佩蒂股份-公司深度报告：深耕宠食铸辉煌内外双驱促成长-240102（30页）.pdf

1、公 司 研 究 2024.01.02 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 佩 蒂 股 份（300673）公 司 深 度 报 告 深耕宠食铸辉煌，内外双驱促成长 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 联系人 邱星皓 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 宠物食品 最新收盘价(人民币/元)13.3 总市值(亿)(元)33.70 52 周最高/最低价(元)20.07/11.90 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 佩蒂股份(300673)：海外订单环比改善，国内市场稳健发展2023.08.30 佩蒂股份：去库存境外业务承压

2、，境内业务快速扩张2023.04.26 摘要：深耕宠食领域二十余年，打造宠物食品龙头企业深耕宠食领域二十余年，打造宠物食品龙头企业。佩蒂股份成立于 2002 年，是国内宠物食品领域优秀生产企业。公司主营业务定位于宠物食品的研发、制造、销售和宠物产品品牌运营，公司自成立以来不断拓展产品品类，早期产品以畜皮咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼类食品为主，后拓展到宠物营养肉质零食、宠物主粮、宠物保健食品等食品品类，主要供犬猫等宠物食用。公司营收持续多年稳定增长，2014-2022 年公司营业收入从 3.97 亿元增长至 17.32 亿元，CAGR 达到 20%，2022 年公司实现归母净利润创新高，达 1.3

3、亿元，同比+111.8%。宠物食品赛道方兴未艾，国产化趋势撬开消费新天地。宠物食品赛道方兴未艾，国产化趋势撬开消费新天地。据欧睿咨询数据,我国宠物食品行业市场规模从 2013 年的 63 亿元增长到 2022 年的 487 亿元，9 年 CAGR 高达 26%，远超同期全球的 4%。随着人们对喂养商品粮的认知提升，市场对宠物食品的需求将进一步释放。宠物咬胶：宠物零食细分需求有望被持续挖掘。宠物咬胶：宠物零食细分需求有望被持续挖掘。咬胶是一种供宠物食用的咀嚼零食，相对肉干零食对制造工艺的要求更高，近年来广泛受到宠物主的青睐。宠物口腔安全至关重要，良好咀嚼习惯能有效预防口腔疾病，专业咬胶产品可以强

4、健牙齿，国内咬胶市场潜力巨大。咬胶在国外发达市场属于高频消费产品，随着国内宠物主科学养宠意识的增强，加深认识宠物口腔对宠物健康的重要意义，使咬胶类产品具备了更大的发展空间。一体两翼经营战略，海内外双轮驱动。一体两翼经营战略，海内外双轮驱动。公司海外以 ODM 模式为主，ODM 产品是公司主要利润来源。公司 ODM 客户大部分为国际知名宠物产品品牌商。持续发力国内持续发力国内 OBMOBM 模式，三大自主品牌奋楫争先表现亮眼。模式，三大自主品牌奋楫争先表现亮眼。爵宴主要定位在中高端营养肉质零食细分市场,好适嘉品牌定位在精准营养主义的中高端宠物食品品牌,齿能品牌主要定位在宠物口腔健康和保健领域。其

5、中爵宴领跑佩蒂自有品牌收入榜，单品鸭肉干成爆款。积极推进海内外产能布局，新产能持续释放。积极推进海内外产能布局，新产能持续释放。佩蒂股份总部位于中国，在温州、泰州、越南、柬埔寨和新西兰均建立了生产基地。越南基地是佩蒂出海第一站，也是当前最重要的产能输出地。柬埔寨基地产能处于爬坡阶段，产能释放空间充足。新西兰基地专注生产高质量主粮，助力推进主粮战略。国内新型主粮产线加快建设，将逐步释放产能。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：我们预计 2023-2025 年公司实现营业收入分别为15.29 亿元、19.18 亿元、23.21 亿元,实现归母净利润分别为 0.49 亿元、1.53 亿元和 1.8

6、1 亿元，EPS 分别为 0.19 元、0.61 元和 0.71 元，对应的2024-2025 年 PE 为 21.97、18.64x，给予“推荐”评级。风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期风险，汇率波动风险，海外经营风险，客户相对集中风险，国内市场开拓不及预期风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-32%-23%-14%-5%4%13%23/1/223/4/323/7/323/10/2佩蒂股份沪深300佩蒂股份(300673)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2