【研报】电力设备新能源行业：《国家电网2019社会责任报告》解读-20200402[15页].pdf

《【研报】电力设备新能源行业：《国家电网2019社会责任报告》解读-20200402[15页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】电力设备新能源行业：《国家电网2019社会责任报告》解读-20200402[15页].pdf（15页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1515 Table_Page 行业专题研究|电气设备 2020 年 4 月 2 日 证券研究报告 电力设备新能源电力设备新能源行业行业 国家电网国家电网 2019 社会责任报告解读社会责任报告解读 分析师：分析师： 陈子坤 分析师：分析师： 张秀俊 分析师：分析师： 华鹏伟 SAC 执证号：S0260513080001 SAC 执证号：S0260519040003 SAC 执证号：S0260517030001 SFC CE.no: BNW178 010-59136752 021-60750614 010-59136752 请注意，陈

2、子坤,张秀俊并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 核心观点核心观点： 营收增长放缓，利润下滑缓和，电网投资减少营收增长放缓，利润下滑缓和，电网投资减少。根据国家电网发布的国家电网有限公司 2019 社会责任报告 ， 国家电网 2019 年售电 44536 亿千瓦时， 同比增长 5.13%； 营收 26604.3 亿元， 同比增长 3.91%； 实现利润 770.3 亿元，同比下降 1.26%。2019 年全年电网投资 4473 亿元，同比下降 8.52%，电网投资规模有所控制。大力推 进农网建设，完成农网投资 1604 亿元，同比增加 6.35%。 推进特高

3、压建设，资源优化配置作用持续凸显推进特高压建设，资源优化配置作用持续凸显。特高压工程能够发挥资源优化配置作用，解决我国能源资源与 负荷需求分布矛盾。截止 2019 年年底，国网累计建成“十交十一直”特高压工程，累计输电 1.6 万亿千瓦时， 在运特高压直流工程平均利用小时数同比增加 360 小时。 直流特高压核准在建 3 条， 交流特高压核准在建 4 条。 继续全面深化改革，引入社会资本实现共赢继续全面深化改革，引入社会资本实现共赢。2019 年国家电网继续推进电力体制改革。推进交易机构独立规范 运作，完成北京电力交易中心股份制改造。市场化交易电量达 2.09 万亿千瓦时，同比增长 29.01

4、%，占售电总 量的 46.93%。增量配电方面，经营区域获批复的试点达 321 个。深化混合所有制改革，引入社会资本。2019 年加快推进特高压直流工程、抽水蓄能电站、电动汽车、信息通信等业务混改项目，引入社会资本 170 亿元。 积极促进清洁能源消纳利用，电能替代持续放量积极促进清洁能源消纳利用，电能替代持续放量。2019 年范围内清洁能源并网容量 6.23 亿千瓦，同比增长 9.53%。 其中光伏 1.77 亿千瓦， 同比增长 15.83%， 风电 1.69 亿千瓦， 同比增长 15.88%。 新能源机组上网 5658 亿千瓦时， 同比增长16.20%。 2019年电能替代电量达1802亿

5、千瓦时， 同比增长33%， 占公司总售电量的4.05%。 内外部科技与商业模式创新， 助推产业开拓发展内外部科技与商业模式创新， 助推产业开拓发展。 2019 年国家电网大力发展战略新兴产业， 合力打造产业生态， 综合能源服务、电动汽车服务、能源电商、智能芯片等多点快速突破，成为公司重要增长点。2019 年产业公司 实现收入 2811 亿元，同比增长 8.72%，实现利润 316 亿元，同比增长 25.20%。 投资建议投资建议。2020 年在宏观经济受到疫情冲击的背景下，预期国家电网将沿着“稳投资” 、 “重改革”两条线路推 进工作。电网投资在经历了 2019 年的收缩后 2020 年将重拾

6、升势。在特高压领域，建设节奏将明显加快。电力 物联网领域的基础采集、通信、数据处理能力提升仍是主线，创新的能源电商、综合能源服务、电动汽车服务 仍将大力推进。另外在改革的大背景下，行业的整体活力也有望持续提升，包括国网对于竞争性的增量配电业 务的支持、混合所有制改革、下属产业集团的激励措施等。建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气、国网信国电南瑞、许继电气、平高电气、国网信 通通等。 风险提示。风险提示。电网投资不及预期；项目建设不及预期；新兴业务拓展不及预期。 相关研究相关研究： 电气设备行业:逆周期调节继续推进，疫情致出口短期承压 2020-03-29 电气设备新能源周观点:政策激发充电桩活

