机械设备行业：浙商大制造高股息系列报告二高股息策略在大制造行业是否有效-231226（18页）.pdf

1、证券研究报告|行业深度|机械设备 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2023 年 12 月 26 日 高股息策略在大制造行业是否有效高股息策略在大制造行业是否有效 浙商大制造高股息系列报告二浙商大制造高股息系列报告二 投资要点投资要点 大制造分红总额复合增速约大制造分红总额复合增速约 17%、平均分红比例约、平均分红比例约 35%分红总额：分红总额：2010-2022 年大制造分红总额呈增长趋势，复合增速约 17%，高于大制造行业净利润增速（约 11%），分红行为趋势改善。股息率：股息率：1）2022 年大制造股息率（1.1%）低于 A 股股息率（2.4%）；2）

2、分行业来看，2010-2022 年汽车、机械、电力设备、国防行业平均股息率分别为 1.9%、1.1%、0.8%、0.4%，在 31 个申万行业的排名分别是第 10、18、25、31 名；3）国防军工等行业资本扩张需求、研发费用投入较高，股息率相对不高。分红比例：分红比例：1）分红比例 0%-20%区间内的公司数量占比约 57%，市值占比约 52%；2）分行业来看，汽车机械行业大制造国防电力设备。大制造高股息大制造高股息组合组合年化收益约年化收益约 17%，胜率为，胜率为 75%我们将公司的股息率、盈利能力、分红稳定性/持续性、现金流稳定性等因素纳入考虑，构建高股息组合，观察组合次年表现。绝对收

3、益：绝对收益：2011-2022 年大制造高股息组合年化收益达 17%，超额收益约 10%；相对收益：相对收益：1）2011-2022 年大制造高股息组合胜率为 75%，其中高超额收益约占56%；2）分行业来看，高股息组合胜率：汽车机械=大制造电力设备，其中汽车高股息组合在熊市的胜率为 100%。高股息组合有超额收益的区间：高股息组合有超额收益的区间：大制造（2012-2013 年、2015-2018 年、2020-2022年）；汽车（2011-2012 年、2014-2019、2021-2022 年）；机械（2011-2015 年、2017-2018 年、2021-2022 年）。大制造大制

4、造高股息占优高股息占优区间：区间：2012、2016、2018、2022 年年 为了剥离其他因素影响，寻找高股息占优的区间，我们将高股息组合的收益分解：“分红”、“股价变动”部分。我们认为高股息占优区间：分红收入占比高且高股息分红收入占比高且高股息组合有超额收益。组合有超额收益。高股息组合占优区间：高股息组合占优区间：大制造高股息占优区间为 2012、2016、2018、2022 年，汽车高股息占优区间为 2011、2012、2016、2018 年、机械高股息占优区间为 2011、2012、2018、2022 年。当前有哪些高股息标的当前有哪些高股息标的 我们认为高股息组合仍具有比较优势，尤其

5、是具备低估值、高股息的细分行业龙头，受益于稳定商业模式、稳健经营现金流，业绩有望持续增长。综合评估行业周期、景气，公司的经营状况、分红意愿及能力，我们综合评估行业周期、景气，公司的经营状况、分红意愿及能力，我们关注关注高股息高股息组合：组合：通威股份、特变电工、徐工机械、中联重科、宇通客车、杭氧股份、杭叉集团、岱美股份、海兴电力、华明装备、安徽合力、四方股份、宗申动力、弘亚数控、康力电梯、金杯电工。风险提示风险提示 1、经济增长不及预期；2、公司分红不及预期。行业评级行业评级:看好看好(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华

6、君 执业证书号：S1230520080005 分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：郑景毅分析师：郑景毅 执业证书号：S1230523060001 研究助理：周向研究助理：周向昉 相关报告相关报告 1 大制造行业全球估值手册 2023.12.19 2 高端制造、安全创新、周期复苏 2023.12.19 3 对美出口现拐点+北美消费品有望补库；看好出口产业链机会 2023.12.18 行业深度 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 大制造公司分红总额增速约大制造公司分红总额增速约 17%、股息率约、股息率约 1.1%.4 1.1