禾赛科技-美股公司研究报告-全球激光雷达龙头智能驾驶先驱-231123（31页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 禾赛科技禾赛科技(HSAI US)全球激光雷达龙头，智能驾驶先驱全球激光雷达龙头，智能驾驶先驱 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(美元美元):):18.00 2023 年 11 月 23 日美国 其他电子其他电子 全球激光雷达龙头，短期业绩具高成长性全球激光雷达龙头，短期业绩具高成长性 禾赛是激光雷达解决方案的全球龙头，为 ADAS、自动驾驶、机器人等应用提供激光雷达产品。根据高工智能，2023 年 1-9 月，中国市场乘用车前装标配激光雷达交付量超过 3

2、0 万颗，禾赛科技份额为 37.48%。随着全球激光雷达市场放量，我们认为禾赛有望持续保持其在自动驾驶领域的龙头地位，并在 ADAS 市场和机器人应用领域迎来强劲业绩增长。我们给予目标价 18 美元，基于 5.1 倍 2024 年 P/S，较可比公司中值 4.6x 溢价 10%，主因公司龙头地位，定点项目领先。我们首次覆盖禾赛科技给予“买入”评级。行业：行业：2026/2030 年市场规模或达年市场规模或达 294/1,039 亿美元亿美元 短期内，我们预计 2023 年激光雷达行业或迎来从 1 到 N 的突破，国内激光雷达市场的主要参与者有望受益。激光雷达于 2022 年开启量产交付元年。随

3、着2023 年小鹏 P7i/G6、蔚来 ES6、理想 L7 等新车的推出，激光雷达行业或迎来新的发展动能。长期来看，随着新能源汽车行业和智能驾驶的蓬勃发展，我们预计全球车载和机器人应用激光雷达市场的收入或于 2026 年达到 294 亿美元，并于 2030 年进一步增至 1,039 亿美元。禾赛：基于禾赛：基于 ASIC 的设计和自主制造为公司带来竞争优势的设计和自主制造为公司带来竞争优势 禾赛作为激光雷达龙头，截至 3Q23 在已上市同业中收入最高、客户定点最多且毛利率领先。我们认为公司基于 ASIC 的芯片设计以及自主制造能力有望令公司在性能、质量和成本上维持领先地位：1）中国智能电动汽车

4、的旺盛需求赋予公司先发优势，使其得以进行全球扩张，截至 3Q23，禾赛合作 14家 OEM 以及 1 家 Tier1 公司，量产定点车型超 50 个。2）得益于 ASIC 的设计优势以及持续迭代能力，禾赛毛利率水平亦保持行业领先。3）自主制造和自动化生产带来的强劲量产交付能力为禾赛的行业扩张带来核心竞争力。首次覆盖给予“买入”评级，目标价首次覆盖给予“买入”评级，目标价 18 美元美元 我们预计禾赛有望保持其在自动驾驶领域的龙头地位，并在 ADAS 市场和机器人应用领域提升市占率。由于部分重要订单计划于 2024 年开始量产，我们预计公司 2023/2024/2025 年收入有望达到人民币 1

5、8.59 亿/32.33 亿/52.92 亿元。我们给予目标价 18 美元，基于 5.1 倍 2024 年预测 P/S，较可比公司中值 4.6x 溢价 10%，主因公司下游大客户需求增长强劲。我们首次覆盖禾赛给予“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧；自动驾驶技术路径变更；公司客户拓展不及预期。研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 陈旭东陈旭东 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究员 张宇张宇 SAC No.S057

6、0523090002 SFC No.BSF274 +(86)10 6321 1166 联系人 郭春杏郭春杏 SAC No.S0570122010047 SFC No.BTP481 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(美元)18.00 收盘价(美元 截至 11 月 21 日)9.52 市值(美元百万)1,195 6 个月平均日成交额(美元百万)2.99 52 周价格范围(美元)7.35-30.36 BVPS(美元)NA 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E