【研报】多重不确定下的2020年全球信用风险展望-20200302[54页].pdf

1、 多重多重不确定下的不确定下的2020年全球信用风险展望年全球信用风险展望 联合资信评估有限公司 电话： 010-85679696 传真： 010-85679228 地址: 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 17 层 邮箱: 网 址： 2020 年年 3 月月 2 日日 第 01 页 多重不确定下的 2020 年全球信用风险展望 多多重重不确定性下的不确定性下的 2020 年全球信用年全球信用风险风险展望展望 联合资信评估有限公司 主权部 摘要摘要 2019 年，全球地缘政治风险呈持续上升之势，中美贸易摩擦经历了一波三折的过程，全球范围内贸易局势日趋紧张，加大了全球经济下行压

2、力。为应对经济下行风险，全球主要央行货币政策持续趋向宽松，融资成本显著回落，推动全球债务水平持续攀升，尤其是新兴市场国家债务增长较快。在货币政策趋向宽松的背景下，全球主要大类资产迎来普遍上涨，其中风险资产表现相对较好。 展望 2020 年， 政治黑天鹅事件和灰犀牛事件有可能爆发和进一步升温，地缘政治风险预计仍将维持在相对较高水平。新兴经济体与发达经济体的冲突将进一步延续甚至会加剧，这既给目前的全球经济格局带来挑战，又使二战以来主推的全球化发展战略、全球贸易规则等面临重塑的风险；人类面临的不断持续恶化的环境生态也给全球经济的可持续发展带来巨大挑战。在此背景下，预计 2020 年世界主要经济体将继

3、续维持低速增长态势，新冠疫情的全球扩散、经贸和地缘政治的交织冲突或其他黑天鹅事件都有可能加大部分经济体经济下行的风险。全球“降息潮”有望逐步平息，但部分新兴市场国家进一步降息的空间仍存，财政政策或将成为刺激经济增长的新选择。全球大类资产普涨的局面或将难以持续，部分资产波动性或将进一步加大，主要金融市场的脆弱性和所隐含的泡沫风险不可小嘘。 低息环境下全球债务水平有望持续攀升，部分新兴市场国家仍面临较大的外债偿还压力，汇率风险虽有所降低但仍不容忽视。 从全球各个地区来看，欧洲地区主流政党执政困境带来的政局不确定性短期内难以解决，英国脱欧将进一步冲击欧洲一体化进程，欧洲经济在大概率将延续有限的“弱增

4、长”态势；在货币政策空间逐渐压缩的情况下，2020 年部分国家财政宽松有望加码，部分国家居高不下的债务水平有望进一步提升，这也仍将是欧洲地区信用风险的主要来源。亚太地区多国政治、宗教与社会矛盾突出、地区安全风险隐患加剧，亚洲地区投资增速或将出现放缓；亚太地区贸易摩擦有所缓解、区域合作稳步前行，地区经济有望呈现温和复苏态势，但受新型冠状病毒疫情的影响可能会出现一定波动；宽松货币政策或将进一步抬升地区一般政府债务及财政赤字水平，加大政府债务偿付压力。中东地区地缘政治风险预计将持续上升，以俄罗斯为首的独联体地区仍将受国际制裁困扰，地区经济增长前景不确定性较高；地区内政府财政韧性较好，政府债务压力均不

5、大，整体外债水平可控，外汇储备以及主权财富基金等在地区偿债保障方面起到重要作用，但各国负债能力分化较大。美洲地区受美国总统选举、拉美地区政局动荡等因素影响政策不确定性将有所增大，经济增长也将受到一定影响；美国和加拿大债务水平继续保持高位，而拉美地区财政状况和债务水平均有所分化，部分国家在债务增长的同时汇率风险也在加大。 rQpQrRnRtOpRnPmNoRxOsN7N8QaQpNoOnPmMkPmMpMeRqQsOaQpPuMNZtQoQuOrMnO第 02 页 多重不确定下的 2020 年全球信用风险展望 一一、全球信用全球信用风险综述风险综述 政治黑天鹅事件和政治黑天鹅事件和灰犀牛事件有可

6、能爆发和灰犀牛事件有可能爆发和进一步进一步升温，升温，地缘政治风险预地缘政治风险预计仍将维持在相对较高水平计仍将维持在相对较高水平 近年来，地缘政治风险一直是全球信用风险最大的不确定性。这一观点在 2019 年得到了有效印证，民粹主义盛行、大国博弈加剧、地区冲突不断等因素使得全球地缘政治风险总体呈上升之势（图 1.1），且各种政治黑天鹅事件和灰犀牛事件有可能在 2020 年爆发和进一步升温，预计地缘政治风险仍将维持在相对较高水平。 图图 1.1 全球地缘全球地缘政治风险指数政治风险指数 注： 全球地缘政策风险指数是由美联储委员会经济学家开发的一种基于新闻的地缘政治风险评估方法 数据来源：联合资