北大汇丰智库：2023年第三季度中国宏观金融形势与政策分析报告（21页）.pdf

1、摘要一三季度货币政策持续发力，季度内央行降息、降准，保持宏观流动性合理充裕。整体来看，住户存款高速增长趋势放缓，企业存款定期化趋势明显；居民、企业融资需求较弱，短期、中长期信贷均同比少增，政府发债对新增社融规模产生明显支撑。金融市场方面，三季度同业存单收益率延续回落，净融资规模增加，非法人类产品减持、商业银行增持同业存单；地方债融资提速，城投债、产业债净融资规模均出现地区和行业分化；股票市场融资规模同比下降，但仍领先全球股票市场，高新技术企业融资规模占比较大；银行即期结售汇差额下降，人民币兑美元汇率走弱。当前居民收入增速承压，消费增长乏力；民营企业融资意愿不强，私人企业固定资产投资增速下滑；部

2、分地区城投企业融资能力受限，导致区域投资增速分化明显，拖累经济增长。调控政策应重点关注：适时降低贷款基准利率，疏通货币政策传导机制，切实提振市场信心，兼顾宽货币和宽信用。全面取消房地产限购、限价政策，扩大“提升住房公积金覆盖首付资金的比例”政策区域范围，落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制，探索房地产信托投资基金融资模式创新。加大政策性金融工具的使用力度，提高专项债作为项目资本金的比例。北大汇丰智库金融组（撰稿人：程玉伟）成稿时间：2023 年 11 月 25 日|总第 82 期|2023-2024 学年第 8 期联系人：程云（0755-26032270，）1一、货币金融环境1.货币政策：政

3、策持续发力，短期内仍有放松空间为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，三季度货币政策持续发力，季度内央行降息、降准。考虑到当前经济恢复基础并不牢固，后续仍需信贷资金支撑，短期货币政策仍有放松空间。表 1：部分结构性再贷款工具操作情况（截至 2023 年 9 月末）单位：亿元表 1：部分结构性再贷款工具操作情况（截至 2023 年 9 月末）单位：亿元政策工具额度余额三季度变动使用占比支农再贷款8100599133373.96%支小再贷款1785015655142487.70%再贴现74005289-66171.47%碳减排支持工具8000509856863.73%支持煤炭清洁高效利用专项再

4、贷款3000262416587.47%抵押补充贷款（PSL）/29022-874/科技创新再贷款4000345625686.40%普惠养老再贷款4001634.00%交通物流专项再贷款10004511745.10%设备更新改造专项再贷款20001672-2283.60%保交楼贷款支持计划200056512.8%房企纾困专项再贷款800000.00%租赁住房贷款支持计划1000000.00%数据来源：中国人民银行，北大汇丰智库。三季度央行降息、降准。三季度央行降息、降准。8 月 15 日，央行宣布 7 天逆回购操作利率下调 10bp至 1.8%，中期借贷便利（MLF）利率下调 15bp 至 2.

5、50%；9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点。本次 MLF 利率下降是继 6 月 13 日之后时隔两个月对利率的再度调整，期限结构上长端（1 年）下调幅度大于短端（7 天），本次非对称利率下调有助于支持长期资金需求，引导 1 年期和 5 年期贷款市场报价利率下降，促进稳投资、稳地产。本轮利率下降之后，人民币贷款加权平均利率有望再创新低。季度内央行年内第二次全面降准，释放约 5000 亿元中长期流动性。8月以来市场流动性明显收紧，9 月中旬面临地方债发行、税期高峰等因素，市场短2期资金需求提升，央行选择 9 月中旬降准意在呵护市场流动性，进一步提升货币资金支持经济的力度。

6、持续提升结构性货币政策使用力度。持续提升结构性货币政策使用力度。截至 9 月末，结构性货币政策工具余额7.02 万亿元，比 6 月末增加 1443 亿元，其中支农、支小再贷款、保交楼贷款等政策工具使用余额增加，政策对上述领域支持力度倾斜，而再贴现、抵押补充贷款等结构性政策工具余额降低（表 1）。由于许多房地产项目债务问题复杂、项目净值等问题，导致商业银行参与积极性不强，当前针对房地产的相关结构性政策工具使用进展缓慢，房企纾困专项再贷款、租赁住房贷款支持计划尚未发放贷款。截至 2023 年 9 月，央行对其他存款性公司债权余额 15.82 万亿，结构性工具余额占比 44.37%，较 6 月末下降