索菲亚-公司深度报告：多品牌、多品类、全渠道融合发展再塑增长动能-231228（30页）.pdf

1、公司深度公司深度报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 30 多品牌、多品类、全渠道融合发展，多品牌、多品类、全渠道融合发展，再塑再塑增长动能增长动能 索菲亚索菲亚（002572）深度深度报告报告 分析师：分析师：袁艺博 SAC NO：S1150521120002 2023 年 12 月 28 日 投资要点：投资要点：国内定制家居领军企业，收入规模稳步扩大国内定制家居领军企业，收入规模稳步扩大 公司成立于 2003 年，是国内定制衣柜时代的开创者和行业的先行者。2023年前三

2、季度，实现营收 82.00 亿元，同比增长 3.36%，归母净利润达到 9.52亿元，同比增长 18.54%。地产政策优化支撑家居消费复苏地产政策优化支撑家居消费复苏，未来行业迈入存，未来行业迈入存量房时代量房时代 受益于保交楼政策的推进，商品住宅竣工表现较为平稳。但由于新房竣工端的消费需求传导至家居行业需要 6-18 个月的时间，因此家具零售 2023 年内呈现弱复苏。中研网预计，23 年定制家居行业规模将达 5,250.74 亿元，同比增长 11.14%。精装房渗透率改善为定制家居带来结构性机会，未来家装、家居消费需求或进入存量房时代。品牌品类同步发力，持续强化大家居经营战斗力品牌品类同步

3、发力，持续强化大家居经营战斗力 衣柜业务方面，2023 年上半年，索菲亚品牌终端门店较上年同期增加 116 家，2022 年单店提货额超过 300 万元，同比增长 7.10%。橱柜方面，司米品牌策略调整成效初现，2022 年，单店提货额为 162.25 万元，同比增长 57.88%，转型整家策略的门店客单价达到 3.21 万元。米兰纳品牌未来渠道扩张具备空间，且依托于公司全面发力线上营销，2023 年上半年，营收增长 58.64%。2023 年上半年，整装渠道实现收入接近 7 亿元，同比增长 89.34%。针对整装渠道公司将持续开拓合作装企，深化合作、加快全品类产品布局。投资建议投资建议 在中

4、性情景下，预计 23-25 年，公司 EPS 分别 1.43 元、1.66 元、1.92 元，对应 PE 估值分别为 10.87 倍、9.37 倍、8.12 倍。考虑到公司作为国内定制家居行业领先企业，多品类、多品牌、全渠道融合发展经营战略开始显效，中长期高质量发展可期，故首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 市场竞争加剧、房地产行业回暖不及预期、应收账款、票据无法收回、原材料价格上涨。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10,407 11,223 12,167 13,743 15,887 (+/-)%24.6%7.8

5、%8.4%13.0%15.6%经营利润（EBIT）684 1,356 1,636 1,831 2,073 (+/-)%-51.2%98.2%20.7%11.9%13.2%归母净利润 123 1,064 1,308 1,516 1,751 (+/-)%-89.7%768.3%22.9%16.0%15.5%每股收益（元）0.13 1.17 1.43 1.66 1.92 一级行业一级行业二级行业二级行业 轻工轻工制造制造家居用品家居用品 证券分析师证券分析师 袁艺博 022-23839135 评级：评级：增持增持 上次评级：最新收盘价：15.85 元 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势-20%

6、-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%索菲亚沪深300 公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 深深度度报报告告 公司深度公司深度报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 30 表：三张表及主要财务指标表：三张表及主要财务指标 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万利润表（百万元）元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,710 2,114 2,97