【研报】石油化工行业：油价震荡回升、业绩逐步改善-20200624[35页].pdf

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1、 油价震荡回升、业绩逐步改善油价震荡回升、业绩逐步改善 邓勇（邓勇（SAC号码：号码：S0850511010010） 朱军军（朱军军（SAC号码：号码：S0850517070005） 胡歆（胡歆（SAC号码：号码：S0850519080001） 2020年年6月月24日日 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 主要内容主要内容 1 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 油价：仍处底部区域，关注供需变化油价：仍处底部区域，关注供需变化 业绩：预计业绩：预计2Q20行业盈利环比改善行业盈利环比改善 “双底部”下的投资机会“双底部”下的投资机会 风险提示风险提示 rQqP

2、pRvNnNqPnNtMrPpRmP9P9R7NsQnNpNmMfQqQoQeRsQyQ6MqQxOMYmPsMwMoMpQ 油价：仍处底部，关注供需变化油价：仍处底部，关注供需变化 4月下旬以来油价从月下旬以来油价从20美元美元/桶，反弹至桶，反弹至40美元美元/桶左右；桶左右； 支撑因素：支撑因素：OPEC+减产协议、页岩油产量下降、需求逐步恢复、成本支撑；减产协议、页岩油产量下降、需求逐步恢复、成本支撑； 压制因素：需求放缓、库存高企等；压制因素：需求放缓、库存高企等； 预计油价震荡区间预计油价震荡区间30-50美元美元/桶。桶。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 布伦特原油价

3、格变动趋势布伦特原油价格变动趋势 2020年年3月以来，受全球突发公共卫生事件、月以来，受全球突发公共卫生事件、OPEC+联盟崩溃双重影响，布伦特油价由联盟崩溃双重影响，布伦特油价由 52美元美元/桶下跌至桶下跌至4月月21日的最低点日的最低点19美元美元/桶。目前布伦特油价已在桶。目前布伦特油价已在40美元美元/桶左右。桶左右。 图图 今年来布伦特原油价格变化趋势（美元今年来布伦特原油价格变化趋势（美元/桶）桶） 资料来源：资料来源：Wind，同花顺财经，证券时红周刊，新华网，人民网等，海通证券研究所，同花顺财经，证券时红周刊，新华网，人民网等，海通证券研究所 0 10 20 30 40 5

4、0 60 70 80 新冠病毒首次明确新冠病毒首次明确 “人传人”“人传人” 沙特与俄罗沙特与俄罗 斯出现减产斯出现减产 分歧分歧 海外公共卫海外公共卫 生事件蔓延生事件蔓延 OPEC+减产开减产开 始执行，海外始执行，海外 多国逐步放宽多国逐步放宽 疫情管制以提疫情管制以提 振需求振需求 美联储一步美联储一步 到位降至零到位降至零 利率利率 美联储无底美联储无底 线线QE 美国称沙特及俄美国称沙特及俄 罗斯联合减产罗斯联合减产 OPEC+会议会议 延期举行延期举行 OPEC+达达 成减产协议成减产协议 OPEC+未达成未达成 减产协议，沙减产协议，沙 特称计划增产特称计划增产 3 请务必阅读

5、正文之后的信息披露和法律声明 供给：供给：OPEC+达成减产协议达成减产协议 4月月12日日OPEC+达成减产协议：（达成减产协议：（1）2020年年5-6月减产月减产970万桶万桶/天；（天；（2）2020年年7月月- 2020年年12月，减产月，减产770万桶万桶/天；（天；（3）2021年年1月月-2022年年4月，减产月，减产580万桶万桶/天。天。6月月6 日，日，OPEC+决定将第一阶段决定将第一阶段970万桶万桶/天减产延长至天减产延长至7月。月。（减产的基数为（减产的基数为2018年年10月）月） 资料来源：资料来源：Wind，海通证券研究所，海通证券研究所 图图 沙特原油产量

6、历史走势沙特原油产量历史走势 0 20 40 60 80 100 120 140 6000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-