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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 保税科技保税科技(600794)国资背景数据要素和数字人民币龙头国资背景数据要素和数字人民币龙头 保税科技保税科技(600794)首次覆盖报告首次覆盖报告 李沐华李沐华(分析师分析师)伍巍伍巍(研究助理研究助理)岳鑫岳鑫(分析师分析师)010-83939797 021-38031029 0755-23976758 证书编号 S0880519080009 S0880123070157 S0880514030006 本报告导读：本报告导读：公司作为仓储物流龙头，基于大宗贸易平台积累了大量核心数据，数据变现潜力巨大。公司作为仓储物流龙

2、头，基于大宗贸易平台积累了大量核心数据，数据变现潜力巨大。同时对接清算所进行数字人民币支付结算，国资背景加持下，未来营收增速将超预期。同时对接清算所进行数字人民币支付结算，国资背景加持下，未来营收增速将超预期。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公司作为大宗领域数字人民币龙头，预计公司 2023-2025 年营收分别为 16.46/20.86/25.57 亿元，EPS 分别为 0.21/0.25/0.35 元。按照 2024 年 30 倍 PE，给予目标价 7.42 元。与众不同的认识与众不同的认识：乘数据要素与数字人民币东风，传统仓储物流龙头乘数据要素与数字人

3、民币东风，传统仓储物流龙头打开新成长曲线打开新成长曲线。市场认为公司作为老牌仓储物流公司，受宏观环境影响，增长空间有限；我们认为，作为大宗领域的仓储智能物流平台龙头，所沉淀的价值数据变现潜力巨大，同时公司率先使用数字人民币深度赋能大宗商品支付结算业务，属行业标杆，随着数据要素政策的快速铺开，公司业务数据价值将快速释放，实现增长新引擎。核心逻辑：核心逻辑：1 1、张家、张家港国资控股，智能物流平台沉淀大量数据，变现港国资控股，智能物流平台沉淀大量数据，变现潜力巨大。潜力巨大。公司积极探索“仓储物流+互联网”创新之路，先后推出了智慧物流服务平台 1.0 版本、2.0 版本，提升了交割便利性、安全性

4、。另外，基于客户的一致诉求，公司与上海清算所合作打造了智慧物流 3.0 版本-苏交网“清算通”平台，其整合实现大宗现货市场的交易流、资金流、货物流三流合一，沉淀大量价值数据，完成实体企业主体信用向数字信用的转化；2、数字人民币龙头，领跑数字人民数字人民币龙头，领跑数字人民币应用新赛道。币应用新赛道。截至 10 月 30 日，清算通数字人民币清结算业务累计实现交割量近 20 万吨，累计交割额近 8 亿元。工商银行、华夏银行等 8 家合作银行以及近 50 家生态合作伙伴参与业务。该业务通过数字技术保障商品资金结算安全，通过可追溯性技术获取商流、物流、资金流的完整记录，实现了资金数字化监管，未来有望

5、大规模推广。催化剂催化剂：清算通对接银行数量持续增加、国家数据要素政策推进加快 风险提示：风险提示：行业发展不及预期的风险、新兴业务竞争加剧的风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,871 1,341 1,646 2,086 2,557(+/-)%-9%-28%23%27%23%经营利润（经营利润（EBIT）130 227 359 418 601(+/-)%-53%74%58%16%44%净利润（归母）净利润（归母）101 163 250 300 425(+/-)%-53%62%53%20%42%每股净收益（元

6、）每股净收益（元）0.08 0.13 0.21 0.25 0.35 每股股利（元）每股股利（元）0.03 0.04 0.02 0.02 0.04 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)7.0%16.9%21.8%20.0%23.5%净资产收益率净资产收益率(%)4.5%7.0%9.8%10.6%13.2%投入资本回报率投入资本回报率(%)3.2%5.6%9.2%9.8%12.4%EV/EBITDA 14.94 13.84 10.14 8.60 5.73 市盈率市盈率 48.97 30.19 19.74 16.44