长源东谷-公司研究报告-受益天然气重卡爆发拓展新能源混动市场-231128（23页）.pdf

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2、.06 万辆，同比+312%，若油气差价维持天然气重卡渗透有望进一步加速。公司深度绑定康明斯，独家供应康明斯 15N 发动机，公司在行业下行周期逆势扩产，随着天然气重卡爆发，周转率提升将带动公司盈利水平修复。公司在混动乘用车产品突破大客户，自去年以来陆续获得国内某头部新能源汽车厂商缸体、缸盖及连接器壳体定点，铸就第二增长曲线。长源东谷成立于 2001 年 12 月，并于 2020 年在上交所上市。公司主营业务为发动机零部件的研发、生产及销售，主要产品包括发动机缸体、缸盖、连杆等。2023 前三季度公司实现营业收入 10.61 亿元，同比+30.22%，实现归母净利润 1.99 亿元，同比+12

3、1.55%。天然气重卡爆发，公司独家供应康明斯主力机型受益明显。天然气重卡爆发，公司独家供应康明斯主力机型受益明显。2023 年国内天然气价格总体呈现下跌走势，而柴油价格维持高位，当前水平下天然气重卡在考虑初始购置成本之后较柴油重卡一年可多盈利 10 万元以上，1-10 月累计销量达 13.06 万辆，同比+312%。中长期看，全球 LNG 液化产能的提升、俄罗斯管道气的增量有望使得国内外 LNG 价格中枢下行，油气价差有望维持。此外，天然气车近几年性能升级、加气站数量增长显著，使得燃气重卡工况适应性越来越广。当天然气重卡运营数量显著提升时，货主或将按照天然气车型的运营成本计算，进一步压低运价

4、，柴油重卡盈利能力或进一步下降，促使天然气车渗透率加快提升。康明斯为公司主要客户，康明斯 15N 发动机是康明斯天然气重卡市场主要产品，公司为独家供应商，有望显著受益于本次天然气重卡市场爆发，目前公司订单饱满、景气度高。公司固定资产规模大，在行业下行周期逆势扩产，随着天然气重卡爆发，周转率提升将带动公司盈利水平修复，盈利弹性空间巨大。混动产品突破新能源大客户，铸就第二增长曲线混动产品突破新能源大客户，铸就第二增长曲线。2023 年 1-9 月，新能源汽车销量达 518.8 万辆，同比增长 33.8%，其中纯电动汽车销量为 350.1万辆，同比增长 18.1%；插电式混动汽车销量为 168.7

5、万辆，同比增长84.5%，增速显著高于纯电。比亚迪是混动车龙头，2023 年前 10 月实现新能源乘用车销量为 237.1 万辆，同比+70.3%，其中插电式混动为 115.7万辆，同比+63.6%。同时理想，问界等品牌异军突起，理想凭借旗下增程车型 L7、L8、L9 在 1-10 月实现销量 28.5 万辆，同比+193.5%，首次评级首次评级 买入买入 秦基栗秦基栗 021-68821600 SAC 编号:S1440518100011 邓皓烛邓皓烛 SAC 编号:S1440522120001 发布日期：2023 年 11 月 28 日 当前股价：15.58 元 主要数据主要数据 股票价格绝

6、对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 10.73/9.28 25.14/26.20 2.70/4.96 12 月最高/最低价（元）21.29/12.22 总股本（万股）32,413.08 流通 A 股（万股）32,413.08 总市值（亿元）50.50 流通市值（亿元）50.50 近 3 月日均成交量（万）294.37 主要股东 李佐元 40.72%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -5%15%35%55%2022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272023/4/272023/5/272023