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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2024.01.02 短剧短剧构筑构筑内容内容新新生态，社交视频生态，社交视频享产业新红利享产业新红利 海外科技行业专题报告海外科技行业专题报告 秦和平秦和平(分析师分析师)梁昭晋梁昭晋(分析师分析师)0755-23976666 0755-23976666 证书编号 S0880523110003 S0880523010002 本报告导读：本报告导读：短剧生态成熟全面爆发，中长期千亿级市场空间可期，小程序与视频平台尽享新红利短剧生态成熟全面爆发，中长期千亿级市场空间可期，小程序与视频平台尽享新红利。摘要：摘要：投资建议：投资建议：

2、短剧产业生态成熟全面爆发，小程序与视频平台短剧产业生态成熟全面爆发，小程序与视频平台发力发力共享共享产业红利。产业红利。短剧背靠社交视频流量池直击下沉用户爽点，内容供给与买量投流共推产业全面爆发，中长期市场空间可达千亿，产业链成熟发行与平台为关键，平台侧商业模式丰富多业务联动释放变现潜力，小程序生态平台布局领先投入再加码、中长视频平台重新入局探索生态补充，推荐标的腾讯控股（推荐标的腾讯控股（0700.HK）、快手）、快手-W（1024.HK），哔哩），哔哩哔哩哔哩-W（9626.HK）、爱奇艺（）、爱奇艺（IQ.O），受益标的字节跳动（未上市），受益标的字节跳动（未上市）。短剧直击下沉用户爽点

3、，商业化潜力全面释放短剧直击下沉用户爽点，商业化潜力全面释放。短剧涵盖小程序短剧、App 短剧和分账短剧，背靠社交视频媒体流量池发展、短剧供给与厂商投流加速产业爆发，创新内容形态直击下沉市场用户需求，成本低、制作快、回收快优势突出，2023 年市场规模已突破 300 亿元。短剧生态成熟，渠道红利与供给革新空间广阔短剧生态成熟，渠道红利与供给革新空间广阔。短剧产业链发展成熟商业模式多元，制作方不断迭代能实现规模工业化，发行方投入及效率为盈利关键，平台方多业务协同打开短剧变现空间。展望未来，小程序生态壮大与开发者扩容将为短剧丰富流量与基建基础，出海本地化有望加速打开海外市场空间，短剧+游戏等内容形

4、态融合创新将进一步释放商业化潜力，基于订阅收入及广告收入的测算框架，预计中长期短剧市场空间可达到 1040 亿元，千亿级市场空间广阔值得期待。腾讯快手生态成熟再升级，爱奇艺腾讯快手生态成熟再升级，爱奇艺 B站重新入局站重新入局。1）腾讯：）腾讯：微信小程序短剧背靠微信小程序和抖音导流开启而高速生长，小程序短剧周转效率高、广告激励升级加速生态壮大，头腰部厂商与腾讯视频共同丰富优质供给，腾讯广告已成为仅次于抖音的第二大短剧投流市场；2）快手：）快手：2019 年布局短剧至今已成为优势内容品类，星芒计划与喜番 App 进一步完善短剧布局推动用户生态壮大，携手创作者与专业机构丰富精品短剧供给，高潜力用

5、户群与升级分账政策打开变现空间；3）哔哩哔哩：）哔哩哔哩：2021 年至今“轻剧场”厂牌和“小剧场”模块重启短剧探索，小剧场流量高速增长多部剧集表现不俗，大会员模式及单片付费探索未来有望开启短剧变现空间；4）爱奇艺：）爱奇艺：2018 年开辟竖屏网剧先河但发展有所停滞，随刻上线短剧频道平台重新入局，云腾计划合作模式与分账政策升级吸引优质内容补充平台内容生态。风险提示：风险提示：行业监管政策趋严；市场竞争加剧，买量成本快速抬升等。评级：评级：增持增持 交易数据 行业主要上市公司行业主要上市公司 市值市值（亿亿港元港元）腾讯控股腾讯控股 27,842 快手快手 2,301 哔哩哔哩哔哩哔哩 389

6、 市值合计市值合计 30,532 相关报告 海外行业专题（海外行业专题（香港香港）信息科技信息科技 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 36 目目 录录 1.短剧直击下沉用户爽点，商业化潜力全面爆发.3 2.短剧生态成熟，渠道红利与供给革新空间广阔.8 2.1.产业链成形商业模式多元，发行与平台成盈利关键.8 2.2.渠道红利释放互动融合创新，千亿级市场空间可期.14 3.腾讯快手生态成熟再升级，爱奇艺 B站重新入局.17 3.1.腾讯：小程序短剧爆发激励升级，腾讯视频精品频出.17