芯碁微装-公司研究报告-紧握行业升级及国产替代趋势泛半导体领域多点开花-231222（26页）.pdf

1、电子 2023 年 12 月 22 日 芯碁微装(688630.SH)紧握行业升级及国产替代趋势，泛半导体领域多点开花 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：86.05 元元 主要数据主要数据 行业 电子 公司网址 大股东/持股 程卓/27.99%实际控制人 程卓 总股本(百万股)131 流通 A 股(百万股)70 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）113 流通 A 股市值(亿元)60 每股净资产(元)14.95 资产负债率(%)16.3 行情走势图行

2、情走势图 证券分析师证券分析师 付强付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG 徐碧云徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN 平安观点：国内直写光刻国内直写光刻设备设备龙头，产品广泛用于龙头，产品广泛用于 PCB 和泛半导体领域：和泛半导体领域：芯碁微装成立于 2015 年6 月，2021 年 3 月在上交所科创板上市，总部位于安徽合肥。公司深耕泛半导体直写光刻设备与 PCB 直接成像设备，已成长为国内直写光刻设备领军企业。在 PCB 领域，公司直接成像设备市场占有率不断提升，积累了健鼎科技、深南电路、鹏鼎控股、景旺电子、TTM集团等一

3、系列客户，实现了 PCB 前 100 强全覆盖；在泛半导体领域，公司不断推出用于分立功率器件制造、IC 掩膜版制造、先进封装、新型显示、光伏电镀铜等环节的直写光刻设备，应用场景不断拓展，积累了华天科技、维信诺、辰显光电、矽迈微、立德半导体等客户。得益于新老业务的齐头并进，公司 20192022 年营业收入年均复合增速达 47.74%。2023 年前三季度，公司实现营业收入 5.24 亿元，同比增长 27.30%，归母净利润1.18 亿元，同比增长 34.91%。从营收结构上来看，PCB 设备是核心产品，且贡献了 70%以上的毛利，但近两年泛半导体设备销售收入快速增长态势尤为突出，收入占比逐年提

4、升。受益受益 PCB 中高端化趋势，同步拓展中高端化趋势，同步拓展 PCB阻焊业务阻焊业务：随着下游电子产品向便携、轻薄、高性能等方向发展，PCB 产业产品结构不断升级。根据Prismark 数据，HDI 板、柔性板以及 IC 载板等中高端产品目前已经占据了 PCB 市场一半以上的份额。直写光刻技术作为一种无掩膜光刻技术，相较于传统曝光设备，在曝光精度、良率、成本、灵活性、生产效率、等诸多方面具有比较优势，能满足高端 PCB 产品技术需求，成为 PCB 制造中曝光工艺的主流技术方案。随着国内 PCB 产业规模的不断增长，叠加PCB 需求高端化催生现有 PCB 曝光设备的更新换代，直接成像设备替

5、代现有传统曝光设备需求强劲。据 QY Research 数据，预计至 2023 年，中国 PCB 市场直接成像设备销售额将达约 4.94 亿美元。公司把握下游 PCB制造业的发展趋势，业务范围从单层板、多层板、柔性板等 PCB 中低阶市场向 HDI 板、类载板、IC 载板等高阶市场不断拓展，不断提升 PCB 线路和阻焊曝光领域的技术水平，在最小线宽、产能、对位精度等设备核心性能指标方面具有较高的技术水平，并凭借产品稳定性、可靠性、性价比及本地化服务优势使得产品市场渗透率快速增长。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)492 652 914 1294 17

6、51 YOY(%)58.7 32.5 40.1 41.6 35.3 净利润(百万元)106 137 182 265 381 YOY(%)49.4 28.7 33.5 45.5 43.5 毛利率(%)42.8 43.2 43.1 44.4 46.2 净利率(%)21.6 20.9 20.0 20.5 21.7 ROE(%)11.4 13.0 9.0 11.7 14.5 EPS(摊薄/元)0.81 1.04 1.39 2.02 2.90 P/E(倍)106.5 82.8 62.0 42.6 29.7 P/B(倍)12.1 10.8 5.6 5.0 4.3 证券研究报告芯碁微装公司首次覆盖报告 请通