中国海防-公司首次覆盖报告：水声电子防务集大成海军信息化建设凸显平台价值-231219（26页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|中国海防中国海防 水声电子防务集大成，海军信息化建设凸显平台价值 中国海防（600764.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 600764.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 22.77 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨雨南杨雨南 S0800523050002 18518390495 联系人联系人 牛先智牛先智 17317303361 相关研究相关研究 摘要内容摘要内容 两次重要资产重组，催生水下信息化龙头。两次重要资产重组，催生水下信息化龙头。2017 年长

2、城电子注入，公司水声领域业务就此展开；2019 年，海声科技、杰瑞控股、辽海装备注入，中国海防成为我国水下电子防务装备领域龙头企业，成为水下信息系统和装备领域技术最全面，产研实力最强，产业链最完整的企业之一。海洋强国建设，水下信息化龙头有望优先受益。海洋强国建设，水下信息化龙头有望优先受益。2023 年我国国防支出预算比上年执行数增长 7.2%，依据国防白皮书中装备费用占比，参考我国2012-2022 年国防开支的复合增长率 8.23%，到 2025 年我国海军装备规模预计达 2308.86 亿元，其中电子设备价值量按 20%测算，2025 年国内海军装备的电子防务装备市场预计达到 461.7

3、7 亿元。新兴无人作战装备开辟新战场，水上信息化优质资产注入或全面增厚公司新兴无人作战装备开辟新战场，水上信息化优质资产注入或全面增厚公司EPS。无人作战平台已成为海上作战的重要力量，无人水面艇（USV）和无人潜航器（UUV）等一系列海洋无人装备已加入战略部署，带来海军增长新动能。公司产品全面覆盖水下立体攻防体系中涉及的水下信息探测、水下信息通信、水声对抗等领域，考虑到南北船合并，南船水上资产存在注入集团上市平台预期。投资建议：我们预计公司 2023-2025 年将实现归母净利润 6.55/8.14/9.94 亿元，对应 EPS 分别为 0.92/1.15/1.40 元/股。考虑到公司水声电子

4、防务及特装产品受益于我国海军信息化建设，以及中国船舶优质资产整合预期，我们给予公司 2023 年 30 倍 PE，对应目标价 27.6 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧；电子信息上下游产业链波动；公司完工和客户验收进度可能不及预期；存在核心人员流失和技术领先地位下降风险。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）4,874 4,292 4,727 5,657 6,701 增长率 4.4%-12.0%10.2%19.7%18.5%归母净利润（百万元）849 585 655 814 994 增长率 1.9%-31.1%12

5、.0%24.3%22.1%每股收益（EPS）1.19 0.82 0.92 1.15 1.40 市盈率（P/E）19.1 27.7 24.7 19.9 16.3 市净率（P/B）2.2 2.1 2.0 1.8 1.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -14%-6%2%10%18%26%34%42%2022-122023-042023-082023-12中国海防航海装备沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 12 月 19 日 公司深度研究|中国海防 西部证券西部证券 2023 年年 12 月月 19 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要

6、点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 中国海防核心指标概览.6 一、两次重组，催生水下信息化龙头.7 1.1 中国海防产品品类齐全，是防务领域水下信息化集大成平台.7 1.2 两次优质资产注入，催生龙头启航.7 1.3 过去两年业绩承压，募投达产或预示公司下游需求回暖.9 二、水下装备建设，水下信息化龙头有望受益.11 2.1 国防开支逐步增长，与美国差距相对明显.11 2.2.海军亟待补偿式发展，海军装备建设迎来高景气度.12 2.3 水下信息化建设：攻防一体，攻击为矛.13 2.4 水下信息化建设：攻防一体，防御为盾.17 三、公司产品覆盖全面，