拓斯达-公司深度研究：聚集三大核心产品线经营质量持续向好-231227（30页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介 公司以注塑机辅机起家，深度研发控制器、伺服驱动、视觉系统三大底层技术，致力于打造以工业机器人+注塑机+数控机床三大产品驱动的智能硬件平台。21 年 3 月公司发行可转债 6.7 亿元、当前转股价26.16 元。2017-2022 年公司营收从 7.64 亿元提升至 49.84 亿元，期间 CAGR 达 45.51%。1-3Q23，公司实现营收 32.37 亿元，同比下降 1.56%；归母净利润为 1.29 亿元，同比下降 8.03%。其中，工业机器人及自动化/注塑机及配套设备/数控机床/智能能源及环境管理系统分别实现营收 6/3/2/20 亿元，同比分别

2、同比-29%/+8%/+34%/+6%。投资逻辑 1 1、聚集三大核心产品线，经营质量持续向好。聚集三大核心产品线，经营质量持续向好。（1）数控机床：五轴联动数控机床技术壁垒高、价值量大，主要应用于航空航天、军工、新能源汽车零部件等领域。我国五轴数控机床国产化率低，公司子公司埃弗米数控机床技术领先，主要零部件已实现自产。1-3Q23，其五轴联动数控机床签单量 188 台，同比增长近 45%。另推出经济型五轴联动机床新品，性价比较高，国产替代空间广阔。（2）工业机器人及自动化：公司“大客户+细分”的市场开拓策略成效凸显、持续加大产品研发投入、有望稳健增长。（3）注塑装备及配套：公司深耕注塑机辅机

3、领域十余载，已积累丰富的客户资源，公司注塑机主机业务未来有望凭借已有客户渠道实现快速增长。1-3Q23，公司单注塑机主机营收同比增长 37.89%，客户认可度不断提升。另公司全电动注塑机取得了突破性进展，今年已实现小批量销售，未来发展空间广阔。2 2、通用机械景气或迎向上拐点，公司有望乘风而起。通用机械景气或迎向上拐点，公司有望乘风而起。通用机械需求的核心跟踪指标有 PPI 和库存数据、铁路货运数据。其中，2023 年铁路货运量数据于 2023 年 6 月出现拐点、增速持续回升；工业品 PPI 数据同样 6 月份见拐点，10 月份增速为-2.6%，较 6 月份低点回升 2.8pct，基本确定底

4、部区间。库存数据增速自高点回落已经 6 个季度，2023 年8 月增速出现拐点，9 月增速上升到 3.1%，10 月增速约 2%，确认拐点、预计将开启新一轮补库存周期，从而对中游通用机械需求起到有一定的拉动作用。公司主营业务与通用自动化景气周期呈现一定的相关性。我们认为，公司工业机器人、注塑机相关业务的收入有望乘风上行，盈利能力也有望受益于产品结构的优化而逐渐提升。盈利预测、估值和评级 预计公司 2023-25 年归母净利润为 1.81/2.40/3.21 亿元，对应 PE 分别为 36/27/20X。考虑到公司未来业绩的成长性，给予公司 24 年 35 倍PE，对应目标价 19.78 元，首

5、次覆盖给予“增持”评级。风险提示 下游行业周期变化风险；应收账款风险；竞争加剧的风险。公司基本情况（人民币）项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3,293 4,984 4,711 4,892 5,099 营业收入增长率 19.50%51.36%-5.48%3.83%4.24%归母净利润(百万元)65 160 181 240 321 归母净利润增长率-87.42%144.16%13.45%32.56%33.70%摊薄每股收益(元)0.153 0.375 0.426 0.565 0.756 每股经营性现金流净额-0.77 0.33 1.58 1.17 1

6、.36 ROE(归属母公司)(摊薄)2.96%6.80%7.61%9.51%11.81%P/E 104.34 38.77 36.05 27.19 20.34 P/B 3.09 2.64 2.74 2.59 2.40 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070080011.0013.0015.0017.0019.00221227人民币(元)成交金额(百万元)成交金额拓斯达沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1、致力于成为一家拥有核心底层技术的智能硬件公司.5 1.1 深耕智能制造十几载，业务多元化发展.5 1.2 盈利能力持续修