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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 有方科技有方科技(688159)通信设备通信设备/通信通信 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-11-16 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2023/11/16 6 个月目标价（元）收盘价（元）45.45 12 个月股价区间（元）14.5347.17 总市值（百万元）4,187.29 总股本（百万股）92 A 股（百万股）92 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1

2、M 3M 12M 绝对收益 19%30%150%相对收益 19%36%156%相关报告 光模块：AIGC 时代不可或缺的传输管道核心组件-20230417 年度策略：关注物联网及军工通信高景气成长-20230104 Table_Author 证券分析师：唐凯证券分析师：唐凯 执业证书编号：S0550516120001 021-20363260 证券分析师：要文强证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_ Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 物联网领先者，深化布局物联网领先者，深化布局“数算”“数算”第二第二增长曲线增长曲线

3、报告摘要：报告摘要：Table_Summary 构筑“城市物联底座”，构筑“城市物联底座”，持续拓展国内和一带一路市场，持续拓展国内和一带一路市场，助力智慧城市助力智慧城市 4.0建设建设。公司深度理解政企客户需求，持续推动智慧城市与数字政府、数字经济的互相融合与发展，助力智慧城市 4.0 建设。目前，公司已成功打造包括长沙、成都、深圳、武汉、重庆等 20 余个城市行业标杆；2023年 9 月成功收获马来西亚 3287.67 万美金大额订单。未来公司有望获得更多以政府为首的国内&一带一路国家智慧城市订单。实控人全额认购彰显信心，股权激励助燃信心。实控人全额认购彰显信心，股权激励助燃信心。202

4、3 年 3 月公司发布定增预案，拟定增不超过 4.14 亿元，约占发行前总股本的 30%，由实控人王慷先生及其控制的企业文森特王全额认购，并锁三年，彰显公司实控人对于公司未来发展的信心。2023 年发布限制性股票激励计划，激励核心骨干并吸引人才。2023 年业绩考核计划以 2022 年净利润为基数，净利润增长额不低于 6000 万元人民币。数字经济数字经济&数字转型背景下，灾备行业快速发展。数字转型背景下，灾备行业快速发展。国家组建数据局，政策推动下，数据存储及灾备需求显著，市场规模持续提升。2014-2021 年我国数据灾备市场规模由 88.7 亿元增长至 332.9 亿元，CAGR 为 2

5、0.8%，预计至 2025 年我国将成为世界最大的数据圈，灾备行业市场规模将超过500 亿。我国数据灾备行业起步较晚，相较欧美发达国家在投资、覆盖率、停机损失方面有较大差距，未来发展空间巨大。成立子公司，布局“数算”成立子公司，布局“数算”，算力租赁，算力租赁&数据存储数据存储业务业务分别成功收获分别成功收获相关相关订单订单。公司于 2023 年 6 月设立全资子公司有方数据，布局云存储、云灾备、边缘计算等新业务，预计首期项目能够达到 1500PB 数据存储总容量要求。数据存储灾备业务方面，公司于 2023 年 8 月与中电数创签订了首个数据存储灾备相关的产品销售合同，合同金额 4260.7

6、万元（含税）。算力租赁方面，公司于 2023 年 10 月中标中国电信宁夏公司算力租赁订单，合计金额 9500 万元（不含税）。未来公司有望收获更多算力租赁和存储业务订单。盈利预测盈利预测及投资建议及投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 0.1/2.7/4.6亿元，同比-/+2459.2%/+71.5%，对应 PE 分别为 404x/16x/9x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：智慧城市业务拓展不及预期、数据存储、灾备、算力租赁业务拓展不及预期，业绩预测和估值判断不达预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E

7、 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,025 840 1,278 3,933 6,004(+/-)%78.61%-18.05%52.22%207.75%52.66%归属母公司归属母公司净利润净利润-13-57 10 265 455(+/-)%82.73%-339.11%2459.16%71.47%每股收益（元）每股收益（元）-0.14-0.62 0.11 2.88 4.94 市盈率市盈率(225.71)(23.47)403.66 15.77 9.20 市净率市净率 3.48 1.72 5.03 2.21 1.47 净资产收益率净资产收益率(%)-1.55%-7.08%1.24%13.

8、98%15.95%股息收益率股息收益率(%)0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%总股本总股本(百万股百万股)92 92 92 92 92-50%0%50%100%150%200%有方科技沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 目目 录录 1.物联网行业领导者，布局数智时代开创新机遇物联网行业领导者，布局数智时代开创新机遇.4 1.1.深耕电力物联网，持续延伸+拓展公司业务链条.4 1.2.股权结构较分散，实控人全额认购彰显信心，股权激励助燃信心.8 1.3.受外部因素影响，公司近年业绩波动较大.9 2.“

9、云管端云管端”一体化助力公司深度赋能下游客户一体化助力公司深度赋能下游客户.12 2.1.聚焦“联”，坚持“云管端”一体化接入通信解决方案.12 2.2.“云管端”一体化架构，助力公司在多个应用场景具备竞争优势.15 2.2.1.智能电网行业先行者，市占率常年保持行业第一.15 2.2.2.车载模组规模化商用，助力智能网联汽车数据化.15 2.2.3.构筑“城市物联底座”，助力智慧城市建设.17 2.2.3.1.公司深度理解政企客户需求，助力智慧城市建设.17 2.2.3.2.我国智慧城市持续发展，市场空间可观.19 3.成立子公司，布局成立子公司，布局“数算数算”产业产业.22 3.1.“联

10、”走向“数算”.22 3.2.数字经济时代背景下，数据成为核心要素.22 3.3.公司积极布局数算、存储和灾备业务，已成功取得相关订单.27 3.3.1.成功签订算力租赁、数据存储相关订单.27 3.3.2.签订合作框架，业内明星企业助力公司建立核心壁垒.27 3.3.3.成立有方存储，强强联合助力数据存储业务.30 4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议.31 4.1.盈利预测.31 4.2.投资建议.32 4.3.风险提示.32 图表目录图表目录 图图 1：公司主营业务：公司主营业务.5 图图 2：公司云：公司云-管管-端产品中心示意图端产品中心示意图.6 图图 3：有方科技发展历程：有

11、方科技发展历程.7 图图 4：公司全球营销网络：公司全球营销网络.7 图图 5：截止截止 2022 年年底有方科技股权结构年年底有方科技股权结构.8 图图 6：2017-2022 年公司营业收入年公司营业收入&增速增速.9 图图 7：2017-2022 年公司归母净利润年公司归母净利润&增速增速.9 图图 8：2018-2022 年公司主营业务营业收入占比情况年公司主营业务营业收入占比情况.10 图图 9：2016-2022 年公司毛利率年公司毛利率&净利率情况净利率情况.10 图图 10：2016-2022 年公司费用率情况年公司费用率情况.10 图图 11：2016-2022 年公司三大费

