【研报】交通运输行业顺丰控股专项研究（四）：假如顺丰航空“独立”核算？（中）鄂州机场或可有效优化飞机利用率推动顺丰航空贡献额外可观利润-20200524[34页].pdf

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1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 顺丰控股专项研究（四） 推荐推荐（维持维持） 假如顺丰航空“独立”核算？（中）：鄂州机场或假如顺丰航空“独立”核算？（中）：鄂州机场或可可有有 效优化飞机利用率效优化飞机利用率，推动顺丰航空贡献额外可观利润，推动顺丰航空贡献额外可观利润 时刻表看时刻表看，我国航空市场“客强货弱、外强中弱”。，我国航空市场“客强货弱、外强中弱”。上篇中我们从机队规 模、运输量角度分析我国航空货运市场存在该现象，本篇我们进一步从时刻表 来分析。1）飞机利用率，飞机利用率，客强货弱客强货弱。据冬春时刻表测算：每架全货

2、机日均执 飞仅约 2 班，而客机日均执飞约 4.1 班，意味着客机利用率是货机的意味着客机利用率是货机的 2 倍。倍。2） 时刻分布，外强中弱。时刻分布，外强中弱。外航占据国际+地区航线时刻的 59%。合并内外航看， 联邦快递、国货航、UPS 位居前三，CR5 占 4 成。3）机场分布：）机场分布：19 年我国前 十大货运机场，除郑州机场位列货运第 7（客运第 12）外，其他均为客、货双 前十机场，货运 TOP10 机场吞吐量占 7 成。4）我们认为）我们认为，造成前述现象的原 因在于：供需矛盾供需矛盾（核心枢纽机场时刻紧张+国内货运市场需求不平衡）、货货 机夜间飞行机夜间飞行的限制、以及客货

3、重叠、客货混营下客货重叠、客货混营下，机场、全服务航司重客轻货 难以避免。因此，因此，货运枢纽机场货运枢纽机场或成为破题之举。或成为破题之举。 时刻表时刻表看看不同航司：国际线相对更多非夜间时刻，日韩美是最主要出境目的不同航司：国际线相对更多非夜间时刻，日韩美是最主要出境目的 地。地。1）繁忙航段繁忙航段：国内：国内最繁忙为首都-杭州，首都-浦东，深圳-杭州；国际国际为： 日、 美、 韩三国， 占比分别为 19%、 19%、 10%， 航段为： 浦东-安克雷奇 （美） 、 浦东-成田、浦东-大阪居前三。2）时刻分布：国际货运线更多非夜间时刻。时刻分布：国际货运线更多非夜间时刻。 我们定义晚上

4、23 点至次日 6 点为夜间时刻，以顺丰、邮政、中货航、联邦快 递做比较。顺丰航空：顺丰航空：约 140 对时刻，其中夜间时刻占比 96%，深圳、杭州为 国内基地，印度为国际线重要目的地；邮政航空：邮政航空：59 对时刻，其中夜间时刻 占比 85%，南京为核心基地，国内线布局为主；中货航：中货航：25 对时刻，其中夜 间时刻占比 48%，均为国际+地区线；联邦快递：联邦快递：42 对时刻，夜间占比 55%， 国际线周排班数量第一，中日航线是最繁忙航线。 鄂州机场或可有效优化飞机利用率鄂州机场或可有效优化飞机利用率，推动顺丰航空贡献额外可观利润，推动顺丰航空贡献额外可观利润。1）顺）顺 丰航空当

5、前矛盾：丰航空当前矛盾：国内最大空运运力、最大空运货主、最大增量贡献，但时刻 结构并不相匹配，缺乏非夜间时刻从而制约飞机利用率与时效产品设计。2） 畅想鄂州机场：畅想鄂州机场：货运枢纽机场定位，或可争取更多非夜间时刻，从而提升飞机 利用率；其效果预计将体现在体现在：其一或可为国内客户提供更多时效产品选择其一或可为国内客户提供更多时效产品选择； 其二或推可动国际其二或推可动国际-国内航线的有效衔接，国内航线的有效衔接， 假设货机非夜间时刻承接国际航线， 夜间保持现有服务节奏，将明显提升利用率；尤其短途日、韩航线可与国内航 线做好有效连接，如晚上 18 点-次日 8 点半的时段内，完成鄂州-大阪-

6、鄂州- 深圳-鄂州，单机执飞 4 个航班，而现在 23 点-6 点间单机只能完成 2 个航班。 此外洲际航线的开拓， 可以更进一步利用白天时间。 由此我们认为我们认为鄂州机场达鄂州机场达 到到相相对理想状态对理想状态后后，一旦顺丰获取更，一旦顺丰获取更好的非夜间时刻好的非夜间时刻，可完成相对有效的国可完成相对有效的国 际际-国内航线连接，存在使公司飞机利用率提升一倍的国内航线连接，存在使公司飞机利用率提升一倍的可能可能性性。3）助推公司国助推公司国 际际战略，战略，顺丰航空已开通的国际线中，中国-印度往来最密集，排班最多，主 力航线深圳-新德里、深圳-金奈，背后背后是中国企业走出去的大背景，是