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1、 安邦护卫/新股投资价值研究报告/2023.11.29 请阅读最后一页的重要声明！综合性安全服务省域龙头，内延外拓成长性可期 证券研究报告 合理区间合理区间：18.13-20.88 亿元亿元 核心观点核心观点 发行上市资料 市值区间(亿元)18.13-20.88 对应 2022年扣非后归母净利润市盈率区间 17.61-20.27 发行新股数(万股)2,688.17 发行后总股本(万股)10,752.69 分析师分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 财务指标财务指标 2022 年年 每股经营性净现金流量（元/股）4.05 每股净资产（元/股）13.95 本报告由财通证券研

2、究所证券分析师独立本报告由财通证券研究所证券分析师独立 撰写，但本报告所载的观点、结论和建议撰写，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，在任何时候均不构成对读者的仅供参考，在任何时候均不构成对读者的投资建议。投资者应自主决策，对依据或投资建议。投资者应自主决策，对依据或者使用本报告所造成的一切后果均由投资者使用本报告所造成的一切后果均由投资者自行承担，本公司及作者均不承担任何者自行承担，本公司及作者均不承担任何法律责任法律责任。安邦护卫是安邦护卫是综合性安全服务提供商综合性安全服务提供商，扎根浙江的金融押运龙头，扎根浙江的金融押运龙头：安邦护卫为国内首个全省域覆盖的武装押运企业，主要业务包括

3、金融安全服务、综合安防服务和安全应急服务。安邦护卫为省属国有企业，拥有浙江省内全部武装押运资质，分别为安邦护卫，旗下 10 家控股公司和 1 家参股公司，主要为银行客户提供早送晚接、尾箱寄库、现金清分、自助设备托管、现金库租赁等押运及金融外包服务，2022 年服务的银 7 行网点数在浙江省内占比达 75%以上，在省内具备市场优势地位。凭借着资质独特性、客户关系绑定、品牌信任背书等优势，近年来，公司依托十四五规划政策红利，积极向综合安防和安全应急业务转型，业绩取得较快增长。2022 年公司营业收入为 23.8 亿元，同比增长8.29%，归母净利润为 1.13 亿元，同比增长 25.17%。公司有

4、望通过资本化扩张提升押运业务市场份额，同时依托政策红利，公司有望通过资本化扩张提升押运业务市场份额，同时依托政策红利，打开应急安全业务第二成长曲线打开应急安全业务第二成长曲线：1）金融安全行业：）金融安全行业：行业进入存量竞争阶段，受移动支付及数字人民币冲击影响，现金使用量减少，银行离柜率逐年走高，线下银行网点数增速放缓，金融押运也进入存量竞争阶段。武装押运行业准入门槛较高，政策因素限制决定我国武装押运行业形成地区割据格局，安邦护卫武装押运资质的稀缺性决定其浙江省内的龙头地位短期内难以被颠覆，公司仍有望通过省内渗透率提升和省外并购扩张来实现市占率提升；2）综合）综合安防行业：安防行业：在国家政

5、策扶持、信息技术发展进步及公安信息化持续建设等因素影响下，我国安防市场规模不断扩大。根据十四五规划，2025 年国内安防行业总产值达到万亿以上，安防服务及运维占比达到 13%。目前智慧安防下游以政府端为主导，智慧城市、雪亮工程建设等政策带来持续的需求拉动。安邦护卫主要服务政府、公安、国企，在大客户获取上存在一定优势，公司的重点事业单位大型活动安保服务取得较快发展；3）安全应急行业：）安全应急行业：浙江省政府明确提出统筹规划社会应急力量培育和乡镇综合性应急救援队伍建设，为基层应急管理市场发展带来发展空间。安邦护卫作为社会力量在省内率先参与公共应急事务管理运营，全面融入“大安全、大应急、大减灾”体

6、系，公司潜在基层应急业务可拓展空间预计达 30 亿元/年。募投项目募投项目：公司募投项目围绕主业展开，主要用于数字化升级、公共安全服务中心、补充流动资金。公司拟在境内首次公开发行 2688.17 万股，拟投资 4.72亿元用于建设：1）集团数字化升级发展项目：）集团数字化升级发展项目：拟投资 1.74 亿元，通过购置设备、重新开发或升级软件，对公司业务运作流程和内部管理进行全面的数字化升级改造，预计稳定经营期后将每年增加销售收入 1.68 亿元；2）浙江公共安）浙江公共安全服务中心（一期）项目：全服务中心（一期）项目：拟投入 2.47 亿元，建设区域现金服务中心、涉案财物管理中心、档案信息化管