聚辰股份-公司深度报告：DDR5渗透加速SPD、车规级EEPROM驱动成长-231230（29页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 聚辰股份（688123.SH）深度报告 DDR5 渗透加速，SPD、车规级 EEPROM 驱动成长 2023 年 12 月 30 日 业绩拐点已现，SPD、EEPROM、音圈马达等多业务线齐头并进。聚辰股份于 2009 年成立，目前拥有非易失性存储芯片、音圈马达驱动芯片、智能卡芯片和 Nor Flash 等产品线。2023 年公司在全球 EEPROM 市场市占率全球第三，据赛迪咨询测算 2018 年公司在智能手机摄像头 EEPROM 市场占有率第一。近年来，公司继续着力车规 NOR Flash、车规级 EEPROM、

2、音圈马达驱动等多产品线，并在传统下游手机应用市场外，积极探索汽车电子等新应用市场的成长空间。2023 年 Q3，公司实现营业收入 1.85 亿元，环比提升 6.37%，并连续两季度实现营收环比增长，随着下游终端应用市场需求逐步回暖和去库存接近尾声，公司已现业绩拐点。手机 EEPROM 迎来复苏，SPD、车规 EEPROM 打开增长空间。根据赛迪顾问统计，2018 年聚辰股份为全球排名第一的智能手机摄像头 EEPROM 产品供应商，全球市占率达 42.72%。伴随着模组升级和前置摄像头的发展，全球智能手机摄像头模组对 EEPROM 的需求量仍稳步提升，且当下伴随手机市场复苏，公司手机 EEPRO

3、M 业务有望好转。DDR5 渗透率加速，公司应用于 PC 和服务器 DDR5 内存模组的 SPD EEPROM产品快速放量，且当下如英特尔 AI PC CPU Meteor Lake 等发布，对更高带宽的内存要求，将加速 DDR5 子代迭代以及增加更高速率 DDR5 内存的需求。车规 EEPROM 有望充分受益汽车智能化升级趋势，公司已成为国内外众多 Tier1厂商的供应商，2023 年汽车级 EEPROM 产品出货量迅速增长，且目前公司EEPROM 产品正在快速推进 A0 级标准认证，有望持续受益新能源汽车对EEPROM 需求提升。NOR Flash 等新品紧密研发，开拓长期增长前景。除传统

4、 EEPROM 业务外，目前公司开发的中低容量的 NOR Flash 产品已实现向部分应用市场和客户群体批量供货，将被用于 AMOLED 手机屏幕、TDDI 触控芯片等智能手机相关产品，以及汽车电子、可穿戴和物联网等领域。未来公司将进一步开发更高容量的 NOR Flash 产品，完善在 NOR Flash 领域的产品布局。投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.06/3.13/5.00亿元，当前价格对应 2023-2025 年 PE 分别为 91/31/19 倍。聚辰股份作为中国大陆 EEPROM 龙头企业，DDR5 内存模组配套芯片 SPD EEPROM 产品率先

5、实现规模化量产，产品具有国际竞争力，且持续拓展汽车、工业等高端领域，同时拓展 OIS、NOR Flash 等新品，长期成长曲线清晰，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：新品研发销售进度不及预期；DDR5 渗透进度不及预期；行业竞争加剧。盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）980 714 1,230 1,643 增长率（%）80.2 -27.2 72.3 33.6 归属母公司股东净利润（百万元）354 106 313 500 增长率（%）226.8 -70.1 195.6 59.8 每股收益（元）2.24 0.67 1.98 3.1

6、6 PE 27 91 31 19 PB 5.1 5.1 4.4 3.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 12 月 29 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：61.23 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 童秋涛 执业证书：S0100522090008 邮箱： 聚辰股份(688123)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 聚辰股份：稳步向前的 EEPROM 存储器龙头.3 1.1 存储芯片设计新贵，各业务线齐头并进.3 1.2 主营业务贡献稳定，新蓝海带来新机遇.4