7、力，新能源关注龙头市占提升 2020-03-22 电力设备&工控:2020 年投资策略：把握泛在确定性，紧跟工控稳需求 2019-12-13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 1515 Table_PageText 行业专题研究|电气设备 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价收盘价 报告日期报告日期 （元（元/股）股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E

8、2019E 2020E 国电南瑞 600406 CNY 19.3 2019/10/30 买入 24.24 1.00 1.16 19.30 16.64 17.83 15.17 14.9% 15.6% 平高电气 600312 CNY 8.18 2019/08/21 买入 9.60 0.48 0.56 17.04 14.61 7.43 6.53 6.8% 7.5% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 mNoRoOnRrMsMsQnMsNzQsRaQbP6MtRqQtRmMiNoOmQfQmMnO7NnNwOuOqMsRNZnOxP 识别风险，发现价值 请务

9、必阅读末页的免责声明 3 3 / 1515 Table_PageText 行业专题研究|电气设备 目录索引目录索引 一、营收增长放缓，利润下滑缓和，电网投资减少 . 5 二、推进特高压建设，资源优化配置作用持续凸显 . 7 三、继续全面深化改革，引入社会资本实现共赢 . 8 四、积极促进清洁能源消纳利用，电能替代持续放量 . 10 五、内外部科技与商业模式创新，助推产业开拓发展 . 11 六、投资建议 . 13 七、风险提示 . 13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 1515 Table_PageText 行业专题研究|电气设备 图表索引图表索引 图 1：国家电网公司

10、营业收入和利润情况 . 5 图 2：电网投资和农网投资情况 . 6 图 3：输电线路长度和变电（换流）容量 . 6 图 4：国家电网售电量和市场化交易电量 . 9 图 5：清洁能源、风电、光伏发电的并网容量 . 10 图 6：清洁能源、新能源（风电、光伏为主）上网电量 . 10 图 7：国家电网充电桩建设数量 . 11 图 8：国家电网产业公司收入与利润情况 . 12 图 9：人工智能配电网带电作业机器人可全自助开展带电作业 . 12 表 1：2019 年国家电网公司概况 . 5 表 2：国家电网 2019 年经营目标完成情况. 7 表 3：截止 2019 年底国家电网特高压工程建设情况 .

11、7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 1515 Table_PageText 行业专题研究|电气设备 一、一、营收增长营收增长放缓放缓，利润下滑，利润下滑缓和缓和，电网投资，电网投资减少减少 国家电网公司于2020年3月24日发布了 国家电网有限公司2019社会责任报告 ， 系统地总结了2019年度的运营状况。公司以“建设具有中国特色国际领先的能源互 联网企业”为战略目标。“中国特色”体现在走符合国情的电网转型发展和电力体 制改革道路等方面；“国际领先”追求在经营实力、核心技术、服务品质、企业治 理、绿色能源等综合竞争力处于全球同行业先进水平；“能源互联网企业”作为战

12、略方向，其建设将以能源为主体推动电网向能源互联互通、共享互济的更高阶段发 展，以互联网技术为手段改造提升传统电网。公司计划通过2020年至2025年共6年 时间的努力，初步建成具有中国特色国际领先的能源互联网企业，部分领域、关键 环节和主要指标达到国际领先，电网智能化数字化水平显著提升，能源互联网功能 形态作用彰显，到2035年实现全面建成。 表表 1：2019年国家电网公司概况年国家电网公司概况 财富世界企业财富世界企业 500 强强 资产总额资产总额 营业收入营业收入 实现利润实现利润 第 5 41436.1 亿元 26604.3 亿元 770.3 亿元 净资产收益率净资产收益率 资产负债

13、率资产负债率 城市供电可靠率城市供电可靠率 农村供电可靠率农村供电可靠率 3.2% 56.3% 99.955% 99.815% 输电线路长度输电线路长度* 变电（换流）容量变电（换流）容量* 并网机组容量并网机组容量 售电量售电量 109.34 万千米 49.4 亿千瓦 15.56 亿千瓦 44536 亿千瓦时 固定资产投资固定资产投资 电网投资电网投资 公司用工总量超过公司用工总量超过 全员劳动生产率全员劳动生产率 4600 亿元 4473 亿元 155.6 万人 83.6 万元/（人年） 数据来源：国家电网有限公司 2019 社会责任报告、广发证券发展研究中心 注：*110（66）千伏及以