12、用率情况年公司三大费用率情况.11 图图 12：2018-2022 年公司国内外营收占比情况年公司国内外营收占比情况.11 图图 13：2018-2022 年公司研发投入与营业收入比重年公司研发投入与营业收入比重.12 图图 14：有方接入云图示：有方接入云图示.13 图图 15：有方管道云图示：有方管道云图示.13 图图 16：有方管道云核心功能：有方管道云核心功能.14 图图 17：公司无线通信模组涵盖领域：公司无线通信模组涵盖领域.14 图图 18：全球车联网市场规模及预测：全球车联网市场规模及预测.16 图图 19：2017-2022 年我国新能源汽车销量年我国新能源汽车销量&渗透率情

13、况渗透率情况.16 图图 20：与重庆市渝北区政府成功签约重庆总部项目与重庆市渝北区政府成功签约重庆总部项目.18 5VcVvX8ZpXBUkZoZaQbP8OsQrRpNsRkPnMoPjMpOtM6MpOnONZpOoNvPnNuN 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 21：签约重庆市：签约重庆市“满天星满天星”行动计划行动计划.18 图图 22：签约西安航天基地：签约西安航天基地.18 图图 23：我国智慧城市发展历程：我国智慧城市发展历程.19 图图 24：智慧城市：智慧城市 1.0-4.0.20 图图 25：2

14、022 年中国政府主导的智慧城市年中国政府主导的智慧城市 ICT 市场投资规模市场投资规模.21 图图 26：有方科技布局数据全流程：有方科技布局数据全流程.22 图图 27：我国：我国 2018-2023 年中国数字经济总体市场规模年中国数字经济总体市场规模.23 图图 28：2014-2025 年我国数据灾备市场规模年我国数据灾备市场规模.24 图图 29：2020 年各国数据灾备投入对比年各国数据灾备投入对比.24 图图 30：2020 年各国中大型企业综合灾备覆盖率对比年各国中大型企业综合灾备覆盖率对比.24 图图 31：2018-2025 年我国对比美国数据产生量（单位：年我国对比美

15、国数据产生量（单位：ZB）.25 图图 32：主备模式下数据中心工作机制：主备模式下数据中心工作机制.26 图图 33：分布式多活模式下数据中心工作机制：分布式多活模式下数据中心工作机制.26 图图 34：SCM-分层存储结构中分层存储结构中“DRAM 缓冲区缓冲区”.28 表表 1：公司业务类型介绍：公司业务类型介绍.5 表表 2：数字经济重点产业的具体范围：数字经济重点产业的具体范围.23 表表 3：“三地两中心三地两中心”优势优势&劣势劣势.25 表表 3：SCM 优势优势.28 表表 4：大普微电子主要产品及优势：大普微电子主要产品及优势.29 表表 5：瑞驰信息主要产品及优势：瑞驰信

16、息主要产品及优势.30 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 1.物联网行业领导者物联网行业领导者，布局数智时代开创新机遇布局数智时代开创新机遇 1.1.深耕电力物联网，持续延伸+拓展公司业务链条 深耕深耕无线无线通信通信模组模组领域，连续领域，连续 14 年稳居电力物联网市场占有率第一。年稳居电力物联网市场占有率第一。有方科技是国内知名的物联网无线通信模组供应商，公司于 2006 年 10 月成立，并于 2020 年 1月成功登陆科创板。公司主营业务为物联网无线通信模块、物联网无线通信终端和物联网无线通信解决方案的研发、生产与

17、销售，公司深耕智能电网行业，在智慧能源领域占据龙头地位。智慧城市、数据中心、数据灾备、算力租赁已然成为公司智慧城市、数据中心、数据灾备、算力租赁已然成为公司新重点发展方向新重点发展方向。智慧城市：智慧城市：公司传统业务是物联网通信模组，2016 年公司开始布局云管端一体化架构，目前公司业务已实现从单一无线通信模组供应商逐步发展至物联网感知平台、物联网运管服平台，助力智慧城市 4.0 建设。智慧城市方面，公司在国内已成功打造 20 余个行业标杆项目；在海外重点发展一带一路沿线国家智慧电力市场，目前公司已在沙特、印度等国家实现市场份额优势；2023 年 9 月公司再下一城，收获马来西亚 3287.

18、67 万美金大额订单。数算业务：数算业务：2023 年公司成立有方数据，着手布局数智产业，联合业内明星企业积极布局云存储、云灾备、边缘计算等业务，预计首期项目能够达到 1500PB 数据存储总容量要求。数据存储方面，2023 年 8 月公司与中电数创成功签订了首个数据存储灾备相关的产品销售合同，合同金额为 4260.7 万元（含税）。算力租赁方面，公司于 2023 年 10 月成功中标中国电信宁夏公司算力租赁项目，提供 A800、H800 智算算力服务，框架协议不含税预估金额为人民币 9,500 万元。未来公司有望收获更多订单。表表 1：公司智慧城市、数据中心、数据灾备、算力租赁订单：公司智慧

19、城市、数据中心、数据灾备、算力租赁订单 时间时间 订单订单 金额金额 项目具体信息项目具体信息 涉及行业涉及行业 2023 年 8 月 中电数创数据存储灾备相关产品销售项目 4260.7 万元（含税）产品包括超融合服务器、分布式存储软件、云桌面、交换机、防火墙等。数据中心、数据存储、数据灾备 2023 年 9 月 马来西亚智能电网项目 3287.67 万美金 与马来西亚某综合性集团签订了智能电网相关产品销售框架合同，产品包括智能电表、电力数据采集单元、通信单元、电力数据采集系统平台等。智慧城市 4.0、数据要素 2023 年 10 月 中国电信宁夏公司算力租赁项目 9500 万元（不含税）中标

20、中国电信宁夏公司算力服务集中采购项目第二标段，提供 A800、H800 智算算力服务。算力租赁 数据来源：公司公告，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 1：公司主营业务：公司主营业务 数据来源：公司官网，东北证券 表表 2：公司业务类型介绍公司业务类型介绍 主营业务主营业务 功能介绍功能介绍 优势优势 应用场景应用场景 无线通信模块 使各类物联网终端设备具备联网信息传输能力，是各类智能终端接入物联网的信息入口，是连接物联网感知层和网络层中的关键环节。成本廉价 建设工程周期短 适应性好 拓展性好 商业零售、商用电

21、器、智慧能源、车联网、智慧教育、工业物联网等 无线通信终端 以通信为核心的终端，可以通过无线网络与其他设备进行通信的设备，一般包括无线模块、处理器、存储器、电源等组成部分。降低系统整体成本 设备灵活性高 产品易用性好 可靠性高 安全性高 车联网、城市物联感知、智慧园区/社区/地产物业、智慧教育等 无线通信解决方案 与物联网通信密切相关的“端+云”的整体解决方案，包括通信核心板、部分终端、物联网运管服平台、管道云平。降低应用成本 应用场景广泛 智慧城市的城域物联专网和地产物业综合解决方案，智慧燃气的通信网络及安全解决方案等 数据来源：公司官网，公司年报，东北证券 万物互联时代，公司首创云管端接入

