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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 纺织服装纺织服装 investSuggestion 买入买入(维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2024/1/17 收盘价（元）6.37 总股本（百万股）1,459 流通股本（百万股）1,087 净资产（百万元）4,198 总资产（百万元）6,658 每股净资产（元）2.88 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 relatedReport 相关报告相关报

2、告【兴证纺服】报喜鸟 2023 年三季报点评：盈利维持优异表现，中高端男装景气度延续 【兴证纺服】报喜鸟 2023 年半年报点评：二季度终端恢复强劲，业绩表现优异 【兴证纺服】报喜鸟 2023 半年度业绩预告点评：业绩超预期，公司品牌势能持续释放 【兴证纺服】报喜鸟 2023 年一季报点评：业绩超预期，品牌alpha属性持续演绎 【兴证纺服】报喜鸟 2022 年报点评：行稳致远，2022 年业绩表现稳健 emailAuthor 分析师：分析师：赵树理 S0190518020001 韩欣 S0190523100002 assAuthor 投资要点投资要点 summary 深耕男装行业二十载，中高

3、端男装行业引领者。深耕男装行业二十载，中高端男装行业引领者。公司组建于 1996 年，2007 年于深交所上市，目前是国内领先的中高端男装集团。公司自有品牌包括报喜鸟、所罗、恺米切、亨利格兰及东博利尼等，代理了哈吉斯及乐飞叶等国际品牌，满足中高端男士不同场合下的着装需求，其中 HAZZYS/报喜鸟/宝鸟为公司主要品牌，2023H1 合计贡献 88.2%的收入。此外，公司还拥有宝鸟和衣俪特等团购品牌。2013-2016 年公司处于探索转型期，业绩低迷。2017 年始公司全面改革，业务聚焦，2018 年确认实控人，公司业绩快速恢复，2017-2021 年营收/归母净利润 CAGR 为 14.4%/

4、105.7%。2022年受疫情影响，公司业绩略有波动，营收/归母净利润同比-3.11%/-1.20%至43.13亿元/4.59亿元。2023年公司业绩快速恢复，2023Q1-3公司实现营业收入 36.67 亿元，同比+20.71%，实现归母净利润 5.55 亿元，同比+44.39%。哈吉斯品牌：哈吉斯品牌：品牌力构筑护城河，渠道发力带来成长品牌力构筑护城河，渠道发力带来成长。1）HAZZYS 主打轻主打轻奢领域高性价比品牌。奢领域高性价比品牌。选取线上男装羽绒服、针织衫、衬衫、裤装等几个核心品类的价格带看，HAZZYS/Tommy/Lacoste 价格带接近，比音勒芬及拉夫劳伦价格带高于其他三

5、个品牌。2023 年随着消费环境恢复及折扣回升，HAZZYS 均价提升较好，超过 2019 年同期水平。2）适应本土化需求：）适应本土化需求：HAZZYS 主打英伦风格，同类型的海外品牌以美式风格或法式风格为主。从版型上看，由于 2011 年报喜鸟已经获得 HAZZYS 的独家商标代理权并于2012 年进行本土化设计生产，因此风格设计及版型基本以国人的喜好为主，但 Tommy、Lauph Lauren 及 Lacoste 等国外品牌基本还是以海外总部的货品为主，本土化程度较低，因此从版型和设计上看，HAZZYS 本土化更为成功，更能适应中国市场的需求。3）渠道：从线上各渠道官方旗舰店渠道：从线

6、上各渠道官方旗舰店粉丝数量看，粉丝数量看，2023 年年 12 月月 HAZZYS 粉丝数合计粉丝数合计 601 万个，远高于竞品粉万个，远高于竞品粉丝数量丝数量。线下门店精细化管理，门店运营质量高。线下门店精细化管理，门店运营质量高。从门店管理角度看，由于外资品牌主要管理权仍在海外母公司，因此外资品牌对门店的具体运营管理较弱，但 HAZZYS 作为本土品牌经营管理细致。如 HAZZYS 销售主管基本以周为单位进行门店视察，外资品牌的门店视察频率多以月为频次。从店效和坪效方面看，我们测算 2021 年 HAZZYS 直营门店店效超过350万元，坪效3.0万元/平米，门店运营质量较高。4）未来成