【研报】农业&基础化工行业：乘转基因之风国内种业加速整合发展-20200330[46页].pdf

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1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金农林牧渔指数 4405 沪深 300 指数 3710 上证指数 2772 深证成指 10110 中小板综指 9553 蒲强蒲强 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130516090001 沈嘉妍沈嘉妍 联系人联系人 王明辉王明辉 联系人联系人 乘转基因之风，国内种业加速整合发展乘转基因之风，国内种业加速整合发展 行业观点行业观点 对比全球我国种业起步较晚，目前向深化市场化阶段发展对比全球我国种业起步较晚，目前向深化市场化阶段发展。2018 年我国种 业市场规划达到 1321 亿元，其中玉米（23%

2、）和水稻种子（其中杂交稻 11%，常规稻 4%）占比最大，目前我国杂交玉米种子出现供小于求得情 况，而杂交水稻种子近几年出现供过于求的情况。从商品化率及每亩种子费从商品化率及每亩种子费 用来看我国种业市场增长潜力充足用来看我国种业市场增长潜力充足，目前我国种子商品化率比之国际水平仍 有提升空间，其次我国主要农作物种子价格呈现持续增长的趋势，亩均用种 量与种子单价构成每亩种子费用也呈增长趋势。 增强研发育种内生动力，并购重塑外延价值链：增强研发育种内生动力，并购重塑外延价值链： 品种开发和育种能力构成行业核心竞争力，品种开发和育种能力构成行业核心竞争力，突破性创新品种拥有行业主 动权，根据种业大

3、数据统计，我国农作物审定品种虽多但具竞争力推广 面积大的品种极少，例如玉米品种审定共有 965 个，而单品种推广面积 达到 1000 万亩及以上只有郑单 958、先玉 335、登海 605、京科 968 四个品种；从上市公司层面看，科研驱动公司发展从上市公司层面看，科研驱动公司发展带来业绩带来业绩，高研发投，高研发投 入会带来优势品种推出，入会带来优势品种推出，目前我国上市公司中隆平高科研发投入领先， 复盘公司近 20 年业绩变化，公司业绩随优势品种的大面积推广以及兼 并收购而变动。 他山之石：并购重塑我国种业价值链体系，行业集中度提升；他山之石：并购重塑我国种业价值链体系，行业集中度提升；全

4、球种业 发展成熟，一共经历了三次并购浪潮，从国际农化巨头的发展历程来 看，孟山都、杜邦和先正达均通过兼并重组不断壮大种子研发能力，随 后便逐步实现上下游产业的整合发展；而我国在 13 年左右也开启了第 一次并购浪潮，我国主要以种业横向兼并重组为主，纵向并购为辅，其 中杂交稻企业间并购最为活跃，近三年逐步向国际化发展，参与了国际 并购，兼并重组一定程度上改变我国种子企业“多、小、散、弱”局 面，目前在政策支持及兼并重组下，国内种子龙头企业的市场集中度在 不断提升，企业数量由 2011 年 8700 多家减少到 2018 年的 3421 家。 转基因政策催化，种业迎来创新周期，转基因政策催化，种业

5、迎来创新周期，2019 年关于慈 KJH83 等 192 个转 基因植物品种命名的公示中涉及相关转基因玉米、大豆品种，若我国完成 对多种转基因作物的审查，对于种业公司而言，对于种业公司而言，我国我国转基因作物种植面积或转基因作物种植面积或 将重复美国和巴西快速增长的道路，我国种业市场以及格局产生较大影响，将重复美国和巴西快速增长的道路，我国种业市场以及格局产生较大影响， 农作物种子价格及利润率将大幅提升，同时拥有丰富技术储备的种业龙头公农作物种子价格及利润率将大幅提升，同时拥有丰富技术储备的种业龙头公 司将首先受益；对于农药公司而言，司将首先受益；对于农药公司而言，结合全球并购历史结合全球并购

6、历史转基因技术推动了国转基因技术推动了国 际农化巨头价值链际农化巨头价值链的重构，孟山都、杜邦和先正达等农的重构，孟山都、杜邦和先正达等农化巨头依托农药与种化巨头依托农药与种 子的充分结合子的充分结合不断壮大不断壮大发展，而发展，而在在国内国内两化资产合并的背景下，预计两化资产合并的背景下，预计我国未我国未 来将全面实现农化产业链整合，同时来将全面实现农化产业链整合，同时完善的农药产业基础也将为种子的形状完善的农药产业基础也将为种子的形状 研发选择提供丰富的选择，我国农化公司将有望参与全球市场的竞争。研发选择提供丰富的选择，我国农化公司将有望参与全球市场的竞争。 投资建议投资建议 优势品种大规