新泉股份-公司研究报告-国产第三方内饰白马α与β助力一骑绝尘-231123（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 新泉股份(603179.SH)2023 年 11 月 23 日 买入买入（首次首次）所属行业：汽车/汽车零部件 当前价格(元)：52.70 证券分析师证券分析师 陆强易陆强易资格编号：S0120523110001邮箱：研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)11.21 3.19 0.34 相对涨幅(%)10.24 8.39 6.03 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 新泉股份新泉股份（603197.SH）：国产国产第三第三方内饰白马方内饰白马，与助

2、力一骑绝尘，与助力一骑绝尘 投资要点投资要点 第三方内饰龙头，优质客户助力业绩高增第三方内饰龙头，优质客户助力业绩高增。新泉股份是作为第一梯队汽车饰件供应商，主要产品包括仪表板、门内护板、座椅背板等。受益于优质客户结构（自主品牌及新势力为主），业绩近年来持续加速增长，2022 年实现营业总收入69.47 亿元，同比+50%，归母净利润 4.71 亿元，同比+66%。内饰件千亿赛道前景广阔，竞争格局高度分散内饰件千亿赛道前景广阔，竞争格局高度分散。内饰消费属性明显，细分产品种类繁多，参与者众多，行业集中度较低（2021 年国内 CR3 约 25.21%）。目前内饰行业主要企业分为三类：外资供应商

3、、主机厂下属供应商、独立第三方供应商（如新泉股份），决定供应商能否突出重围的四大竞争要素为客户资源、产能布局、成本费用控制、技术。新泉股份有望迎新泉股份有望迎 Beta 及及 Alpha 增长双击增长双击，助力业绩一骑绝尘，助力业绩一骑绝尘。Beta：1）新能源渗透率提升，促进整车格局转变，带动汽车产销量增长；自主品牌及新势力崛起，带来供应链重构机会，利好下游独立零部件供应商；2）内资第三方内饰企业成本把控及响应速度优于外资，国产替代逻辑加强；3）汽车消费属性升级和内饰智能化变革，催化内饰件单价提升。Alpha。1）技术研发能力及成本费用控制能力业内领先，带动公司盈利能力提升；2）客户结构优质

4、，且合作多款爆款车型，受益于下游客户高景气发展，有望订单量持续高增，市占率进一步提升；3）公司实施就近配套生产，产能快速扩张，上海、合肥及墨西哥项目产能释放，预计带来庞大潜在市场需求。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 7.97、11.10、14.49亿元，按照 11 月 23 日收盘市值计算，对应 PE 为 32、23、18 倍。由于公司上市以来经验情况持续向好，且是国际知名品牌电动车企业供应链企业，市场对其估值较高，参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：汽车销量不及预期风险，整车厂价格竞争加剧风险，市场竞争加剧风险，

5、原材料价格上涨风险，新项目放量不及预期Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：487.30 流通 A 股(百万股)：487.30 52 周内股价区间(元)：35.93-54.62 总市值(百万元)：25,680.81 总资产(百万元)：12,247.00 每股净资产(元)：9.62 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)4,613 6,947 10,312 13,617 17,041(+/-)YOY(%)25.3%50.6%48.4%32.1%25.1%净利润

6、(百万元)284 471 797 1,110 1,449(+/-)YOY(%)10.2%65.7%69.3%39.3%30.6%全面摊薄 EPS(元)0.58 0.97 1.64 2.28 2.97 毛利率(%)19.1%19.7%19.8%20.3%20.7%净资产收益率(%)7.7%11.5%16.8%19.5%20.8%资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润-17%-9%0%9%17%26%34%2022-112023-032023-07新泉股份沪深300 公司首次覆盖 新泉股份（603179.SH）2/25 请务必阅读正文之后的信息