2023LAO应用领域、供需现状及国内公司布局情况分析报告（23页）.pdf

1、2023 年深度行业分析研究报告 目目 录录 1.投资建议.3 2.LAO：线性-烯烃，下游应用广泛.3 2.1.定义：高碳直链烯烃，同频发展聚乙烯.3 2.2.工艺集中于少数企业，乙烯齐聚为主流.4 乙烯齐聚法生产占 LAO 总产能 95%.5 费托合成法：高温费托合成法对烯烃选择性较高.8 蜡裂解法：最早实现 LAO 工业化生产的工艺.9 混合 C4 分离法：分离 1-丁烯传统工艺.9 植物油法：C12C18 高碳 LAO 的生产工艺.9 3.供给端：全球产能约 800 万吨，高碳 LAO 集中度高.10 3.1.北美产能占比超过 40%，高碳 LAO 被少数企业掌握.10 3.2.全球

2、LAO 仍在扩容，主要增量来自中国.12 4.需求端：下游升级推动 LAO 市场增长，亚洲是主要增量.13 4.1.2021 全球需求 650 万吨，中国增长需求潜力大.13 4.2.C4-C8 为主要消费结构，PE 共聚单体占比高.14 4.3.POE/POP、PAO 新应用等会驱动高碳 LAO 需求.16 POE：光伏、汽车等应用驱动高需求.16 聚-烯烃（PAO）：多元化合成基础油贡献增长动能.18 4.4.需求预测：2025 年国内需求 122 万吨.20 5.国内公司加速布局，新建高碳 LAO 占比超 56%.21 3UNBwVfU9YmUtPqM6MaO8OmOmMpNtQkPnM

3、mNiNrQrM9PmNoNNZoNqRMYmOmN 1.投资建议投资建议 LAO 作为烯烃关键材料可用于提高烯烃共聚物性能，也是生产 POE/POP，PAO，洗涤剂醇，油田化学品等关键原料。国内 LAO 供给集中于 C4 以下中低端产能，高碳 LAO 供给长期存在缺口。随着下游聚乙烯树脂性能要求提升，光伏，风电对 POE、PAO 需求的拉动，国内厂商在乙烯齐聚工艺突破，国产化高碳 LAO 产能有望自 2024 起陆续落地。国内高端烯烃聚合物市场为蓝海市场，产品附加值高，空间广阔。产业链相关公司有望受益。我们看好在 LAO 产业链有布局，并布局包括 LLDPE、HDPE 以及 POE等高性能化

4、学品的一体化产业链的公司，推荐中国石化、中国石油、卫中国石化、中国石油、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化星化学、东方盛虹、荣盛石化。表表 1：相关公司盈利预测：相关公司盈利预测 代码代码 公司名称公司名称 2023/11/10 EPS（元）（元）PE 投资投资评级评级 最新股价最新股价 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 002493.SZ 荣盛石化荣盛石化 11.07 0.23 0.75 1.19 48.13 14.76 9.30 增持 002648.SZ 卫星化学卫星化学 15.56 1.35 1.99 2.39 11.53 7.82 6.51 增持 000

5、301.SZ 东方盛虹东方盛虹 10.51 0.46 0.87 1.02 22.85 12.08 10.30 增持 601857.SH 中国石油中国石油 7.08 0.97 0.93 0.93 7.30 7.61 7.61 增持 600028.SH 中国石化中国石化 5.41 0.62 0.64 0.69 8.73 8.45 7.84 增持 数据来源：国泰君安证券研究（相关标的股价才用 2023 年 11 月 10 日收盘价）2.LAO：线性线性-烯烃烯烃，下游应用广泛下游应用广泛 2.1.定义：高碳直链烯烃，定义：高碳直链烯烃，同频发展聚乙烯同频发展聚乙烯 LAO（-烯烃，-olefins）

6、指 C4 及以上高碳直链端烯烃，是最近 30 年来发展最迅速的一种重要化工原料。LAO 的分子式是 R-CH=CH2，其中R 为烷基。若 R 为直链烷基，即分子链内部仅有一个双键并且位于分子链端部的烯烃称之为线性-烯烃（linear alpha olefin，LAO）。目前商业化的 LAO 主要为 C4 到 C6，包括 1-丁烯，1-己烯和 1-辛烯。LAO 因其碳链长度不同而具有多种下游应用，目前主要用作合成线性低密度聚乙烯（LLDPE）、高密度聚乙烯（HDPE），LAO 作为共聚体结合 LLDPE比例在 8%-10%，结合 HDPE 比例在 1%-2%，LAO 的衍生物 POE 中含量在