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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 联赢激光联赢激光(688518 CH)立足激光焊接技术，立足激光焊接技术，3C 或带来增量或带来增量 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):25.80 2023 年 12 月 21 日中国内地 专用设备专用设备 激光焊接设备国内领先企业，激光焊接设备国内领先企业，平台化布局不断拓展新应用场景平台化布局不断拓展新应用场景 公司是国内领先的激光焊接设备与智能制造解决方案供应商，基于对激光器、焊接工艺、自动化的深入理解，公司竞争优势明显。2021

2、 年以来受益于锂电行业景气度高，公司业绩快速增长，此外，公司积极开拓 3C、汽车制造、五金家电、光通讯等领域需求，布局长期成长赛道。我们预计 2325年公司收入分别为 35.83、42.69、47.98 亿元，2325 年 EPS 分别为 1.14、1.29、1.84 元，可比公司 24-25 年 Wind 一致预期 PE 为 17.9 倍、13.0倍，考虑公司在激光焊接领域的技术领先性以及业绩成长性高，给予公司24 年归母净利润 20 x PE 估值，目标价为 25.80 元，维持买入评级。公司是激光焊接设备龙头企业，公司是激光焊接设备龙头企业，与各行业领先企业建立良好合作关系与各行业领先企

3、业建立良好合作关系 公司成立于 2005 年，专注于精密激光焊接机及激光焊接成套设备研发，十余年的耕耘使公司在焊接这一细分领域优势突出，对下游客户所处行业有着较为深刻的理解，深度参与各个行业领先企业的新技术路径研发。公司与各行业头部优质企业建立战略合作关系，包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源、富士康、泰科电子、长盈精密、蔚来、松下、三星等。平台型技术优势显著平台型技术优势显著，多个下游领域共同发力多个下游领域共同发力拓展新应用场景拓展新应用场景 激光焊接设备行业处于高速发展阶段，根据 2023 中国激光产业发展报告，预计 2023 年激光焊接成套设备市场销售收入 104.8 亿

4、元/yoy+26%，公司市场份额 16%。公司平台型技术优势显著，多个下游应用领域有望共同发力，主要包括：1）3C 行业：公司一方面围绕纽扣电池装配线布局，另一方面受益于欧洲禁止电子产品使用胶水粘合电池的趋势，提前布局的小钢壳电池的焊接技术有望带来收入增长；2）储能电池和 4680 电池带来动力电池行业的横向拓展；3）五金汽配行业：国产化带来应用渗透率提升；4）积极探索燃料电池、医疗器械及光伏等行业的应用场景。目标价：目标价：25.80 元，维持买入评级元，维持买入评级 2021 年开始，下游动力电池行业需求旺盛带动公司收入快速增长，截至2023 年上半年在手订单（不含税）达到 46 亿，同时

5、新建产能陆续投产，为公司业绩持续性提供较强支撑。可比公司 24-25 年 Wind 一致预期 PE 为17.9 倍、13.0 倍，考虑公司在激光焊接领域的技术领先性以及多行业平台化布局，业绩成长性较高，我们预计归母净利润为 3.88、4.39、6.22 亿元，给予公司 24 年归母净利 20 x PE 估值，目标价为 25.80 元，维持买入评级。风险提示：上游成本上涨过快影响需求，进而影响电池扩产进度；原材料成本上涨的风险；单一客户依赖风险。研究员 倪正洋倪正洋 SAC No.S0570522100004 SFC No.BTM566 +(86)21 2897 2228 联系人 张瑶珈张瑶珈

6、SAC No.S0570122090160 +(86)755 8249 2388 基本数据基本数据 目标价(人民币)25.80 收盘价(人民币 截至 12 月 21 日)19.85 市值(人民币百万)6,729 6 个月平均日成交额(人民币百万)133.41 52 周价格范围(人民币)18.72-40.00 BVPS(人民币)8.80 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(人民币百万)1,400 2,822 3,583 4,269 4,798+/-%59.44 101.