【研报】农林牧渔行业2020年度投资策略报告：感受周期把握趋势-20200108[38页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /投资策略报告投资策略报告 20202020 年年 0101 月月 0 08 8 日日 农林牧渔 感受周期，把握趋势 -农林牧渔行业 2020 年度投资策略报告 评级评级：增持增持（维持）（维持） 分析师：刁凯峰分析师：刁凯峰 执业证书编号：执业证书编号： S0740517080005S0740517080005 电话：021-20315125 Email： 分析师：潘振亚分析师：潘振亚 执业证书编号：执业证书编号： S0740518100002S0740518100002 电话：021-20315

2、125 Email： 研究助理：唐翌研究助理：唐翌 电话：021-20315125 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 84 行业总市值(亿元) 11801.79 行业流通市值(亿元) 5900.90 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 牧原股份 94.88 0.24 3.51 15.38 10.88 395.33 27.03 6.17 8.72 0.02 买入 温氏股份 37.11 0.75

3、 3.91 6.59 4.27 49.48 9.49 5.63 8.69 0.08 买入 中牧股份 12.40 0.49 0.50 0.62 0.87 25.13 24.58 19.98 14.17 -7.5 买入 海大集团 37.46 0.91 1.11 1.31 1.55 41.16 33.74 28.6 24.17 1 买入 正邦科技 16.99 0.08 1.02 3.99 6.40 215.7 16.7 4.3 2.7 0.5 买入 中宠股份 26.57 0.33 0.37 0.59 1.70 80.03 71.02 44.71 15.66 -25.9 买入 备注：按照 2020 年

4、 1 月 8 日收盘价 投资要点投资要点 回顾回顾 20192019 年，猪周期经历了疫情导致的产能去化，即便考虑了消费替代、年，猪周期经历了疫情导致的产能去化，即便考虑了消费替代、 重量提升等对冲因素，母猪缺口依然会对重量提升等对冲因素，母猪缺口依然会对 20202020 年高猪价形成支撑，而受制年高猪价形成支撑，而受制 于效率、防疫、繁殖时间等等客观因素，行业整体产能向上但速度和幅度于效率、防疫、繁殖时间等等客观因素，行业整体产能向上但速度和幅度 不会太快，猪价开始下跌预计要到不会太快，猪价开始下跌预计要到 20202020 年下半年。基于周期逻辑三阶段在年下半年。基于周期逻辑三阶段在 2

5、0192019 的充分演绎，当前生猪养殖股已经步入了“价格新高利润兑现”时的充分演绎，当前生猪养殖股已经步入了“价格新高利润兑现”时 期，期，20202020 年机会主要来自于公司的成长逻辑，存在两条投资主线： （年机会主要来自于公司的成长逻辑，存在两条投资主线： （1 1）产）产 能扩张迅速，未来成长性强，如牧原股份这类优秀企业，依靠突出的内在能扩张迅速，未来成长性强，如牧原股份这类优秀企业，依靠突出的内在 管理水平通过降低死亡率、提升养殖效率等途径管理水平通过降低死亡率、提升养殖效率等途径降低综合成本，通过合理降低综合成本，通过合理 的战略布局和资金运转来提升产能扩张速度； （的战略布局和

6、资金运转来提升产能扩张速度； （2 2）负面因素显著呈现，当）负面因素显著呈现，当 前估值较低，如正邦科技前估值较低，如正邦科技。 20202020 年即将进入新的阶段年即将进入新的阶段- -养殖后周期，一是从下游养殖需求复苏的角度，养殖后周期，一是从下游养殖需求复苏的角度， 畜禽量增与盈利高企，鱼价有望企稳回暖，饲料和疫苗有望实现景气度的畜禽量增与盈利高企，鱼价有望企稳回暖，饲料和疫苗有望实现景气度的 底部向上，但由于生猪产能复苏的结构性特征明显，加上饲料本身需求结底部向上，但由于生猪产能复苏的结构性特征明显，加上饲料本身需求结 构变动的特征，水产料、口蹄疫疫苗是其中最具价值的板块，竞争格局