22、通信解决方案。万物互联时代，公司首创云管端接入通信解决方案。公司坚持“云-管-端”一体化架构，以无线通信模块、终端、物联网运管服平台、物联网管道云平台为基础产品，提供一站式接入通信解决方案。目前，公司基于云管端架构的接入通信解决方案已广泛应用于智慧能源（电力、光伏、水务、燃气等）、数智城市（危旧房屋监测、公共建筑和地质灾害监测、可燃气体监测、城市内涝监测、消防栓井盖监测、生态环保监测等）、车联网、金融支付、工业物联网等领域。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 2：公司云：公司云-管管-端产品中心示意图端产品中心示意图 数

23、据来源：公司官网，东北证券 公司发展重要时间节点：公司发展重要时间节点：2006 年，有方科技正式成立；2007 年，推出全球第一款单芯片 GPRS 工业无线模组 M580；2009 年，全球首款 GPRS 纯数据工业级无信通信模组 M59OE 推出；2012 年，无线通信模组年度发货量突破 500 万 pcs，累计发货量超过 1000 万 pcs；2015 年，业界首款通模组 N710 推出，获得中国电力及中国铁塔一大市场份额，奠定无线通信行业的发展地位；2016 年，完成新三板挂牌上市，布局接入云、管道云产品；2018 年，推出全球首款 4G 智能车载 OBD 产品，进入欧美高端车联网市场

24、 2020 年，正式登陆科创板 A 股；发布国产芯 5G 系列产品和管道云、接入云产品，标志着全球首创的基于云管端架构的接入通信解决方案全面推出；2022 年，公司海外业务同比增长 100%，有方开物在 20+市/区/县落地；2023 年，公司成立合资公司有方数据，同年签订合作框架协议和成立合资公司。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 3：有方科技发展历程：有方科技发展历程 数据来源：公司官网，东北证券 公司在多个市场应用领域取得成效，国内外业务不断渗透。公司在多个市场应用领域取得成效，国内外业务不断渗透。公司在北京、上

25、海、杭州、南京等城市均设有办事处，业务覆盖欧洲、美国、俄罗斯、东南亚等全球 40 多个国家和地区。1）海外电力行业方面，公司无线通信模组在印度市场占有率位居第一；2）车联网领域，公司 4G 智能车载 OBD 已发展包括 Harman、CPON、Grupo Next 等主要欧美区域客户，并进入全球 Top10 车厂；3）智慧城市领域，公司首创数智城市物联网运管服平台“有方开物”并中标打造了深圳、长沙、成都等新型智慧城市应用样板。图图 4：公司全球营销网络公司全球营销网络 数据来源：公司官网，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/35 有方科技有方科技/公司深度公

26、司深度 1.2.股权结构较分散，实控人全额认购彰显信心，股权激励助燃信心 公司股权结构较为分散，创投机构云集。公司股权结构较为分散，创投机构云集。公司控股股东为深圳市基思瑞投资发展有限公司，持有公司 23.61%的股份。公司实际控制人为王慷，直接持有公司 6.05%的股权，且通过持有 59.88%深圳市基思瑞投资发展有限公司间接持有部分公司股权。第三大股东为深圳市万物成长创业投资有限责任公司，持有 3.45%的股份。有方科技旗下拥有 6 家全资子公司、3 家控股子公司和 4 家参股公司。图图 5：截止截止 2022 年年底年年底有方科技股权结构有方科技股权结构 数据来源：公司年报，东北证券 核

27、心高层人员均来自中兴通讯，行业经验丰富。核心高层人员均来自中兴通讯，行业经验丰富。公司实际控制人王慷现任有方科技董事长兼总经理，在无线通信领域拥有近 30 年的资深经验，曾任职于中兴通讯股份有限公司十余年时间，历任硬件工程师、传输硬件开发部部长、中兴移动副总经理等职务。同时，有方科技董事兼副总经理杜广、公司副总经理张增国等多数董监高、核心研发人员等都曾在中兴通讯就职，具备丰富的技术背景以及资深行业经验。2023 年公司定增募资不超年公司定增募资不超 4.14 亿元，实控人全额认购。亿元，实控人全额认购。2023 年公司发布定增预案，拟向特定对象发行 A 股股票总额不超过 4.14 亿元，扣除发

28、行费用后的净额拟全部用于补充流动资金或偿还贷款，公司资本结构得到优化，抗风险能力增强。发行对象为王慷和文森特王，王慷系公司实际控制人，文森特王系王慷控制的公司，实控人全额认购彰显对公司未来发展信心。2023 年发布限制性股票激励计划，激励核心骨干并吸引人才。年发布限制性股票激励计划，激励核心骨干并吸引人才。2023 年公司向 14 名中高层人员首次授予586.25万股，授予价格为11.20元/股，约占公司总股本的 6.39%。以 2022 年公司平均营业收入、净利润、每股分红作为基准，解除限售考核年度为2023-2025 年，业绩考核标准如下：2023 年：以 2022 年净利润为基数，202

29、3 年净利润增长额不低于 6000 万元人民币。2024 年：以 2022 年净利润为基数，2023-2024 年合计净利润增长额不低于 14000 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 万元人民币。2025 年：以 2022 年净利润为基数，2023-2025 年合计净利润增长额不低于 24000 万元人民币。1.3.受外部因素影响，公司近年业绩波动较大 受疫情及芯片短缺等因素影响，近年来公司整体业绩波动较大。受疫情及芯片短缺等因素影响，近年来公司整体业绩波动较大。2017-2022 年，公司营业收入由 4.99 亿元增长至

30、8.4 亿元，CAGR 为 11%。20 年受疫情影响公司海外车联网终端和国内智慧电网的营收下降较明显，整体收入为 5.73 亿元，同比下降26.7%；21 年全球疫情逐步缓解，订单需求量上升，营收恢复至 10.24 亿元，同比增长 78.7%；22 年受到国内电力行业和金融支付行业在标准切换、芯片平台切换等因素的综合影响下对无线通信模块的需求减少，公司实现营业收入 8.4 亿元，同比下降 18.05%。近近 3 年公司净利润呈亏损状态，总费用支出不断上升。年公司净利润呈亏损状态，总费用支出不断上升。2017 年-2019 年公司车联网业务实现了快速增长，每年净利润维持在 4300 万元-55

31、00 万元水平。然而，随着 4G技术日趋成熟和普及化，公司无线通信模块毛利率开始下降，叠加销售费用和研发支出不断增加，公司近 3 年净利润为亏损状态。2022 年，归母净利润为-5693 万元，同比下降 339.11%。主要原因系公司营业收入和毛利率均较上年同期同比减少，同时公司费用合计较上年同期变动较小。图图 6：2017-2022 年公司营业收入年公司营业收入&增速增速 图图 7：2017-2022 年公司归母净利润年公司归母净利润&增速增速 数据来源：公司年报，东北证券 数据来源：公司年报，东北证券 以以无线通信模块业务无线通信模块业务为核心，为核心，业务结构组成较为稳定。业务结构组成较

