呈和科技-公司研究报告-高端塑料助剂成核剂、水滑石行业龙头国产替代主力军-231201（41页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年1212月月0101日日增持增持呈和科技（呈和科技（688625.SH688625.SH）高端塑料助剂成核剂、水滑石行业龙头，国产替代主力军高端塑料助剂成核剂、水滑石行业龙头，国产替代主力军核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告基础化工基础化工化学制品化学制品证券分析师：杨林证券分析师：杨林联系人：王新航联系人：王新航010-880053790755-S0980520120002基础数据投资评级增持(维持)合理估值44.79-51.30 元收盘价39.86 元总市值/流通市值5394/3280

2、百万元52 周最高价/最低价56.72/33.98 元近 3 个月日均成交额11.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告呈和科技（688625.SH）-三季度业绩创新高，回购股份彰显发展信心 2023-10-29呈和科技（688625.SH）-业绩稳健增长，在建产能可期 2022-08-23呈和科技（688625.SH）-国内高分子材料助剂龙头公司，进口替代空间广阔 2022-06-28二十年来专注高端塑料助剂研发二十年来专注高端塑料助剂研发，现已成长为成核剂现已成长为成核剂、合成水滑石行业合成水滑石行业龙头。龙头。自 2002 年成立以来，公司一直致力于高

3、端塑料助剂的研发、生产，目前公司已具备超过 200 种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力。公司核心产品已取得全球主流的聚丙烯树脂生产工艺技术 Novolen(巴斯夫开发)和 Unipol(壳牌和美国 UCC 联合开发)的准入认证，是国内唯一取得认证的成核剂、合成水滑石产品。公司多年来始终坚持研发创新，在产品配方、生产技术、资质认证、客户拓展方面打造出自身独特竞争优势。成核剂是一种高端聚烯烃助剂成核剂是一种高端聚烯烃助剂，公司是国产替代主力公司是国产替代主力。成核剂可以改善聚烯烃性能，起到增透、增刚、增韧等作用，是一种高端塑料助剂，公司的透明成核剂及增刚成核剂性能比肩国际先进品

4、牌，并首创四氢苯酐晶型增韧成核剂。2017-2021 年，成核剂的国产化率从 9.52%提升至27.1%，2019 年公司在国内供应商中的市场份额近 7 成，构成国产替代主力。目前公司已成为中国石化、中国石油、中海壳牌等大型能源化工企业的合格供应商。合成水滑石是环保型合成水滑石是环保型 PVCPVC 热稳定剂热稳定剂，公司龙头地位稳固公司龙头地位稳固。合成水滑石作为环保型 PVC 热稳定剂对含毒性热稳定剂具有较大的替代空间，公司生产的高透明合成水滑石性能居国际领先地位，已规模供应世界知名热稳定剂生产企业艾迪科、百尔罗赫等，同时也是中国石化唯一指定使用的国产合成水滑石，推动了合成水滑石进口替代进

5、程。目前国内合成水滑石新增产能有限，公司 IPO 募投项目投产后将进一步巩固行业龙头地位。IPOIPO 募投项目投产后公司产能将成倍增长。募投项目投产后公司产能将成倍增长。公司成核剂、合成水滑石、复合助剂等产品现有产能为 2.1 万吨，IPO 募投项目产能为 3.66 万吨，计划 2024 年 9 月投产，届时公司主营产品总产能将达到 5.76 万吨，产能实现成倍增长，进一步巩固公司成核剂、合成水滑石的行业龙头地位。投资建议投资建议：我们认为，公司是国内成核剂、合成水滑石的龙头企业，并且所处行业存在广阔的进口替代空间，随着公司在建产能的逐步释放，看好公司在未来持续稳定成长。我们预计公司 202

6、3-2025 年归母净利润为 2.28/2.91/3.67 亿元，摊薄 EPS 为 1.71/2.18/2.75 元，当前股价对应 PE 为 23.6/18.4/14.6x，看好公司长期稳健成长，维持“增持”评级。风险提示风险提示：市场开拓风险；原材料价格上涨或未能及时供应的风险；公司业务拓展受下游客户影响较大的风险；市场竞争加剧的风险；募投项目产能消化的风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)5766958241,0611,316(+/-%)25.2%20.6%18.5%28.8