普门科技-公司研究报告-IVD&治疗康复齐头并进光电医美潜力可期-231226（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 普门科技普门科技(688389)医疗器械医疗器械/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-12-26 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 股票数据 2023/12/25 6 个月目标价（元）-收盘价（元）22.32 12 个月股价区间（元）17.4129.80 总市值（百万元）9,517.62 总股本（百万股）426 A 股（百万股）426 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅

2、（%）1M 3M 12M 绝对收益-6%6%29%相对收益-1%16%42%相关报告 康德莱（603987）：国内穿刺器械龙头，布局医美迎新一轮成长-20231114 Table_Author 证券分析师：李森蔓证券分析师：李森蔓 执业证书编号：S0550520030003 18521943685 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 IVD&治疗治疗康复康复齐头并进齐头并进，光电光电医美医美潜力潜力可期可期 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 普门科技：普门科技：公司 2008 年成立之初专注于治疗与康复器械的研发、生产与销售；后于 2013 年布局体外诊断业务，通

3、过持续产品研发投入，打造核心技术优势，实现体外诊断业务的高速发展；公司又于 2020 年开始逐步进军皮肤医美行业，2022 年进入消费者健康领域，利用自身深厚技术壁垒，叠加不断产品推新与品牌建设，从医疗板块快速切入消费板块。体外诊断：国内电化学发光领先者，体外诊断：国内电化学发光领先者，IVD 奠定公司核心业绩。奠定公司核心业绩。公司长期深耕体外诊断领域的技术研发，在电化学发光、糖化及特定蛋白检测等领域广泛布局，作为国内第一家电化学发光企业具有明显技术壁垒，在国产替代趋势下实现设备快速装机，进一步带动配套的高毛利试剂销售，并有望在各轮集采中展露不俗表现。治疗治疗与与康复：临床医疗康复：临床医疗

4、发展稳健发展稳健，消费业务动力充足。，消费业务动力充足。1）临床医疗：临床医疗：行业规模稳定增长，持续推新搭建完善产品矩阵行业规模稳定增长，持续推新搭建完善产品矩阵。老龄化加剧与居民健康意识加强之下，临床医疗器械市场规模快速增长，公司产品矩阵完备，覆盖多方位治疗需求，公司同时通过并购等方式继续完善产品线，推动业务稳健增长。2）皮肤医美：皮肤医美：接力接力打造打造核心大单品，核心大单品，成就成就抗衰设备领导者抗衰设备领导者。通过收购与自研相结合，公司逐步健全皮肤医美管线，重点打造核心大单品“冷拉提”与“超声 V 拉美”，并持续推动产品技术进阶，实现治疗效果与用户体验感兼备，加之不断强化用户心智与

5、深度绑定下游机构，促进设备快速铺设与长期稳定装机。3）消费者健康：消费者健康：技术技术先发优势突出先发优势突出，快速快速推进推进 C 端业务进展。端业务进展。公司由B 端扩张至 C 端，在技术层面具备显著的先天优势，产品质量与效果得到充分保障；公司亦不断加强产品推广与品牌建设，新品光子面罩一经推出便获良好反响，公司将继续迭代推新，深化消费者端业务布局。投资建议：投资建议：公司体外诊断与治疗康复业务双轮发展，光电医美及消费者健康业务潜力十足，持续拉动公司业绩增长。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 12.40/16.09/20.43 亿元，归母净利润分别为 3.35/4.31/5.5

6、1亿元，对应 PE 分别为 28/22/17 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：集采表现不及预期；行业监管政策趋严；消费不及预期；医美新品表现未及预期；业绩预测和估值判断不达预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 778 983 1,240 1,609 2,043(+/-)%40.50%26.34%26.18%29.69%27.03%归属母公司归属母公司净利润净利润 190 251 335 431 551(+/-)%32.23%32.12%33.19%28.67%27.