32、为稳定。公司营业收入主要由无线通信模块业务贡献，每年占比维持在 63%-78%之间。2022 年无线通信模块营收占比约63.5%，无线通信终端产品营收占比约 13.6%，无线通信解决方案营收占比约 7.3%，其他业务营收占比约 15.6%。按业务板块拆分，1）由于无线通信模块的市场需求减少，2022 年公司该业务实现收入 5.3 亿元，同比下降 32.25%。2）近年来随着车联网和海外行业发展，无线通信终端产品业务市场竞争较小，整体营收较稳定。2022年该业务实现收入 1.1 亿元，同比增长 31.12%。3）无线通信解决方案业务营收占比逐年上涨，2022 年该业务实现收入 6087 万元，同

33、比增长 66.07%，原因是智慧教育领域收入增长。4）2022 年公司其他产品的营业收入同比增长 15.64%，变动幅度498.97557.14782.17573.621024.56839.58-40%-20%0%20%40%60%80%100%020040060080010001200201720182019202020212022营业收入（百万元）yoy51.5843.554.56-75.06-12.96-56.93-400%-300%-200%-100%0%100%200%-100-80-60-40-20020406080201720182019202020212022归零母利润（百万元

34、）yoy 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 较小，主要系公司销售电子元器件的收入和技术开发服务收入增加所致。图图 8：2018-2022 年公司主营业务营业收入占比情况年公司主营业务营业收入占比情况 数据来源：公司年报，东北证券 成本上升伴随无线通信模块毛利下降，整体毛利、净利呈双降。成本上升伴随无线通信模块毛利下降，整体毛利、净利呈双降。公司毛利率从 2019年的 24.99%下降至 2020 年的 14.67%，尽管 2021 年有所回升，但 2022 年继续下滑仅为 14.42%，主要原因是随着 4G 技术在物联网行

35、业的应用日渐成熟，无线通信模块毛利率开始持续下降，同时汇率波动等原因导致部分原材料采购成本上升。由于毛利率下降幅度明显叠加公司持续进行销售与研发投入，净利率整体波动也较为明显，2022 年净利率为-6.83%。图图 9：2016-2022 年公司毛利率年公司毛利率&净利率情况净利率情况 图图 10：2016-2022 年公司费用率情况年公司费用率情况 数据来源：公司年报，东北证券 数据来源：公司年报，东北证券 公司费用率逐步企稳。公司费用率逐步企稳。2022 年因公司持续拓展国内外市场，劳务顾问费、业务招待费、销售服务费增加为 3877 万元，销售费用率提高至 4.64%。管理费用和财务费用总

36、额变动幅度小，分别为5123万元和1331万元，费用率占比分别为6.07%和1.54%。78.36%66.83%78.76%76.85%63.54%17.49%28.67%13.22%8.47%13.55%0.25%1.50%3.59%3.58%7.25%3.90%3.00%4.43%11.10%15.56%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022无线通信模块无线通信终端产品服务系统通信解决方案其他业务-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2016201720182019202020212022毛利率（%）

37、净利率（%）0%10%20%30%40%50%60%70%2016201720182019202020212022无线通信模块无线通信终端产品业务系统通信解决方案 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 11：2016-2022 年公司三大费用率情况年公司三大费用率情况 数据来源：公司年报，东北证券 国内业务为核心营收，海外市场发展前景良好。国内业务为核心营收，海外市场发展前景良好。从服务地区分布来看，2018 年-2022年国内业务仍为公司的核心战略区域。22 年公司实现国内收入 6.3 亿元，同比下降29.48%，主要

38、是公司国内电力和金融支付行业需求减少。海外业务方面，公司凭借无线通信模块的技术优势，虽受疫情影响 2020-2021 海外营收占比回落明显，但 2022年公司的海外业务实现收入 2 亿元，同比增长 68.73%，主要原因是公司在欧亚和北美市场的海外无线通信模块和无线通信终端交付增加。图图 12：2018-2022 年公司国内外营收占比情况年公司国内外营收占比情况 数据来源：公司年报，东北证券 公司研发投入预算充足，持续技术创新巩固核心竞争力。公司研发投入预算充足，持续技术创新巩固核心竞争力。公司非常注重研发投入和提升研发效率，近年来研发投入金额不断上升。研发经费从 2018 年的 4058 万

39、元提升至 2022 年的 10608 万元，研发投入占营收总额由 7.28%提升至 12.64%。2022 年公司的研发投入同比增长 13.17%，占营业收入的比例为 12.64%。同年，公司研发人员共 348 人，占公司员工的比例为 63.85%。2.34%2.45%3.47%3.21%7.17%3.26%4.64%4.68%4.54%5.34%5.30%8.02%6.05%6.07%0.65%0.75%1.18%1.17%1.29%1.52%1.54%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2016201720182019202020212022销售费用管理费用财务费用80.12%70.5

40、0%88.95%88.37%76.04%19.88%29.50%11.05%11.63%23.96%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20182019202020212022国内营业收入占比国外营业收入占比 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 13：2018-2022 年公司研发投入与营业收入比重年公司研发投入与营业收入比重 数据来源：公司年报，东北证券 2.“云管端”一体化助力公司“云管端”一体化助力公司深度深度赋能赋能下游客户下游客户 2.1.聚焦“联”，坚持“云管端”一体化接入通信

41、解决方案 公司公司聚焦于“联”，基于“云管端”架构聚焦于“联”，基于“云管端”架构为客户为客户提供一体化接入通信解决方案。提供一体化接入通信解决方案。17 年以来，有方科技坚持深耕物联网通信领域，致力于为产业物联网提供稳定可靠的接入通信产品和服务。随着公司在物联网行业内不断拓展，公司基于客户痛点，顺应行业发展趋势，于 2016 年推出并布局“云管端”一体化战略，并着手打造物联网感知平台。目前公司目前公司已实现从单一的无线通信模组供应商向物联网接入通信解决方案已实现从单一的无线通信模组供应商向物联网接入通信解决方案供应商的转变，持续搭建物联网感知平台，并逐步供应商的转变，持续搭建物联网感知平台，

42、并逐步转型至转型至物联网运管服平台供应商。物联网运管服平台供应商。公司坚持“云管端”架构，持续为客户提供稳定、可靠、安全的接入通信，实现产品与服务的数字智能化。在云侧：在云侧：公司推出的“有方接入云”为物联网应用提供一站式前端接入、数据治理、服务管理的支撑平台，可以服务于城域级、行业级、企业级的物联网服务商，实现感知设备统一标准化接入与管理、数据治理与共享、服务运营与管理。“接入云”四大优势：“接入云”四大优势：共建共享：全市建设一套物联感知平台，统筹规划；数据归拢：统一物联模型，实现统一行业标准，降低异构设备接入难题；资源集约化：充分利旧原则，以求减少重复建设，助力政府节约投资成本；科学布局

43、、精准定位：提高城市运行风险和突发时间的快速感知、智能分析和灵活处置能力。客户角度，“接入云”四大价值：客户角度，“接入云”四大价值：支持市面 9 98%8%的物联网设备协议接入，简化不同类型设备接入复杂程度；解决物联数据孤岛问题，实现数据共享共用；多场景服务开放，大幅简化与上层应用对接难度；低成本部署，按需构建产品形态，平台部署更快、更简单、更低成本。40.5862.0587.493.7106.17.28%7.93%15.24%9.15%12.64%0%5%10%15%20%02040608010012020182019202020212022研发投入金额（百万元）研发投入占营业收入（%）请

