新能源行业深度：量利持续分化行业有望加速见底-231205（26页）.pdf

1、行业深度研究报告行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远证券研究报告太平洋证券研究院新能源团队 首席 刘强 执业资格证书登记编号：S1190522080001研究助理 梁必果 一般证券业务登记编号：S1190122110002研究助理 钟欣材 一般证券业务登记编号：S11901220900072023年12月5日量利加速分化，行业有望加速见底量利加速分化，行业有望加速见底行业深度研究报告行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、去库存加速去库存加速，静候需求复苏静候需求复苏2023年四季度需求环降低明显，去库存有望加速。根据国家

2、能源局数据，2023新增发电装机容量1-9月累计增加128.94GW，同比+145.13%，同比持续高增，10月单月装机13.62GW，同+41.49%，环-13.69%；海外库存影响持续，冬季到来装机节奏放缓，2023年10月组件出口16.5GW，同比+39.61%，环比-16.67%；随着光伏组件价格快速下行以及美联储加息周期结束，预计2024年光伏装机有望持续高增，静候2024年春季需求复苏。2、供需持续改善中供需持续改善中，报价博弈步入后半段报价博弈步入后半段2023年产业链报价快速下行，产业链利润被快速挤压，政策与回报率同步影响下，我们预计大部分尚未落地的产能规划将延期或者取消，供给

3、端增速将逐步放缓，在需求端持续的高增速情况下，供需情况有望持续改善。同时随着产业链报价逼近成本线，报价博弈已经步入后半段，产业链报价有望加速见底。3、主产业链企业量利分化主产业链企业量利分化，新技术为胜负手新技术为胜负手随着硅料、硅片、电池片、组件环节盈利下行压力增加，以及供需阶段性错配，各环节各家企业出货量与盈利情况持续分化；新技术迭代快的企业迎来量利齐升新技术迭代快的企业迎来量利齐升，预计后续新技术仍将是头部企业市占率与盈利之战的胜负手。4、辅材多环节改善明显辅材多环节改善明显，重视龙头优势重视龙头优势受益于三季度组件出货环增，辅材多环节改善明显，重视龙头优势。主产业链新技术迭代带动辅材产

4、品结构、单瓦耗量与价值量变化，同时多环节供需情况优于主产业链，如高纯石英砂、电池片银浆、胶膜等辅材环节，重视头部企业优势。5、风险提示风险提示技术迭代超预期、光伏装机需求增长不及预期、行业竞争加剧报告摘要报告摘要vYgU9UqUiVqVaXpZvXnUaQ9R8OoMoOsQsRjMqRnPjMpPzR9PoPsOvPpNqMxNqMsO行业深度研究报告行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录目录ContentContents s1 1去库存加速去库存加速，静候需求复苏静候需求复苏2 2供需持续改善中供需持续改善中，报价博弈步入后半段报价博弈步入后半段4 4

5、辅材多环节改善明显辅材多环节改善明显，龙头优势明显龙头优势明显3 3主产业链企业量利分化主产业链企业量利分化，新技术为胜负手新技术为胜负手5 5风险提示风险提示行业深度研究报告行业深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.1产业链报价下行加速国内装机，产业链报价下行加速国内装机，6、7月爆发后增速放缓。月爆发后增速放缓。根据国家能源局数据，2023新增发电装机容量1-9月累计增加128.94GW，同比+145.13%；其中9月单月装机15.78GW，同比+94.10%，环比-1.37%，10月单月装机13.62GW，同+41.49%，环-13.69%，爆发式装机后

6、，国内装机同比增速放缓。6、7月装机阶段性爆发过后增速有所放缓，供需松动下，产业链报价再次进入下行区间；随着产业链报价博弈加剧，部分需求被抑制，随着产业链报价逐步见底以及光储平价的逐步实现，2024年全球光伏装机有望持续高增。国内：产业链报价下行加速国内装机，国内：产业链报价下行加速国内装机，6、7月爆发后增速放缓月爆发后增速放缓图：国内光伏装机同比增长明显图：国内光伏装机同比增长明显资料来源：国家能源局、太平洋研究院整理图：图：2023年供需松动，产业链报价快速下行年供需松动，产业链报价快速下行资料来源：PV Infolink、太平洋研究院整理0.00.51.01.52.02.5单面单晶PE