百普赛斯-公司研究报告-重组蛋白试剂龙头创新产品不断升级-231208（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 12 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 当前价：61.40 元 百普赛斯（百普赛斯（301080）医药生物医药生物 目标价：元 重组蛋白试剂龙头，创新重组蛋白试剂龙头，创新产品不断升级产品不断升级 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.20 流通 A 股(亿股)0.63 52 周内股价区间(元)56.66-91.1

2、4 总市值(亿元)78.0 总资产(亿元)27.26 每股净资产(元)21.23 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司作为国内重组蛋白龙头企业产品质量过硬，且海外市场规模较国内更大，预计公司海外业务增速保持高速稳定增长，未来三年海外收入增速 CAGR为 30%+。2）行业竞争格局较为分散，国产化率有望提升。目前重组蛋白行业外资占比仍然较大，公司市占率约为 4%，在产品质量、性价比优势、服务质量等因素加持下，国产厂商份额有望提升。3）创新+质量+品牌三轮驱动，助力公司业绩放量，目前服务客户数量超 8000家，覆盖全球 70个国家及地区。海外重组蛋白市场广阔，公

3、司凭借产品质量过硬及供应链优势预计海外业务保海外重组蛋白市场广阔，公司凭借产品质量过硬及供应链优势预计海外业务保持高增长持高增长。受生物药下游需求快速拉动，重组蛋白科研试剂市场增速显著快于整体生物科研试剂市场。根据 Frost&Sullivan 数据显示，全球重组蛋白科研试剂市场从 2015年的 33亿元增长到了2019年的 52亿元，16-19年 CAGR为 12%，预计 19-24 年 CAGR 约为 14%，到 2024 年约为 98 亿元，海外市场规模较国内更大。公司通过多年积累，部分产品质量已经比肩甚至超过海外巨头，同时公司积极在海外市场新建实验室拓展全球研发布局，以及在美国、瑞士建

4、立物流仓储系统打造全球化供应链体系，品牌力已逐渐形成。由此预计公司海外业务未来三年收入 CAGR 约为 30%+。行业竞争格局较为分散，行业竞争格局较为分散，国产替代正当时。国产替代正当时。重组蛋白作为生物药、疫苗、细胞免疫研发生产的关键试剂，行业增速快于整体试剂行业。但除头部两家外资企业市占率高外（R&D 以及 PeproTech 分别占比为 20%以及 16%），其余市场整体较为分散，国内品牌中义翘科技、百普赛斯以及近岸生物分别占 3-5名。市占率分别为 5%/4%/2%。随着国内厂商各个技术平台的搭建，以及新产品的不断推陈出新，国内厂商与国外厂商的产品质量已经比较接近，同时国内厂商可提供

5、的服务更加优质及时，有望以此增加客户黏性，逐步拓宽市场份额。创新创新+质量质量+品牌三轮驱动，助力公司业绩放量。品牌三轮驱动，助力公司业绩放量。公司持续加大研发投入，聚集行业优秀人才，目前接近 50%的研发人员拥有硕士、博士学位，行业领先。公司拥有六大技术平台，打造了多个行业稀缺重组蛋白产品（在 ADC、CGT、脑科学等多领域均有布局），单产品平均应用检测数据个数为 3.09个，处于市场第一。同时公司原材料中最关键的细胞株均来自国家机构供应，较为稳定，产品均一性、活性等关键评价指标均领先于行业可比公司，且借疫情契机扩大产能，短期内无产能限制。品牌力方面，公司通过线上线下双渠道宣传方式，加大品牌

6、影响力，目前公司下游客户数量已经超过 8000 家，覆盖了全球 70 个国家和地区，包括国内外知名生物医药企业、科学服务企业以及顶尖科研机构。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025 年 EPS分别为 1.37/1.77/2.37元。公司作为重组蛋白行业龙头，拥有人源细胞表达系统，产品质量高于行业平均水平，渠道品牌影响力借疫情契机有望不断扩大，且公司海外业务维持高速稳定增速，预计后续国内市场需求恢复后将带来较大业绩弹性，建议积极关注。风险提示：风险提示：产品结构过于单一的风险；产品品类扩充以及销售不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险；汇率波动风险。指标指标/