹性。海南得天独厚的热带气

4、候及海岛旅游首选目的地的定位、自贸港建设的政策利好、海棠湾的高质量配套设施等为三亚亚特兰蒂斯提供优越区位优势，水族馆、水世界、商业集群形成产品协同。三亚亚特于 2018 年开业，疫情打断其爬坡进程、疫后成熟度仍将持续提高，对标迪拜亚特兰蒂斯酒店，三亚亚特兰蒂斯价格仍有上探空间。度假资产管理中心：“地产度假资产管理中心：“地产+运营运营”双轮驱动，客流复苏经营向好。双轮驱动，客流复苏经营向好。太仓阿尔卑斯国际度假区与丽江地中海国际度假区定位中高端客群，提供优质度假产品及服务的同时，亦有地产销售提供额外贡献。23H1 太仓度假区房产销售回暖，11 月 8 日，太仓项目开业，常态化经营表现亮眼的同时

5、预计还将拉动地产去化。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们预计 23-25 年公司实现收入 166.78/190.82/213.91亿元，yoy+20.7%/+14.4%/+12.1%，归母净利润 2.4/4.0/6.5 亿元，yoy+143.4%/+67.8%/+64.4%，经调整 EBITDA 34.47/40.51/46.49 亿元，yoy+47.0%/+17.5%/+14.7%。给予公司 2024 年整体 8.7X EV/EBITDA，对应市值134.80 亿元人民币，对应目标价 11.82 港元（折合人民币 10.85 元），维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济波动风险，地产

6、销售不及预期风险，汇率风险。盈 利 预 测(人民币)单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 13813 16678 19082 21391(+/-)%48.94 20.74 14.41 12.10 归母净利润-545 236 396 652(+/-)%79.91 143.38 67.75 64.35 EPS(元)-0.44 0.19 0.32 0.52 ROE(%)-22.17 8.70 12.65 17.12 PE-23.95 26.17 15.60 9.49 PB 5.32 2.28 1.97 1.63 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值