乐歌股份-公司研究报告-深耕智能家居出海发力海外仓业务-231210（25页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 乐歌股份乐歌股份（300729）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 12 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造/家居用品 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 13.95 元 目标目标价格价格 26.28 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)312.30 流通A 股股本(百万股)297.01 A 股总市值(百万元)4,356.65 流通A 股市值(百万元)4,143.26 每股净资产(元)9.32 资产负债率(%)57.37 一年内最高/最低(元)22.7

2、5/12.85 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 深耕智能家居深耕智能家居出海出海，发力海外仓业务发力海外仓业务 全球知名智能家居、健康用品制造商，全球知名智能家居、健康用品制造商，稳健推进渠道布局稳健推进渠道布局 乐歌是全球知名的智能家居、健康办公产品的研发、制造、销售商。公司主营产品主要利用线性驱动技术，围绕人体工学理念，结合物联网和传感技术为用户构建智能家居场景和健康智慧办公场景下的各类创新型应用。公司成功打造了各类智能办公升降桌、智能家居桌、电动儿童学习桌等人体工学热门产品。公司公

3、司两大主营两大主营：聚焦智能家居健康办公、以及跨境电商海外仓业务聚焦智能家居健康办公、以及跨境电商海外仓业务（1）聚焦以线性驱动为核心的聚焦以线性驱动为核心的智能家居、健康智慧办公产品智能家居、健康智慧办公产品，始终致力于以人体工学理念创新日常生活与办公方式，同时借力智能时代的快速发展，以人体工学为依托，搭载尖端技术和顶尖产品设计，为广大用户提供智能家居、健康办公的整体解决方案。（2）公司衍生业务跨境电商公共海公司衍生业务跨境电商公共海外仓创新服务综合体项目外仓创新服务综合体项目，该业务在为自身跨境电商业务赋能的同时，向超过 500 家的中小外贸企业提供了包括头程海运、海外仓储、尾程派送、反向

4、物流等跨境电商物流一站式服务。23Q1-3 营收营收 26.85 亿元，同增亿元，同增 16.14%，归母净利润 5.17 亿元，同增 226.4%。业绩增长原因系公共海外仓业务模式探索成功，辅助主业的同时孕育新增量。其中，23H1 公共海外仓服务收入 4.60 亿元，同增 76.38%，向第三方提供服务收入 3.66 亿元。2022 年公司营收 32.08 亿元，同增 11.74%，归母净利润 2.19 亿元，同增 18.44%，其中公共海外仓服务收入 6.72 万元，同 增 130.0%。2018-2022 年 公 司 营 收 GAGR35.67%，归 母 净 利 润GAGR39.40%。

5、乐歌乐歌优化自主品牌建设，境外独立站品牌升降桌销量排名第一优化自主品牌建设，境外独立站品牌升降桌销量排名第一 乐歌深耕人体工学大健康领域，围绕用户需求，不断拓展线性驱动技术在健康办公、智能家居等场景中的创新应用。乐歌境外“Flexispot”品牌升降桌在亚马逊、家得宝、沃尔玛、乐天、雅虎等电商平台升降桌品类销量排名第一。在境内，“乐歌”品牌升降桌在天猫、京东平台上市场占有率持续保持第一，是国内线性驱动行业中领先的品牌。独立站自主渠道不断提升下的多渠道优势独立站自主渠道不断提升下的多渠道优势 公司销售模式为覆盖境内、境外、线上、线下多类型以及自主渠道为首的多渠道的多元化销售模式，渠道布局完备。传

6、统 ODM 产品主要通过海外线下渠道销售，而自有品牌产品则主要通过独立站及线上三方平台触达 C端客群。线上渠道包括 Flexispot 独立站和 Amazon、天猫、京东第三方平台，多渠道布局能降低公司的运营风险，公域三方平台能够大批量销售高性价比标品，而私域独立站能较好满足消费者定制化需求，销卖高端产品，且相比三方平台，人均消费金额更高，销售增速更快，公域私域双管齐下互相赋能。2022 年，独立站及 Amazon 占公司主营业务收入的比例分别为18.04%及29.18%，独立站及Amazon在22年销售收入同比增长分别为9.17%及 10.04%。跨境电商公共海外仓业务持续发力跨境电商公共海