44、务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 14：有方接入云：有方接入云图示图示 数据来源：公司官网，东北证券 在管侧：在管侧：公司推出业界首款物联网通信质量管理平台“有方管道云”，基于模组+物联网卡+蜂窝通信网络，专注于解决物联网客户业务运维痛点和需求，通过管道数据检测和分析，快速定位通信故障并协助远程运维，提供更加稳定可靠的接入通信和更加高效的物联网无线通信质量监测、诊断和运维管理服务。“有方管道云”四大优势“有方管道云”四大优势直击客户痛点直击客户痛点：客户四大痛点包括：缺乏有效的诊断工具、缺乏主动预警系统、缺乏高效系统机

45、制、缺乏稳定性。有效诊断工具：通过采集数据实现网络、设备故障识别、界定、预测和处理；主动预警：有效监测网络接入性能，实时监测分析，及时预警通信故障；高效系统机制：大幅降低故障定位时间，提升运维效率；高稳定性&可用性：保证设备实时在线，提升连接可用性。图图 15：有方管道云：有方管道云图示图示 数据来源：公司官网，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 16：有方管道云核心功能：有方管道云核心功能 数据来源：公司官网，东北证券 在端侧：在端侧：作为物联网通信专家，公司成立至今已为全球过亿台智能互联产品提供稳定可靠的

46、通信联接，已为国内外客户提供上百款无线通信模组及 ODM 终端，产品覆盖 2G、3G、4G、5G、NB-IoT、eMTC 等多制式，为物联网、车联网、智慧电网、商业零售、数智城市等众多城域级、企业级、行业级客户提供专业和可靠稳定的通信接入系统，且广泛应用于能源计量、车联网、移动支付、共享设备、安防监控等行业。图图 17：公司无线通信模组涵盖领域：公司无线通信模组涵盖领域 数据来源：公司官网，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2.2.“云管端”一体化架构，助力公司在多个应用场景具备竞争优势 2.2.1.智能电网行业

47、先行者，市占率常年保持行业第一 电力物联网领航者，电力物联网无线通信市场占有率第一。电力物联网领航者，电力物联网无线通信市场占有率第一。公司成立之初便深耕中国电力物联网领域，期间研发出多款 2G、3G、4G、5G 无线通信模组均具备行业代表性和创新性，其中包括首款纯数传工业级模组 M590E，实现了电力行业模组国产化的开端；业界首款双天线 5G 无线通信模组，已经成功应用于智能电网、智慧工业、智慧安防等多个应用领域。公司基于“云管端”架构，产品大量应用于国家电网集中抄表、电力用采和配网环节，实现了实时远程监测及现场可视化，保障表计及各类终端设备数据稳定高效传输，从而解决了行业客户网络信号不稳、

48、设备易失联、远程困难和运维难等痛点。近三年来，公司智能电网无线通信模块出货量占国家电网用采招标采购量达 50%以上。2009 年至今，公司在电力物联网无线通信市场占有率始终保持行业第一。布局全球能源市场，布局全球能源市场，多个国家市场份额领先多个国家市场份额领先。公司自 2014 年起积极拓展海外电力市场，目前已出货超过 500 万只，主要应用区域有印度、孟加拉、马来西亚、印尼、巴基斯坦、希腊、瑞典、法国、德国、沙特、科威特、约旦、巴西、尼日利亚等。凭借着产品创新和相对较低成本等优势，公司智能电网服务覆盖地区快速增加。公司长期深耕印度电力物联网市场，率先将 Cat.1、NB-IoT 等无线通信

49、产品推向印度市场，助力当地电力物联网市场的迭代。2021 年第四季度全球物联网蜂窝通信模组收入同比增长 58%，其中印度市场同比增长 154%，成为物联网蜂窝通信模组市场增长最快的国家，公司也于 2021 年 Q4 在印度物联网无线通信模组市占率取得榜首的佳绩。2.2.2.车载模组规模化商用，助力智能网联汽车数据化 入局车载入局车载 T-BOX，成功拓展成功拓展海外高端车辆网联市场海外高端车辆网联市场，赋能汽车网联化智能化。赋能汽车网联化智能化。公司最早研发并应用了多款国产芯 LTE Cat.1 和 LTE Cat.4 模组，成功实现前装 T-BOX、随车充电桩等终端以及国内五十多个车企品牌的

50、规模商用化。2017 年自主研发了业界首款 4G 智能 OBD 产品通过了多个欧美重量级国际车厂严苛的测试认证，实现在北美、欧洲和亚太地区市场大规模商用，成功切入海外车联网高端市场。目前，公司车载前装通讯模块已与多家 Tier 1 合作，在多个车型规模商用，结合公司“管道云+通信模组”的联接解决方案，可实现车载终端的高可靠和智能化的通信质量，全场景高精度定位，保障车主用户随时随地的联网需求。全球车联网市场持续上涨，中国市场增速较快。全球车联网市场持续上涨，中国市场增速较快。随着科技的进步和人们对智能出行的需求，全球车联网渗透率提升推动市场规模快速上升。2018 年全球车联网市场规模为 728

51、亿美金，根据 IHSMarkit 预测，2023 年预计可达到 1865 亿美金，CAGR 接近 20.7%。同时全球车联网行业渗透率也将继续提升，预计 23 年可高达 30.2%。中国作为全球最大的汽车市场之一，车联网市场的发展速度也十分迅猛。与全球相比，我国车联网市场增长速度更快。2018 年我国车联网市场规模达 166 亿美元，预计2023 年市场规模将达 599 亿美元，2018-2023 年 CAGR 约为 29.3%；预计 2023 年国内车联网行业的总渗透率将达 42.42%，相比 2018 年增长 6.17%。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/35

52、 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 18：全球车联网市场规模及预测全球车联网市场规模及预测 数据来源：国家电网、南方电网，东北证券 新能源汽车市场具有巨大的增长潜力，有望占据市场主要地位。新能源汽车市场具有巨大的增长潜力，有望占据市场主要地位。根据 2023 年中国电动汽车百人会高层论坛的数据，2022 年我国新能源汽车销售量达到 688.7 万辆，同比增长 93.4%，占全球销售总量的 61.2%，中国有望成为全球第一个新能源汽车市场进入千万辆时代的国家。中汽协数据显示，2023 年 1-11 月，我国新能源汽车产销分别完成 625.3 万辆和 606.7 万辆，同比均增长 1 倍，

53、市场占有率达到 25%。随着新能源车保有量快速提升，新能源充电桩需求提升显著。根据国家能源局的统计数据，截至 2021 年底，新能源汽车保有量达 784 万辆，而与之相对应的新能源汽车充电桩数量仅有约 141.6 万个；根据新能源汽车充电基础设施规划计划到 2025年建设充电桩数量超过 500 万个。图图 19：2017-2022 年我国新能源汽车销量年我国新能源汽车销量&渗透率情况渗透率情况 数据来源：BNEF，东北证券 充电桩建设需求带动通信模组需求，公司有望受益提振业绩。充电桩建设需求带动通信模组需求，公司有望受益提振业绩。公共充电桩产业链主要分为设备制造和充电运营两大环节。设备制造主要