14、上 国家电网2019年的营业收入相比2018年有所提升，同比增长3.91%，增速继续 放缓。利润下滑持续但程度有所缓和，同比下滑1.26%。导致利润下滑的主要原因 是公司继续贯彻政府降低企业用能成本部署，支持实体经济发展，完成一般工商业 平均电价再降低10%的任务目标，电网业务盈利能力仍受到一定挤压。 图图 1：国家电网公司营业收入和利润情况国家电网公司营业收入和利润情况 数据来源：国家电网有限公司 2019 社会责任报告，广发证券发展研究中心 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2014201

15、52016201720182019 营业收入（十亿元）实现利润（亿元） 营业收入同比实现利润同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 1515 Table_PageText 行业专题研究|电气设备 国家电网2019年全年电网投资4473亿元，同比下降8.52%，2019年公司着力推 进电网高质量发展，对电网投资更为精准、科学，规模有所控制。公司大力推进农 网建设，提前一年完成国家规划确定的新一轮农网改造升级任务，2019年农网投资 1604亿元，同比增加6.35%。2019年110（66）千伏及以上输电线路新增5.07万千 米，同比下滑17.83%。110（66）千伏及以

16、上变电（换流）容量增加2.99亿千瓦， 同比增长2.75%。 图图 2：电网投资和农网投资情况电网投资和农网投资情况 数据来源：国家电网有限公司 2019 社会责任报告，广发证券发展研究中心 图图 3：输电线路长度和变电（换流）容量输电线路长度和变电（换流）容量 数据来源：国家电网有限公司 2019 社会责任报告，广发证券发展研究中心 从总体数据来看， 国家电网2019年的营业收入完成既定目标， 但固定资产投资、 电网投资、开工110（66）kV及以上输电线路长度和开工110（66）千伏及以上变电 （换流）容量、实现利润等均未达到2019年年初的计划值，同时2020年度国网承诺 实现利润恢复增

17、长， 未对开工输电线路长度和开工变电 （换流） 容量等设定承诺值， 转而对提升城市与农村电网供电可靠性、停电限电及时告知、快速抢修及时复电、 渠道服务于丰富便捷等供电服务做出承诺。 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 201420152016201720182019 电网投资（亿元）农网投资（亿元） 电网投资同比农网投资同比 0 2 4 6 8 10 12 0 20 40 60 80 100 120 201420152016201720182019 左轴：输电线路总长度 （万千米） 左轴：变电（换流）容量 （亿千

18、瓦） 右轴：新增变电（换流）容量 （亿千瓦） 右轴：新增输电线路长度 （万千米） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 1515 Table_PageText 行业专题研究|电气设备 表表 2：国家电网：国家电网2019年经营目标完成情况年经营目标完成情况 分项指标分项指标 2019 承诺承诺 2019 践诺践诺 2020 承诺承诺 固定资产投资（亿元） 5243 4600 4973 电网投资（亿元） 5126 4473 4080 开工输电线路长度*（万千米） 5.3 5.1 - 开工变电（换流）容量*（亿千瓦） 3.6 3 - 投产输电线路长度*（万千米） 5 5.1 -

19、 投产变电（换流）容量*（亿千瓦） 3 2.9 - 售电量（亿千瓦时） 45000 44500 - 营业收入（万亿元） 2.65 2.66 2.76 实现利润（亿元） 830 770 810 数据来源：国家电网有限公司 2019 社会责任报告，广发证券发展研究中心 注：*110（66）千伏及以上 二、二、推进特高压建设，资源推进特高压建设，资源优化优化配置配置作用持续凸显作用持续凸显 特高压工程能够发挥资源优化配置作用，解决我国能源资源与负荷需求分布配 置矛盾。我国能源中心和负荷中心呈现逆向分布的特点：大型能源基地主要集中在 东北、华北、西北的“三北”地区和西南地区，负荷中心却集中在中东部地区

