永利股份-公司研究报告-双轮驱动的国内轻型输送带领先企业-231207（20页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑：“轻型输送带“轻型输送带+精密模塑”双轮驱动，积极推进全球化布局精密模塑”双轮驱动，积极推进全球化布局。公司以轻型输送带业务起家，并通过收购拓展精密模塑业务。在轻型输送带领域，公司经营规模及技术积累国内领先且与海外头部企业接近。在精密模塑领域，公司主营模具制造及塑料件注塑，专注为客户提供优质的“一站式”产品和服务。2023 年上半年，公司轻型输送带业务实现营收 4.49 亿元，占总营收比例为 52.54%；精密模塑业务实现营业收入 4.05 亿元，占总营收比例为 47.46%。今年前三季度，公司实现营业收入 14.54 亿元，同比下降 9.61%；实现归

2、母净利润 1.79 亿元，同比下降 12.47%。物流与民航业逐步复苏，有望带动轻型输送带需求增长物流与民航业逐步复苏，有望带动轻型输送带需求增长。物流方面，根据中国物流与采购联合会数据，今年 1 至 10 月，全国社会物流总额为 278.3 万亿元，按可比价格计算，同比增长 4.9%。随着宏观经济的复苏，国内物流行业需求逐步回暖。民航方面需求持续向好，前三季度民航客运量分别为 1.29/1.55/1.80 亿人，同比增长 108%/269%/68%，相较 2019 年变化为-20.0%/-3.9%/+2.6%。一方面，物流与民航业的需求复苏将提升轻型输送带的更换需求，另一方面，在政策以及行业

3、需求增长的推动下，物流设备的加大投入与民航机场的新建有望带动轻型传送带的新增需求。专注提供“一站式”产品与服务，公司精密模塑业务有望受益于专注提供“一站式”产品与服务，公司精密模塑业务有望受益于下游下游智能家居智能家居行业行业发展发展。公司精密模塑业务涵盖从精密模具开发到精密塑料件注塑加工全流程，下游涉及消费电子、智能家居、精密玩具等行业，其中智能家居行业增速较高且具备相关政策支持，公司相关产品有望受益。根据 CSHIA 数据，2017-2022 年我国智能家居市场规模由 3254.7 亿元增长至 6515.6 亿元，年均复合增长率约为 14.89%，整体保持快速增长趋势，预计 2023 年市

4、场规模有望突破 7000 亿元。盈利预测、估值和评级 我们预测，2023/2024/2025 年公司实现营业收入 19.11 亿/20.49亿/21.95 亿元，同比-9.03%/+7.19%/+7.14%，归母净利润 2.02亿/2.19 亿/2.46 亿元，同比-17.27%/+8.20%/+12.31%，对应 EPS为 0.25/0.27/0.30 元。考虑到公司在轻型输送带行业的领先地位以及双轮驱动的业务模式，给予公司2024 年 18 倍 PE，目标价 4.82元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示 人民币汇率波动风险；下游需求不及预期；商誉减值风险;原材料价格波动；新项目产能

5、释放进度不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3,213 2,101 1,911 2,049 2,195 营业收入增长率 0.13%-34.62%-9.03%7.19%7.14%归母净利润(百万元)201 244 202 219 246 归母净利润增长率-136.84%21.78%-17.27%8.20%12.31%摊薄每股收益(元)0.246 0.299 0.248 0.268 0.301 每股经营性现金流净额 0.36 0.56 0.03 0.56 0.50 ROE(归属母公司)(摊薄)8.56%9.25%7.21%

6、7.34%7.74%P/E 18.91 12.62 16.63 15.37 13.69 P/B 1.62 1.17 1.20 1.13 1.06 来源：公司年报、国金证券研究所 0204060801001201401603.003.203.403.603.804.004.204.40221207230107230207230307230407230507230607230707230807230907231007231107人民币(元)成交金额(百万元)成交金额永利股份沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、国内轻型输送带领先企业，双轮驱动稳步发展.4 1.