文灿股份-公司研究报告-一体压铸龙头核心客户加速放量迎盈利拐点-231220（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级评级：买入买入（维持维持）市场价格：市场价格：3 34.864.86 元元 Table_Authors 分析师：分析师：何俊艺何俊艺 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004 分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅 执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003 Email： 分析师：分析师：毛玄毛玄 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020003 Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)264 流通股本(百万股)264 市价(元)34.86 市值(百万

2、元)9,205 流通市值(百万元)9,205 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 【中泰汽车】文灿股份：Q3 符合预期，毛利率环比修复明显 2023.10.29 【中泰汽车】文灿股份：再获一体压铸订单，龙头持续强化2023.7.25 【中泰汽车】文灿股份：底部已过，看好下半年盈利修复2023.7.24 【中泰汽车】文灿股份：多重因素致短期承压，一体压铸蓄势待发2023.4.29 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）4,1

3、12 5,230 5,282 7,640 9,160 增长率 yoy%58%27%1%45%20%净利润（百万元）97 238 108 488 751 增长率 yoy%16%145%-55%353%54%每股收益（元）0.37 0.90 0.41 1.85 2.84 每股现金流量 1.57 2.20 1.19 2.98 4.44 净资产收益率 4%8%3%14%18%P/E 94.7 38.7 85.3 18.8 12.3 P/B 3.4 3.0 2.9 2.6 2.1 备注：数据截至 2023 年 12 月 20 日 Table_Summary 报告摘要报告摘要 短期：盈利拐点已至，短期：盈

4、利拐点已至，Q4 问界问界&理想理想 MEGA 驱动盈利进入加速修复周期。驱动盈利进入加速修复周期。核心客户自 Q3 以来持续发力，第一大客户蔚来（收入占比 20%左右，利润占比更高）Q3 交付新车 5.5W 台，环比+1.4 倍，带动公司 Q3 毛利率环比修复 5.5pct。华为汽车智能化&新车超级周期已开启，赛力斯新 M7 自 9 月中旬上市以来订单持续超预期，当前问界M7 在手订单充沛，叠加新 M5 上市（权益优惠）以及 M9 12 月上市在即，华为系赛力斯放量确定性较强，公司是 M7 动总壳体产品供应商，也是 M9 一体压铸件+动总壳供应商。同时，23 年底理想首款高压纯电平台 MPV

5、 MEGA 也将上市，当前已开启预售，预售 1h42min 盲定订单已破万，极致产品定义有望复刻 L 系列成功。公司当前是最强新势力问界&理想单车价值双高的公约数，判断核心客户+新项目投产上量后将带动产能利用率回升，预计后续本部盈利能力有望明显恢复，Q4 开始业绩或进入加速释放阶段。中长期：铝铸车身件自主龙头，引领一体化压铸新趋势，中长期：铝铸车身件自主龙头，引领一体化压铸新趋势，24年头部公司有望率先进入年头部公司有望率先进入正循环。正循环。新能源催生一体化压铸工艺革命，是从 0 到 1 的潜在千亿市场，一体化压铸是车身轻量化中成本&效率最优解，因此在特斯拉率先推广下已形成行业共识，当前汽车

6、行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划，车身一体化应用范围将从后座板渗透至前车身以及底盘电池托盘，单车价值至少可看向 8000 元，市场前景广阔。一体化压铸件是更大、集成度更高的铝铸车身件，公司在铝铸车身件上拥有 10 多年经验（2011 年开始研发），在设备定制开发、材料研发、模具设计、工艺设计及应用等方面均积累了丰富的经验，多年豪华车型量产经验也为公司积累了含金量较高的工艺know-how，形成明显的先发优势，是一体压铸制造环节绝对龙头，当前一体化压铸在手订单最多，一体压铸 24 年有望进入产业化加速拐点（多品牌多车型投产），看好头部公司率先进入订单-盈利-扩张正循环加速的机会。盈