20、，跨 区送电成了客观需求。相较于传统输电方式，特高压具有传输量大、线损小、输送 距离远的优势，可以有效解决我国能源大规模远距离输送和异地消纳问题。 2018年9月，国家能源局下发关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工 作的通知，其中包含特高压直流项目5条，特高压交流项目7条，预计投资1800亿 元， 特高压建设迎来新一轮建设周期。 截止2019年年底， 国家电网累计建成投运 “十 交十一直”共21项特高压工程，特高压累计输送电量1.6万亿千瓦时。国家电网直流 特高压共建成投运11条（不包括张北柔性直流示范项目），核准在建工程3条。交流 特高压建成投运10条，核准在建工程4条。 表表 3：截止

21、截止2019年底国家电网特高压工程建设情况年底国家电网特高压工程建设情况 工程状态工程状态 工程名工程名 核准时间核准时间 电压等级电压等级 输电容量输电容量 （万千瓦）（万千瓦） 输电距离输电距离 （km） 在运特高压直流 工程 向家坝-上海 2007 年 4 月 26 日 800 640 1907 锦屏-苏南 2008 年 11 月 800 720 2059 哈密南-郑州 2012 年 5 月 800 800 2210 溪洛渡-浙江 2012 年 7 月 6 日 800 800 1669 灵州-绍兴 2014 年 8 月 5 日 800 800 1720 酒泉-湖南 2015 年 5 月

22、20 日 800 1600 2413 晋北-南京 2015 年 6 月 10 日 800 1600 1119 锡盟-泰州 2015 年 10 月 30 日 800 1000 1620 扎鲁特-山东 2016 年 8 月 16 日 800 2000 1234 上海庙-山东 2015 年 12 月 1 日 800 2000 1238 准东-皖南 2015 年 12 月 18 日 1100 1200 3324 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 1515 Table_PageText 行业专题研究|电气设备 在运特高压交流 工程 晋东南-南阳-荆门 2006 年 8 月 100

23、0 600 640 皖电东送（淮南-上海） 2011 年 9 月 27 日 1000 2100 649 浙北-福州 2013 年 3 月 18 日 1000 1800 603 淮南-南京-上海 2014 年 4 月 21 日 1000 1200 780 锡盟-山东 2014 年 7 月 12 日 1000 1500 730 蒙西-天津南 2015 年 1 月 15 日 1000 2400 616 榆横-潍坊 2015 年 5 月 6 日 1000 1500 1049 胜利-锡盟 2016 年 1 月 1000 600 240 雄安-石家庄 2017 年 7 月 1000 1000 228 苏通

24、 GIL 综合管廊工程 2014 年 4 月 21 日 1000 5.9 核准在建特高压 直流工程 青海-河南 2018 年 10 月 25 日 800 800 1597 陕北-湖北 2019 年 1 月 800 800 1137 雅中-江西 2019 年 8 月 23 日 800 800 1704 核准在建特高压 交流工程 潍坊-临沂-枣庄-菏泽-石家庄 2017 年 11 月 13 日 1000 1000 819.5 蒙西-晋中 2018 年 3 月 16 日 1000 800 313 驻马店-南阳 2018 年 10 月 1000 1000 199 张北-雄安 2018 年 11 月 2

25、9 日 1000 600 320 数据来源：北极星电力网，国家电网有限公司 2019 社会责任报告，广发证券发展研究中心 2019年，陕北-湖北直流特高压、雅中-江西直流特高压获得核准并开始建设。 南阳-荆门-长沙交流特高压于2019年底获得核准。白鹤滩-江苏直流特高压已具备核 准条件， 白鹤滩-浙江直流特高压、 荆门-武汉交流特高压、 驻马店-武汉交流特高压、 武汉-南昌-长沙交流特高压完成可研工作，相关核准有望2020年密集落地。此外， 特高压利用效率持续提高，在运11回特高压直流工程平均利用小时数同比增加360 小时。特高压利用效率的提高使得建设项目的资源优化配置作用持续凸显，进一步 推

26、进特高压建设的推进发展。 三、继续三、继续全面全面深化改革，深化改革，引入社会资本引入社会资本实现共赢实现共赢 2019年，国家电网继续深化电力体制改革，具体表现在电力市场建设、增量配 电市场改革、输配电价改革等方面。 在电力市场建设方面，国家电网推进交易机构独立规范运作，完成北京电力交 易中心股份制改造。省间现货交易试点成效显著，跨区域省间富余可再生能源现货 市场已平稳运行2年多，累计成交电量192亿千瓦时。2019年年度售电总量为4.45万 亿千瓦时，同比增长5.13%。其中市场化交易电量达2.09万亿千瓦时，同比增长 29.01%，占售电总量的46.93%，市场化交易电量占比连年提升。

