三生制药-港股公司研究报告-国内生物制药领先者持续推进多元化创新布局-240105（44页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 医药 国内生物制药领先者，持续推进多元化创新布局 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要 公司是国内最早从事生物药研发和生产的药企之一公司是国内最早从事生物药研发和生产的药企之一，具有丰富的生物药研发、生产和销售经验。主要业务聚焦生物制药、毛发健康、CDMO 三大领域，公司在生物医药产品方面构建了丰富的品种管线，公司现有上市产品约 30 余种，核心产品包括特比澳、益赛普、两款重组人促红素品牌产品益比奥及赛博尔、蔓迪等，分别在其细分治疗领域占据主导地位。特比澳为当今全球唯一商业化的重

2、组人血小板生成素产品。2023 年上半年，公司实现营业收入 37.84 亿元，同比增长 22.28%，特比澳/促红素/蔓迪/益赛普/赛普汀/CDMO 业务占比分别为 53%/14%/13%/8%/3%。公司公司现有主要重点产品有望保持增长现有主要重点产品有望保持增长。特比澳近五年 CAGR 为 16%，作为全球市场唯一产品,公司拥有绝对定价权,2023 年初最新一轮国谈简易续约不降价，且目前渗透率低，有望维持快速增长态势。益赛普实现以价换量，通过拓展适应症，提升渗透率贡献利润，销售逐步回归增长趋势。2023 年上半年，益赛普收入同比增长 25%。蔓迪收入快速增长，近五年 CAGR 为 57%，

3、通过医院、药店、电商三大渠道全面拓展蔓迪销售市场，将持续提升蔓迪市场空间。2020 年赛普汀上市以来，收入实现快速增长，随着销售渠道及覆盖患者不断提升，有望维持快速增长趋势。自研与合作双轮驱动，持续推进差异化创新研发管线。自研与合作双轮驱动，持续推进差异化创新研发管线。公司聚焦血液、肾科、自免、肿瘤及眼科等治疗领域前瞻性布局。公司通过自主研发与合作研发协同，Liscense-in 与 liscense-out 模式并行，打造差异化产品管线矩阵。目前公司有丰厚的创新药研发管线，30 个在研产品，10个血液/肿瘤科在研产品，5 项肾科在研产品，2 项皮肤科在研产品，及 13个自身免疫疾病及眼科等其

4、他疾病。多款品种申报上市在即，抗 IL-17A单抗(608)及长效促红素 SSS06 的期临床均已达到主要终点，预计 2024年申报 NDA，抗 VEGF 单抗（601A）有望 2024 年申报 NDA。投资建议投资建议:我们预测公司 2023 年-2025 年营业收入分别为 77.02、85.70、94.85 亿元人民币，增速分别为 12%、11%、11%。归母净利润为 19.97、22.14、25.03 亿元人民币，同比增长 4%、11%、13%。对应的 2023 年-2025 年 EPS 分别为 0.82 元/股、0.91 元/股、1.03 元/股，市盈率分别为 7.86 倍、7.10

5、倍、6.28 倍。考虑公司已上市产品市场 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)24.39/24.39 总市值/流通(亿港元)171/171 12 个月最高/最低(港元)8.98/6.05 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 证券分析师：周豫证券分析师：周豫 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190523060002 (30%)(22%)(14%)(6%)2%10%23/1/623/3/1823/5/2823/8/723/10/1723/12/27三生制药恒生指数2024-01-05 公司深度报告 买

6、入/首次 三生制药（1530.HK）目标价：12.48 昨收盘：7.00 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 国内生物制药领先者，持续推进多元化创新布局 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 需求大，竞争格局良好，未来仍有较大提升空间，同时在研创新管线储备丰富有望驱动未来营收持续快速增长，首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：产品研发及上市不及预期；竞争加剧的风险；医药行业政策变化风险；药品降价风险。Table_ProfitInfo 盈利预测和财务指标：盈利预测和财