54、涉及充电桩的材料和零部件，其中充电模块为充电核心设备，占充电设施总成本的 45-55%。充电模块的核心组件是无线通信模组，主要用于数据传输与实时监控。根据不同需求可以选择包括 Cat.1 模组、LTE 模组等多种模组在内的无线通信模组。随着充电桩需求潜力的不断释放，充电桩建设速度不断加快，为通信模组供应商提供了广阔的市场空间和商机，推动通信模组行业快速发展，公司从中受益。72892012101430162918651662393384285305990%10%20%30%40%50%050010001500200020182019202020212022E2023E全球车联网市场规模（亿元）中

55、国车联网市场规模（亿元）全球车联网市场规模增速（%）中国车联网市场规模增速（%）57.9105.3106.01124.57333.41473.190%5%10%15%20%25%0100200300400500201720182019202020212022新能源汽车销量（万辆）新能源汽车渗透率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 2.2.3.构筑“城市物联底座”，助力智慧城市建设 2.2.3.1.公司深度理解政企客户需求，助力智慧城市建设 公司公司发力数智城市城域物联网业务，开创“发力数智城市城域物联网业务，开创“1+N”

56、解决方案。”解决方案。公司从 2020 年开始探索“接入云”在新型城域物联网体系建设的应用场景，凭借自身在物联网行业深厚的技术沉淀和经验积累，公司开始深化新型数智城市城域物联网业务并作为公司发展的重点战略方向。在新型城域物联网体系建设的解决方案上，公司开创性提出“1+N”的物联网解决方案。“1”即 1 个数智城市物联网运管服平台“有方开物”，这是全国第一套针对城域级物联网体系建设、管理、应用、运营的模式和方案。“N”即 N 个场景，覆盖房屋建筑安全监测、燃气用气安全监测、水利防涝监测、山体边坡监测、消防监测、生态环境监测等城市公共安全及生态环境监测场景。自主研发物联感知设备，赋能新型城域物联网

57、建设者和运营者。自主研发物联感知设备，赋能新型城域物联网建设者和运营者。我国每年平均有 176座城市发生内涝；另外，国内众多城市近年相继发生燃气爆炸、楼房倒塌、桥梁断裂等事故及灾害，暴露了部分城市缺乏足够的安全风险意识、对于安全风险辨识和预判水平较低、缺少智能化设备的技术管理等突出问题。因此，各地城府对于构建全市层面的风险感知立体网络的需求迫在眉睫。为此，有方科技自主研发了包括有方数智城市物联网运管服平台、异动监测仪、静力水准仪、消防栓监测终端、可燃气体监测仪、井盖检测终端等多款感知终端在内的先进、高效、可靠的城市安全监测及预警系统，实现风险远程实时监测和动态预警，有效降低灾害程度甚至避免事故

58、危害发生，助力城市管理者实现对特定风险早发现、早预防、早处置。目前，有目前，有方城市安全风险监测预警解决方案已经应用于湖北方城市安全风险监测预警解决方案已经应用于湖北、深圳、梅州、江门等多地深圳、梅州、江门等多地。助力城域物联网建设，成功打造助力城域物联网建设，成功打造 20 余个行业标杆。余个行业标杆。目前，我国城域物联网体系仍存在一些行业痛点:基础设施尚待规划建设、感知前端需统建融建、物联体系缺乏标准规范等。基于城域级的客户需求，公司以云管端接入通信解决方案为框架，创新性提出城域级物联网体系一体化解决方案，并已率先应用于长沙、成都、深圳、武长沙、成都、深圳、武汉、重庆等汉、重庆等多个城市和

59、场景，其中包含危房监测、桥梁防撞预警、智慧园区、内涝与水利监测、边坡与地质灾害监测、环境监测等众多场景，为当地城市数智化转型提供强大的数据和技术支撑。国内国内重点城市应用案例：重点城市应用案例：重庆：重庆：2023 年 7 月有方科技与重庆市渝北区政府成功签约重庆总部项目，正式落户重庆市渝北区，标志着有方科技将在重庆市、渝北区多方支持下，围绕数字重庆“1361”整体架构，按照“建管用营”闭环开展重庆市物联感知平台建设。2022 年12 月有方科技签约重庆市软件和信息服务业“满天星”行动计划，按照“1+1+1+N”架构（1 个运营主体，1 个物联感知平台，1 套标准规范，N 个重点应用场景）推进

60、重庆市城域物联网体系建设和运营，构建本地物联网领域的自主研发能力和服务运营能力。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 20：与重庆市渝北区政府成功签约重庆总部项目与重庆市渝北区政府成功签约重庆总部项目 图图 21：签约重庆市签约重庆市“满天星”行动计划“满天星”行动计划 数据来源：公司官网，东北证券 数据来源：公司官网，东北证券 西安：西安：2023 年 6 月，有方科技参加西部地区规模最大的数字经济主题盛会：第四届西部数字经济博览会，并与西安国家民用航天产业基地管理委员会正式签约，入驻西安国家民用航天产业基地及秦创原陕

61、西物联网产业基地，助力西安数字经济及物联网产业发展。西安航天基地是我国唯一以航天产业为特色的国家级经济技术开发区，集产业、商业、住宅于一体。秦创原陕西物联网产业基地，作为航天基地重点发展的产业园区，是西安航天基地管委会与陕西省工信厅、西安市工信局在陕西省设立的唯一一个物联网产业基地。图图 22：签约西安航天基地：签约西安航天基地 数据来源：公司官网，东北证券 长沙：长沙：2023 年 1 月有方科技中标长沙市城域物联网管理平台项目，项目将实现长沙市各类物联网感知终端规范连接、统一接入，标准管理，实现城市运行体征信息全量汇集，全面感知，全数共享，构建全市统一的感知底座。山东：山东：有方科技于 2

62、022 年 10 月与马先亮在济南天桥区合资创立了山东有方物联科技有限公司，旨在为天桥区及山东各城市城域物联网建设投智赋能，深度参与山东省物联感知体系建设和赋能山东省产业数字化。成都：成都：2022 年 1 月有方科技成功入围四川省数字产业有限责任公司合作伙伴招募项目的物联网综合集成服务标，根据不同的物联网应用场景需求与上下游在物联网运营、物联网平台、终端及解决方案和物联网渠道等方面进行全方位合作。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 深圳：深圳：2022 年有方科技异动监测仪等物联感知设备在深圳等城市落地应用，有方科技助力“

63、数字龙华”建设，为政府主管部门及时了解危楼状况，降低和避免灾害。天津：天津：2021 年天津市人民政府等联合承办的 PKS 安全先进绿色计算 2021 生态大会数字城市专场，与包括有方科技在内的 9 家企业代表进行了 PKS 安全先进绿色计算-繁星平台伙伴战略签约，未来，将共同致力于打造现代数字城市新生态，推进数字经济高质量发展。海外市场进展：海外市场进展：公司加强对外合作，布局一带一路沿线国家市场，成功收获马来西亚大额订单。公司加强对外合作，布局一带一路沿线国家市场，成功收获马来西亚大额订单。公司近年积极开拓海外电力市场，重点发力布局一带一路沿线国家和地区，目前公司智能电网领域的无线通信产品