27、在增量配电市场改革方面，进一步下放决策权限，精简管理流程，有效确保公 平无歧视开放电网。积极做好试点项目申报、配电区域划分、规划编制等工作，提 供优质、快捷、高效的并网服务，经营区域获批复的试点达321个，数量同比提升 25.39%。在输配电价改革方面，公司主动做好电价研究，推动适应输配电价改革的 各项电价政策不断完善。遵循“准许成本+合理收益”的输配电价定价模式，积极配 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 1515 Table_PageText 行业专题研究|电气设备 合、基本完成第二个监管周期输配电价核定工作。 图图 4：国家电网售电量和市场化交易电量国家电网售电量和

28、市场化交易电量 数据来源：国家电网有限公司 2019 社会责任报告，广发证券发展研究中心 2019年，公司以国资国企改革提升管理水平，优化企业管控模式。公司通过关 闭注销僵尸亏损企业、开展公司制改制、推进瘦身健体、加强规范管理等工作，有 效压减集体企业数量，提升企业经营管理状况，组建省属产业管理公司，集体企业 规范管理水平不断提升。优化企业管控模式方面，公司将所属企业划分为电网监管 类和市场竞争类两大类，并进一步划分为输配供电类、运营保障类、支撑服务类、 新兴业务类、市场化产业类和市场化金融类等“六小类”，明确了各类企业的发展 方向、改革重点，增强发展活力、控制力、影响力和抗风险能力。 公司深

29、化混合所有制改革，积极引入社会资本。2018年底，公司发布深化改革 十大举措，以混合所有制改革为重要突破口，开创了全面深化改革的新局面。2019 年，公司加快推进特高压直流工程、抽水蓄能电站、电动汽车、信息通信等业务领 域混改项目，引入社会资本170亿元。青海-河南特高压直流工程项目与人保资产公 司签订投资意向协议。安徽桐城抽蓄电站项目引入高占比社会资本。此外，公司下 属公司也在积极开拓与外部合作。 国网电动汽车公司与社会资本合资成立国网恒大、 联行科技等6家子公司。国网通航公司与美国埃里克森公司签署合资协议，与法国 Airtelis公司签署合作备忘录。2019年11月19-20日，国家电网有

30、限公司引入社会资 本专场推介会在北京产权交易所、上海联合产权交易所相继举办，为引入社会资本 集中推介了12个重点混改项目，项目涵盖了特高压、储能、高端装备制造、金融、 健康养老等多个领域。优质社会资本的引入将有助于实现公司与外部资本的融合发 展、互利共赢。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 10000 20000 30000 40000 50000 201420152016201720182019 售电量（亿千瓦时）市场化交易电量（亿千瓦时） 市场化交易电量占比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 1515 Table_PageText 行业专题研究|电

31、气设备 四、四、积极促进积极促进清洁能源消纳清洁能源消纳利用利用，电能替代，电能替代持续放量持续放量 2019年，国家电网通过强化全网统一调度，提升大电网平衡调节能力，发挥抽 水蓄能电站作用，有序组织并网投产，促进清洁能源市场化方式等途径，积极推进 清洁能源消纳和新能源利用，落实推动能源低碳转型和电网绿色发展。2019年清洁 能源并网容量6.23亿千瓦，同比增长9.53%。其中光伏并网容量1.77亿千瓦，同比增 长15.83%，风电并网容量1.69亿千瓦，同比增长15.88%。 2019年省间新能源交易量突破880亿千瓦时， 同比增长约22.56%。 减少弃水14.7 亿千瓦时，减少弃风125

32、.9亿千瓦时，减少弃光42.7亿千瓦时 图图 5：清洁能源、风电、光伏发电的并网容量清洁能源、风电、光伏发电的并网容量 数据来源：国家电网有限公司 2019 社会责任报告，广发证券发展研究中心 上网电量方面，清洁能源总上网电量15682亿千瓦时，同比增长10.60%，以光 伏发电和风电为主的新能源机组上网5658亿千瓦时，同比增长16.20%。 图图 6：清洁能源、新能源（风电、光伏为主）上网电量清洁能源、新能源（风电、光伏为主）上网电量 数据来源：国家电网有限公司 2019 社会责任报告，广发证券发展研究中心 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 10000 2

