利安德巴塞尔工业-美股公司首次覆盖报告：技术立足持续并购打造全球聚合物龙头-231229（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo 利安德巴塞尔工业利安德巴塞尔工业（LYB.NLYB.N）技术立足技术立足，持续并购，打造全球聚合物龙头持续并购，打造全球聚合物龙头 利安德巴塞尔（利安德巴塞尔（LYB.NLYB.N）首次覆盖）首次覆盖 孙羲昱孙羲昱(分析师分析师)杨思远杨思远(分析师分析师)陈浩越陈浩越(研究助理研究助理)021-38677369 021-38032022 021-38031035 yangsiyuan026856gtjas.cchenhaoyue028692gtjas.c证书编号 S0880517090003 S0

2、880522080005 S0880123070130 本报告导读：本报告导读：公司具备聚合物领域核心工艺包优势，下游发展带动聚合物行业高增速，公司持续并公司具备聚合物领域核心工艺包优势，下游发展带动聚合物行业高增速，公司持续并购，重组打造全球聚合物龙头。购，重组打造全球聚合物龙头。摘要：摘要：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级：首次覆盖，给予“增持”评级：公司为全球聚合物龙头，前身为 1955年在德国成立的 Hoechst 公司，经过近 70 年的剥离，兼并和重组成为以聚合物为代表的全球炼化龙头。首次覆盖，给予“增持”评级。五大板块布局完善，持续并购做大做强：五大板块布局

3、完善，持续并购做大做强：公司部门包括烯烃及副产物，炼油，中间体，技术以及先进聚合物五大板块，业务包括化工品，技术授权以及持续运维等。强大的股东背景以及管理层保证了公司能够持续聚焦主业，在不断的并购重组中保持优势，不断剥离低附加值产物，持续做大做强。成品油以及聚合物产品贡献度高，北美地区为主要贡献：成品油以及聚合物产品贡献度高，北美地区为主要贡献：成品油以及聚合物业务是公司收入主要贡献，两者合计收入贡献度超 50%。北美地区收入贡献占比 50%。得益北美地区页岩气革命以及公司的成本优势，公司后入、毛利保持较为稳定。乘聚合物发展东风，聚合物工艺包优势明显：乘聚合物发展东风，聚合物工艺包优势明显：随

4、着全球经济的发展以及生活水平的提升，2011-2021 年全球乙烯/丙烯需求增速分别为3.76%/4.2%，预计未来乙烯/丙烯需求增速将继续保持高增速。公司在聚乙烯以及聚丙烯拥有核心工艺包，公司作为全球聚丙烯产能第二的企业，拥有常规和差异化聚丙烯工艺包。此外公司拥有技术授权业务，已将聚合物工艺包授权给 280 多个海外炼厂。此外公司拥有 60 多种聚合物催化剂，掌握聚合物生产全产业链。随着聚合物，EVA 产能高增长，公司优势明显。风险提示：风险提示：宏观经济下滑的风险，乙烷价格上涨的风险，公司技术被扩散的风险。评级：评级：增持增持 当前价格（美元）：96.07 2023.12.29 Table

5、_Market 交易数据 5252 周内股价区间（周内股价区间（美元美元）83.13-96.07 当前股本（百万股）当前股本（百万股）324 当前市值（当前市值（百万美元百万美元）31,200 海外公司（海外公司（美国美国）Table_FinanceTable_Finance 财务摘要（财务摘要（百万百万美元美元）2019A 2020A 2021A 2022A 营业收入营业收入 34727 27753 46173 50451(+/(+/-)%)%-10.97%-20.08%66.37%9.27%毛利润毛利润 5426 3394 8776 6604 净利润净利润 3397 1427 5617 3

6、889(+/(+/-)%)%-27.57%-57.99%293.62%-30.76%PEPE 7.45 12.20 14.31 5.75 PBPB 3.07 3.14 3.65 2.48 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%LYB.NSP500股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 石油石油 利安德巴塞尔工业利安德巴塞尔工业（LYB.N）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 目目 录录 1.利安德巴塞尔：全球聚合物龙头，在并购中壮大.3 1.1.全球最大的聚合物生产商之一.3