公用事业行业深度：细说欧盟碳关税下我国的挑战与机遇-231226（46页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度 2023 年 12 月 26 日 公用事业公用事业 细说欧盟碳关税下我国的挑战与机遇细说欧盟碳关税下我国的挑战与机遇 全球首个碳关税全球首个碳关税试运行开启试运行开启，国际影响深远国际影响深远。欧盟碳边境调节机制（CBAM）是一种“确保进口产品与同类欧盟境内产品具备相同碳定价水平”的调节机制，兼具气候政策与贸易措施双重属性，旨在预防碳泄露及助力欧盟、全球碳中和。当前 CBAM 已开始试运行，2026 年正式起征，2034 年前全面实施。初期阶段覆盖钢铁、水泥、铝、化肥、电力、氢六大行业，出口欧盟企业需以欧盟碳价购买 CB

2、AM 证书支付边境调节费用，未来预计覆盖更多高碳排行业。此外，美国碳关税雏形已形成，加拿大、日本等国亦积极开展政策研究，预计未来将有更多发达经济体效仿欧盟实施碳关税。全球贸易格局有望重塑全球贸易格局有望重塑，低碳技术优势凸显，低碳技术优势凸显。对于欧盟，CBAM 有望为欧盟带来 50-140 亿欧元年收入，但欧盟高碳产品进口量将减少、当地销售价格将明显上涨，需求趋于下降。对出口国，由于出口欧盟成本提升，预计出口国将积极寻找替代市场导致贸易转移（印度、中国等国钢铁对欧出口预计下滑 10%以上）。此外，CBAM 使出口商品成本增加，低碳技术优势将成为贸易竞争力获得更大份额，CBAM 有望重塑国际贸

3、易竞争格局。CBAM 当前影响我国贸易额约当前影响我国贸易额约 220 亿元亿元，影响影响预计逐步扩大预计逐步扩大。当前，我国受 CBAM 影响贸易出口额合计约 220 亿欧元（钢铁、铝分别 169、46亿）。我们预计 2026 年进入正式执行期所需支付费用约 3.3 亿欧元，吨钢成本提升 8%；2034 年配额缩减至 0 后需支付 11.5 亿欧元，吨钢成本提升 29%。后期伴随欧盟 CBAM 持续纳入其他碳密集行业（有机化学品、塑料等）、增加间接排放覆盖范围，以及其他发达经济体碳边境调节机制逐渐趋于成熟，我国出口成本将持续增加，影响逐步扩大。CBAM 机制有望推动降碳解决方案、碳市场、碳审

4、计领域需求持续增长。机制有望推动降碳解决方案、碳市场、碳审计领域需求持续增长。1）碳减排方面，CBAM 将带来覆盖内行业大量减碳需求，看好企业智能用电服务、低碳冶金及水泥、CCUS、绿电等领域需求加速释放。2）碳市场方面，健全碳交易制度、扩容碳市场覆盖范围、减少免费配额、提升碳价为应对 CBAM 行之有效的举措，林业、风电等碳资产持有方有望受益碳市场交易量价齐升；3）碳核算方面，碳排放核算较为专业且复杂，有望带来碳足迹管理体系、以及碳核算需求持续释放。投资建议投资建议：重点推荐或关注：1）减碳解决方案方面，企业智能用电服务商苏文电能苏文电能等；低碳冶金龙头中钢国际、中钢国际、水泥减排龙头中材国

5、际中材国际；领衔CCUS 技术的昊华科技、广汇能源昊华科技、广汇能源；废钢装备头部企业华宏科技华宏科技。2）碳市场方面，绿电龙头龙源电力、三峡能源、龙源电力、三峡能源、林业碳汇头部公司东珠生态东珠生态。3）碳核算方面，检测龙头国检国检集团、华测集团、华测检测、谱尼测试。检测、谱尼测试。风险提示风险提示：CBAM 政策变更风险、国内政策落地不及预期风险、行业发展不及预期风险、业务推进不及预期风险、数据测算存在误差风险。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱： 分析师分析师 廖文强廖文强 执业证书编号：S06805

6、19070003 邮箱： 研究助理研究助理 池之恒池之恒 执业证书编号：S0680122030019 邮箱： 相关研究相关研究 1、公用事业：寒潮下电/热需求升至高位，海外碳关税加速推进2023-12-24 2、公用事业：容量电价机制建立，变革煤电盈利模式2023-11-11 3、公用事业：CCER 重启预期升温，哪些领域有望重点受益？2023-10-08 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）P E 代码代码 名称名称 评级评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300982.SZ 苏文电能 买入 1.