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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 鸿蒙智行高端化落地，鸿蒙智行高端化落地，蓝海市场蓝海市场空间广空间广阔阔 明星主机厂产业链系列深度之明星主机厂产业链系列深度之三三 Table_IndNameRptType 汽车汽车 行业研究/行业深度 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2024-01-08 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：姜肖伟分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告 1.北 交 所 汽 车 产

2、 业 链 标 的 梳 理 2023-12-12 2.十年磨剑，谋而后动：小米汽车业务解读与战略预测 明星主机厂产业链系列深度之二 2023-11-27 3.高壁垒、广生态、强联合，华为汽 主要观点：主要观点：Table_Summary 问界问界 M9 发布，鸿蒙智行首款发布，鸿蒙智行首款 D 级产品落地级产品落地 AITO 旗下旗舰款车型问界 M9 车型发布，系鸿蒙智行首款 D 级车。M9 展现了华为在高端产品上优秀的产品定义能力。鸿蒙智行高端化进程中，江淮汽车承担重任鸿蒙智行高端化进程中，江淮汽车承担重任 华为在旗舰机型上取得成绩，证明了 CBG 在高端产品定义上的能力，该能力在高端新能源车

3、上也可以复用。鸿蒙智行合作四家车企各有侧重和禀赋，50 万以上车型产品线主要由江淮汽车覆盖。50万以上产品线价值量不容小觑，自主品牌率低，近乎蓝海市场，江淮汽车承担重任。江淮主营业务商用江淮主营业务商用/自有乘用车内生发展，外联华为，参股大众安徽自有乘用车内生发展，外联华为，参股大众安徽 江淮商用车具备全产品线，贡献稳定营收和毛利，其中轻卡业务占比最大；乘用车业务新能源转型中，关注思皓、钇为及后续车型；参股 25%大众安徽；成为华为战略合作伙伴，共同打造高端旗舰智能车型。江淮具备底盘技术沉淀以及高端车型制造经验，有望受益省内资源江淮具备底盘技术沉淀以及高端车型制造经验，有望受益省内资源协同协同

4、 江淮是安徽省国资委旗下老牌整车企业，有望和省内新能源、科创企业协同发展。公司具备深厚技术积淀，底盘技术优秀。曾经和蔚来合作多年，充分打磨了高端汽车制造工艺。驱动力：驱动力：华为合作华为合作车型空间大；轻卡新能源化及商用车出口贡献增车型空间大；轻卡新能源化及商用车出口贡献增量量 商用车受益于公司轻卡产品的行业竞争力，以及出口带来的增量。江淮鸿蒙项目车型预计冲击当前的高端进口车市场，属于自主品牌蓝海，增量营收空间巨大。投资建议投资建议 鸿蒙高端化逻辑下，首推江淮汽车，建议关注北汽蓝谷、赛力斯。风险提示风险提示 江淮华为合作项目推迟；新车型销量不及预期；商用车市场持续低迷；低效率的资本开支过多等。

5、-28%-18%-9%0%10%19%1/234/237/2310/23汽车沪深300Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/33 证券研究报告 正文正文目录目录 鸿蒙智行高端化落地，蓝海市场空间广阔鸿蒙智行高端化落地，蓝海市场空间广阔.1 明星主机厂产业链系列深度之三.1 1 鸿蒙智行产品线逐渐完善，问界鸿蒙智行产品线逐渐完善，问界 M9 开启高端化进程开启高端化进程.5 1.1 鸿蒙智行产品线清晰，高端产品将陆续发布.5 1.2 问界 M9 上市，豪华质感倍受瞩目.5 2 重申华为重申华为 CBG 产品定义能力，高端化征程中江淮汽车担

6、当重任产品定义能力，高端化征程中江淮汽车担当重任.7 2.1 华为高端手机的成功经验，可以在新能源车上复用.7 2.2 鸿蒙智行伙伴各有侧重，高端化层面江淮汽车任务重、空间广.8 3 江淮汽车系安徽国资主机厂，与华为终端战略合作江淮汽车系安徽国资主机厂，与华为终端战略合作.9 3.1 公司是老牌车企，携手华为进入新时期.9 3.2 公司业绩迎来反转.12 4 自有商自有商/乘用车业务与外联合作业务双轮发展乘用车业务与外联合作业务双轮发展.13 4.1 商用车&客车筑成主营业务基石.13 4.2 自有乘用车处于新能源转型中.16 4.3 大众安徽股权梳理完毕，公司持有 25%.19 4.4 华为