64、在沙特、印度等国家的市场份额已具备一定优势。2023 年 9 月，公司成功与马来西亚某综合性集团签订了智能电网相关产品销售框架合同，产品包括智能电表、电力数据采集单元、通信单元、电力数据采集系统平台等，合计总金额 3287.67 万美元。此次成功签约将进一步提升海外客户对公司智能电网相关产品、技术和经验的认可度，大幅提升公司在东南亚电力市场的品牌影响力，为公司后续深度开拓东南亚智慧能源市场打下坚实基础。2.2.3.2.我国智慧城市持续发展，市场空间可观 数字中国新篇章，多项政策推动新型智慧城市发展。数字中国新篇章，多项政策推动新型智慧城市发展。2023 年国家印发了数字中国建设整体布局规划，明

65、确了数字中国建设的战略定位，指出新型智慧城市建设是实现数字中国的核心载体和得力抓手。同时，根据“十四五”规划和 2035年远景目标纲要，党明确提出了推进新型智慧城市建设的重要路径和整体框架，并明确了“打造宜居、韧性、智慧城市”的主要目标。其中，物联网作为七大数字经济重点产业，物联网感知设施被视为智慧城市公共基础设施。此外，发展改革委、工信部、民政部、住建部等国家部委也先后发布多项政策，指导我国新型智慧城市健康发展，各级政府陆续开展智慧城市建设与治理，培育壮大数字经济。我国全面进入新型智慧城市我国全面进入新型智慧城市 4.0 迭代优化期迭代优化期。自 IBM 于 2008 年提出“智慧地球”概念

66、以来，我国智慧型城市的建设分别经历了萌芽期、探索期、建设发展期及迭代优化期四个阶段。目前我国已进入以城市精细化治理为主题，强调智慧城市与数字政府、数字经济、人工智能不断融合发展的智慧城市 4.0 阶段。图图 23：我国智慧城市发展历程：我国智慧城市发展历程 数据来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 智慧城市迭代发展的四个阶段可定义为：智慧城市迭代发展的四个阶段可定义为：智慧城市智慧城市 1.0 版版：实现信息化和网络化的基础应用为该阶段的主要目标实现信息化和网络化的基础应用为该阶段的主要目标。通过网络化、信息化

67、助力各个行业和各个部门在各自垂直领域实现更加专业和精细化的管理。例如，交通部门通过网络化和信息化的技术应用有效解决了交通管控等问题。该阶段可称之为“信息城市”。智慧城市智慧城市 2.0 版：以城市为单位进行试点，建设信息化基础设施。版：以城市为单位进行试点，建设信息化基础设施。相比于智慧城市1.0 更聚焦于于技术的突破和单一的应用目标，智慧城市 2.0 以城市为单位进行试点，以城市信息化基础设施建设、电子政务、信息惠民为主要目标，尝试探索各业务应用领域局部数据互联互通。在智慧城市 2.0 阶段，国家共公布上百个智慧城市试点城市，各地政府基于自身的理解建设智慧城市，从而导致该阶段我国智慧城市的建

68、设以碎片化的方式进行推进，缺少顶层设计考虑，该阶段为我国智慧城市建设发展的探索期。智慧城市智慧城市 3.0 版：以数据作为核心生产版：以数据作为核心生产要素要素推动智慧智能基础建设，涉及大数据、推动智慧智能基础建设，涉及大数据、人工智能、人工智能、5G 互联网、物联网和云计算等多方面的整合。互联网、物联网和云计算等多方面的整合。政府、行业运营商及互联网公司形成相互协作的形态，通过应用系统的数据打通、数据融合与共享来提升整个业务体验与效率，实现信息技术与城市现代化深度融合。该阶段可称之为智慧城市建设发展期，我国真正意义上迈入“新型智慧城市”阶段。智慧城市智慧城市 4.0 版：版：高端智库统筹下，

69、智慧城市与经济民生深度融合。高端智库统筹下，智慧城市与经济民生深度融合。智慧城市 4.0 场景下，城市与数字政府、数字经济、人工智能的互相融合与发展，更加强调在新一代信息技术赋能下，实现高端统筹的智慧城市，向政府决策、产业延伸和智慧政府等进行全面转变。智慧城市 4.0 基于 3.0 平台独立的数据库进一步优化城市数据的汇聚和共享，使得数据最大限度发挥作用，实现更为丰富的应用。该阶段，智慧城市急需实现与智能制造深度融合，助力政府和主管部门实现城市治理走向智能化。图图 24：智慧城市：智慧城市 1.0-4.0 数据来源：东北证券 中国政府主导的智慧城市中国政府主导的智慧城市 ICT 市场投资规模近

70、年持续增长市场投资规模近年持续增长，行业行业迎来新的发展机迎来新的发展机遇。遇。根据 IDC 发布的IDC 中国智慧城市建设情况及趋势分析报告显示，2022 年中国政府主导的智慧城市 ICT 市场投资规模为 214 亿美元，同比增长 21%，其中硬件产品投入为 81 亿美元，占总投入的 37.9%；软件投入为 51 亿美元，占总投入的23.8%；服务投入为 82 亿美元，占总投入的 38.3%，我国智慧城市投资规模整体呈 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 快速上升趋势。另外，根据 IDC 预测，2026 年，由中国政府主导

71、的智慧城市 ICT 市场投资规模将达到 389 亿美元，CAGR（2022-2026 年）为 17.1%。随着数字中国战略持续实施，智慧城市建设加速步入一个崭新的阶段。图图 25：2022 年中国政府主导的智慧城市年中国政府主导的智慧城市 ICT 市场投资规模市场投资规模 数据来源：IDC，东北证券 政企基因叠加技术储备，助力公司政企基因叠加技术储备，助力公司发力智慧城市发力智慧城市业务业务。智慧城市的建设是一个不断进化的过程，需要强大、可靠、稳定和创新性的数据和技术支撑。公司多年来深究客户痛点和行业需求的经验，基于物联网和无线通信模组的成熟经验和强大的技术背景，全力打通上下游，通过联通更多上

72、游芯片资源，横向拓宽更多数智化产业基础服务及终端，快速切入城域物联网垂直领域。另外，公司与各地政府建立了多年良好的合作关系，公司政企基因强大，深度理解政企客户需求并持续推动智慧城市与数字政府、数字经济的互相融合与发展，深度赋能智慧城市。未来公司有望获得更多以政府为首的智慧城市项目，快速抢占智慧城市市场。硬件,37.9%软件,23.8%服务,38.3%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 22/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 3.成立子公司，布局“数算”成立子公司，布局“数算”产业产业 3.1.“联”走向“数算”物联网行业持续升级物联网行业持续升级，“数算”，“数算