33、0000 30000 40000 50000 201420152016201720182019 清洁能源总容量（万千瓦）风电并网容量（万千瓦） 光伏并网容量（万千瓦）总并网容量同比 风电容量同比光伏容量同比 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 201420152016201720182019 清洁能源总上网电量（亿千瓦时）新能源上网电量（亿千瓦时） 总量同比新能源同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111 / 1515 Table_PageT

34、ext 行业专题研究|电气设备 2019年，国网继续推进电能替代工作，重点实施电能替代项目9.7万个，2019 年电能替代电量达1802亿千瓦时，同比增长33%，占公司总售电量的4.05%。工业 加工领域替代电量911亿千瓦时，长江流域港口建成岸电近200套。推广家庭电气化 产品5.79万台。在促进新能源汽车发展方面，2019年新建充电桩0.68万个，目前已 累计建设9.48万个，公司智慧车联网服务平台已累计接入充电桩43万个，注册用户 超200万户，助力电动汽车推广发展。 图图 7：国家电网充电桩建设数量国家电网充电桩建设数量 数据来源：国家电网有限公司 2019 社会责任报告，广发证券发展

35、研究中心 五、五、内外部科技与商业模式内外部科技与商业模式创新创新，助推产业开拓发展，助推产业开拓发展 2019年国家电网大力发展战略新兴产业，综合能源服务、电动汽车服务、能源 电商、智能芯片等新业务、新业态、新动能的多点快速突破，成为公司重要增长点。 公司能源电商交易规模达7576亿元，同比增长91.7%。省管产业电商化交易规模超 200亿元。车辆网平台新接入充电桩15万个，公共桩接入率超80%。在半导体芯片 产业领域，公司统筹系统内部科研产业资源力量，设立南瑞联研功率半导体有限责 任公司，实施IGBT模块产业化项目投资，在国产IGBT、嵌入式操作系统等核心软硬 件研制上取得突破。产业总体情

36、况来看，2019年国家电网产业公司实现收入2811亿 元，同比增长8.72%，实现利润316亿元，同比增长25.20%，产业可观的利润增长 为公司健康发展提供有力支撑。 0 2 4 6 8 10 201420152016201720182019 累计建成充电桩 （万个）新增数量 （万个） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212 / 1515 Table_PageText 行业专题研究|电气设备 图图 8：国家电网国家电网产业公司收入与利润情况产业公司收入与利润情况 数据来源：国家电网有限公司 2019 社会责任报告，广发证券发展研究中心 公司激发和利用科技创新内生动力，提升自主

37、创新能力，推进科技强企。为激 发科技创新内生动力，公司各单位加大科技创新奖励力度、创新薪酬激励，对17家 单位2294名核心科研和业务骨干实施岗位分红、项目分红、股权分配等激励措施， 破除了体制机制障碍对科技创新内生活力的制约。 公司科技创新带来丰硕成果，为业务和商业模式优化创新打下了基础。公司大 力开展电网互联、 新能源友好并网等重大技术研究， 着力攻克关键技术、 核心装备。 积极参与国家标准和国际标准制定，新主导立项国际标准14项，获批发布国家标准 67项、行业标准321项，形成一批能源互联网领域的国家标准和国际标准。公司制 定能源互联网技术研究框架，聚焦传感、边缘计算、人工智能、区块链等

38、核心技术， 集中力量开展技术攻关和示范应用。 传感方面， 2019年开展新一代智能电能表研制， 完成初版操作系统基本功能开发验证和发布，单相电能表启动现场验证。人工智能 等新技术创新应用取得突破，2019年8月23日全球首台基于人工智能技术的全自主 配电网带电作业机器人在天津滨海新区正式上岗开展带电作业。 图图 9：人工智能配电网带电作业机器人可开展人工智能配电网带电作业机器人可开展全自助全自助带电作业带电作业 数据来源：国家电网有限公司 2019 社会责任报告，广发证券发展研究中心 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000

