超捷股份-公司研究报告-国内中小紧固件龙头航空航天业务打开增长点-231213（18页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑：汽车中小紧固件知名汽车中小紧固件知名供应商供应商，汽车、航空航天双主业驱动汽车、航空航天双主业驱动。公司是国内中小紧固件头部供应商，产品终端配套多家头部汽车主机厂。19-22 年公司营收从 3.07 亿元提升至 4.70 亿元，期间 CAGR 达11.7%；受产能瓶颈限制、传统燃油车紧固件需求放缓等因素影响，23 年收入增速放缓、利润端承压；但随着新能源车客户顺利拓展、航空航天领域订单逐步交付，看好公司 24 年迎业绩拐点。汽车：汽车：新能源汽车客户拓展顺利新能源汽车客户拓展顺利，进军墨西哥打开海外市场进军墨西哥打开海外市场。国。国内：内：在传统燃油车紧

2、固件需求增速放缓情况下，公司积极拓展新能源车领域客户，顺利切入多家知名厂商，根据公司投资者交流记录显示，目前公司新能源汽车业务收入占比在 30%左右（相比 22 年提升近 20pcts）。海外海外：根据公告，公司拟在墨西哥工厂建设海外仓并预计在 23Q4 完成，进军海外市场。墨西哥当地具有麦格纳、法雷奥等多家汽车 Tier1 供应商；公司凭借前期海外客户关系以及产品的高性价比，有望推动汽车出口业务高增长，预计 23-25 年公司汽车业务收入为 3.83/5.62/6.92 亿元，同比+7%/+49%/+25%。航空航天：下游订单饱满，低轨卫星有望打开新空间。航空航天：下游订单饱满，低轨卫星有望

3、打开新空间。公司于 22年 3 月收购成都新月进军航空航天机加工领域（目前持股比例为62.68%）；22-23 年多因素影响下，航空航天业务承压，目前公司下游招标进入常态，订单饱满，看好公司航空航天业务收入持续增长。此外，根据投资者交流回复，成都新月业务涉及商业航天火箭和低轨卫星，目前已取得商业航天火箭零部件订单并小批量交付客户，未来有望受益于低轨卫星行业高景气度。股权激励彰显业绩高增长信心。股权激励彰显业绩高增长信心。公司 22 年 8 月发布股权激励，激励股数 166.9 万股（占总股本比例 1.6%），限售股授予价格为 11.69元。股权激励考核要求以 21 年营收为基数，22-25 年

4、营收增速不低于 17%/50%/85%/120%、或净利润增速不低于 5%/20%/50%/80%。盈利预测、估值和评级 我们预计 23-25 年公司营收为 5.02/7.56/9.57 亿元、归母净利润为 0.44/1.06/1.48 亿元，对应 PE 为 78/32/23 倍。给予公司 25年 27 倍 PE，对应目标价 38.34 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示 航空航天业务招标不及预期风险；汽车销量不及预期风险；工厂产能爬坡不及预期风险；重要客户流失风险；限售股解禁风险。公司基本情况（人民币）项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)394

5、 470 502 756 957 营业收入增长率 14.31%19.22%6.88%50.56%26.62%归母净利润(百万元)76 62 44 106 148 归母净利润增长率-6.66%-18.15%-29.28%142.48%39.31%摊薄每股收益(元)1.328 0.596 0.420 1.019 1.420 每股经营性现金流净额 1.27 0.05 0.49 0.39 1.46 ROE(归属母公司)(摊薄)9.80%7.66%5.15%11.33%13.87%P/E 37.14 42.42 77.70 32.04 23.00 P/B 3.64 3.25 4.00 3.63 3.19

6、 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020020.0023.0026.0029.0032.0035.00221213230113230213230313230413230513230613230713230813230913231013231113231213人民币(元)成交金额(百万元)成交金额超捷股份沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1.中小紧固件龙头，业绩已过至暗期.4 1.1 专注汽车紧固件与连接件，开辟航空航天新业务.4 1.2 营收有望重回高增，盈利能力处于可比公司较高水平.4 1.3 股权激励绑定核心员工，彰显业绩高增长信心.6