39、201720182019 产业公司收入（亿元）产业公司利润（亿元） 产业公司收入同比产业公司利润同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313 / 1515 Table_PageText 行业专题研究|电气设备 除科技创新外，公司通过合作共赢的商业模式创新，以开放共享姿态连接产业 链上下游与各行业外部企业力量，合力打造产业生态，拓展综合能源服务、电动汽 车服务、基础设施共享等新兴业务。 在深化综合能源服务领域，2019年6月28日，公司牵头成立中国综合能源服务 产业创新发展联盟，共同搭建连接产业上下游、横跨多行业的交流合作平台，以推 动关键技术研究、核心产品研发以及示范项目实施，

40、推进标准制定政策完善，推动 打破不同能源品种间的行业壁垒和技术壁垒等方式，合力打造共建、共治、共享、 共赢的综合能源服务产业生态，做大综合能源服务，助力我国能源行业高质量创新 发展。 公司在电动汽车服务领域，公司通过打造服务平台、与地产商等跨行业伙伴合 作等商业模式创新，布局发展智慧出行、智能充电等服务业务。2019年公司发布“e 约车”4.0智慧出行服务平台，围绕电动汽车租、用、管、养全生命周期服务，打造 集出行服务、车辆管理、资讯周边于一体的智慧出行服务平台，提供绿色共享、智 能高效的出行解决方案，累计注册用户达46.84万户，可满足用户多元化用车需求。 此外，公司为客户设计提供智能有序充

41、电解决方案。智能有序充电解决方案已被工 信部纳入新能源汽车产业发展规划，成为国家级解决方案。在外部合作方面，公司 与恒大集团合资成立国网恒大智慧能源服务公司，借助地产商独特优势，开展社区 智能充电服务及增值服务。 在基础设施领域，公司积极与通信企业等外部企业携手，开展电力基础设施共 享，探索充分利用自身电力基础设施资源的多站融合等商业模式。公司与通信企业 沟通接洽，研究5G合作相关的技术方案、建设运行、运营模式，形成5G网络建设与 应用顶层设计、分场景建设方案分析报告、5G网络建设管理方案和运维管理方案等 成果。以国网江苏电力为例，国网江苏电力在全国率先向通信运营商开放共享电力 杆塔、变电站等

42、电力基础设施，由南京联通公司建设的全国首个变电站内的小营5G 基站于2019年8月19日成功开通。国网江苏电力为5G基站共享变电站楼面资源、提 供高可靠不间断电源保障、专业团队的代维服务。根据国家电网测算，共享模式可 为5G基站建设周期缩短了96.7%，资金节约了97.2%。 六、六、投资建议投资建议 2020年在宏观经济受到疫情冲击的背景下，预期国家电网将沿着“稳投资”、 “重改革”两条线路推进工作。电网投资在经历了2019年的收缩后2020年将重拾升 势。在特高压领域，建设节奏将明显加快。电力物联网领域的基础采集、通信、数 据处理能力提升仍是主线，创新的能源电商、综合能源服务、电动汽车服务

43、仍将大 力推进。另外在改革的大背景下，行业的整体活力也有望持续提升，包括国网对于 竞争性的增量配电业务的支持、混合所有制改革、下属产业集团的激励措施等。建 议关注国电南瑞、许继电气、平高电气、国网信通等。 七、风险提示七、风险提示 电网投资不及预期；项目建设不及预期；新兴业务拓展不及预期。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414 / 1515 Table_PageText 行业专题研究|电气设备 广发电力设备和新能源小组广发电力设备和新能源小组 陈 子 坤 ： 首席分析师，5 年政府相关协会工作经验，8 年证券从业经验。2013 年加入广发证券发展研究中心，2013 年-2014 年新财 富有色行业第 1 名团队主要成员 ， 2015 年环保行业第 1 名团队主要成员 ， 2016 年新财富电力设备与新能源行业入围 ， 2017 年新财富电力设备与新能源行业第 5 名。 2019 年新财富新能源和电力设备行业入围。 华 鹏 伟 ： 资深分析师，南开大学管理学硕士，5 年证券行业研究经验，4 年新能源实业工作经验。2015 年新财富电力设备与新能源 行业第 4 名团队主要成员，2016 年加入广发证券发展研究中心，2016 年新财富电力设备与新能源行业入围，2017 年新 财富电力设备与新能源行业第 5 名