73、”+“云端”解决方案是“云端”解决方案是公司公司未来发力方向。未来发力方向。随着物联网行业高速发展，物联网已逐渐向智能化、泛在化、平台化、延伸化升级。在行业不断的推进过程中，通过传感器收集信息、感知信息上传网络已不是难题，难点在于如何对收集的海量信息进行存储、分析、处理，并实现对物体智能化控制。公司在持续拓展城市物联感知领域市场过程中，发掘了政府、行业客户对物联网大数据的深度需求，基于云管端架构继续延伸物联感知云平台业务链条，积极布局云存储、云灾备、边缘计算等数据智算产业，打造云管端一体化，实现数据收集、清洗、计算、存储和容灾的联通，深度赋能下游客户。图图 26：有方科技布局数据全流程：有方科

74、技布局数据全流程 数据来源：东北证券 设立全资子公司有方数据，满足政府设立全资子公司有方数据，满足政府&行业客户对云存储、云灾备、边缘计算等方行业客户对云存储、云灾备、边缘计算等方面的需求。面的需求。2023 年 6 月，公司对外投资设立全资子公司有方数据，以便更好的服务于客户对于物联网大数据的深度需求。2016 年起，公司基于云管端一体化架构，持续拓展城市物联感知领域市场，在此过程中公司发了客户对于物联网大数据的深度需求。目前，公司已开发出物联网运管服平台、智能边缘终端等产品服务于客户，设立全资子公司积极布局云存储、云灾备、边缘计算等“数算”新业务，以求进一步延伸物联感知云平台业务链条，从而

75、更好的服务客户，满足需求。3.2.数字经济时代背景下，数据成为核心要素 国家成立数据局，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设。国家成立数据局，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设。2023 年 3月，中共中央、国务院印发了党和国家机构改革方案。组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员会管理，这一举措将积极推动大数据产业发展。我国数字经济整体呈现蓬勃向上发展态势，市场规模突破我国数字经济整体呈现蓬勃向上发展态势，市场规模突破 50 万亿元。万亿元。中国信通院发布的数字中

76、国发展报告(2022 年)报告指出，2022 年我国数字经济规模达 50.2万亿元，总量稳居世界第二，同比名义增长 10.3%，占全国 GDP 比重提升至 41.5%。其中，电子信息制造业/软件业务产业/工业互联网核心产业分别实现营收 15.4/10.81/1.2 万亿元，同比增长 5.5%/11.2%/15.5%。根据中商产业研究院预测，2023 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 年我国数字经济规模有望进一步增长，达到 56.7 万亿元。我国数字经济持续释放活力，数字经济核心产业不断发展壮大，在国民经济中重要支柱地位更加

77、凸显。图图 27：我国：我国 2018-2023 年中国数字经济总体市场规模年中国数字经济总体市场规模 数据来源：中国信通院，东北证券 数字经济时代，催生物联网新业态。数字经济时代，催生物联网新业态。数字经济时代的潮流正加速向经济社会各领域广泛渗透，数据成为发展数字经济数字时代的新型生产要素。根据国家“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要，明确提出加快推动数字产业化，实施“上云用数赋智”行动并推进产业数字化转型，其中物联网已被列为我国重点规划的战略性新兴产业之一并划定了 7 大数字经济重点产业，包括云计算、大数据、物联网、工业互联网、区块链、人工智能、虚拟现实和增强现实。在相关政策带动下，

78、我国物联网相关产业呈现高速发展的态势，并催生新产业新业态新模式，数据存储、数据灾备、边缘计算将赋能传统产业转型升级，壮大数字经济发展。表表 3：数字经济重点产业的具体范围：数字经济重点产业的具体范围 数字经济重点产业数字经济重点产业 具体范围具体范围 云计算 加快云操作系统迭代升级，推动超大规模分布式存储、弹性计算、数据虚拟隔离等技术创新，提高云安全水平。以混合云为重点培育行业解决方案、系统集成、运维管理等云服务产业。大数据 推动大数据采集、清洗、存储、挖掘、分析、可视化算法等技术创新，培育数据采集、标注、存储、传输、管理、应用等全生命周期产业体系，完善大数据标准体系。物联网 推动传感器、网络

79、切片、高精度定位等技术创新，协同发展云服务与边缘计算服务，培育车联网、医疗物联网、家居物联网产业。工业互联网 打造自主可控的标识解析体系、标准体系、安全管理体系，加强工业软件研发应用，培育形成具有国际影响力的工业互联网平台，推进“工业互联网+智能制造”产业生态建设。区块链 推动智能合约、共识算法、加密算法、分布式系统等区块链技术创新，以联盟链为重点发展区块链服务平台和金融科技、供应链管理、政务服务等领域应用方案，完善监管机制。人工智能 建设重点行业人工智能数据集,发展算法推理训练场景,推进智能医疗装备智能运载工具、智能识别系统等智能产品设计与制造，推动通用化和行业性人工智能开放平台建设。31.

80、335.839.245.550.256.70%5%10%15%20%0102030405060201820192020202120222023E市场规模（亿万元）yoy 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 虚拟现实和增强现实 推动三维图形生成、动态环境建模、实时动作捕捉、快速渲染处理等技术创新，发展虚拟现实整机、感知交互、内容采集制作等设备和开发工具软件.行业解决方案。数据来源：中国政府网，东北证券 我国愈发重视数据灾备体系建设，市场规模持续提升。我国愈发重视数据灾备体系建设，市场规模持续提升。工信部于 2021 年发布的

81、“十四五”软件和信息技术服务业发展规划中提出丰富数据备份、灾难恢复等安全软件产品和服务，体现我国对于灾备系统需求迫切；79 号文明确提出八大重点行业于2027 年前实现 100%国产替代，以求信息基础设施实现自主、安全、可控，体现国产化的迫切需求。2014-2021 年我国数据灾备市场规模由 88.7 亿元增长至 332.9 亿元，CAGR 为 20.8%，预计到 2025 年我国灾备行业市场规模将超过 500 亿。图图 28：2014-2025 年我国数据灾备市场规模年我国数据灾备市场规模 数据来源：IDC，中商情报网，东北证券 我国数据灾备行业起步较晚，相较欧美发达国家仍有较大差距，未来发

82、展空间巨大。我国数据灾备行业起步较晚，相较欧美发达国家仍有较大差距，未来发展空间巨大。1）数据灾备投入较低：2020 年我国信息基础设施投资中灾备占比仅为 2%，反观美国和欧洲分别为 6%/5%；2）灾备部署覆盖率较低：2020 年我国大中型企业综合灾备覆盖率仅为 34%，而美国和欧洲均已高达 87%/83%；3）业务停机造成损失较高：2021年我国大中型企业因停机造成损失平均为78 万美元，而美国仅为42 万美元。图图 29：2020 年各国数据灾备投入对比年各国数据灾备投入对比 图图 30：2020 年各国中大型企业综合灾备覆盖率对比年各国中大型企业综合灾备覆盖率对比 数据来源：2022

83、年中国数据复制行白皮书，东北证券 数据来源：2022 年中国数据复制行白皮书，东北证券 88.7108.2135.3174.5211.6250.4290.7332.9377.1422.8470.4518.422.0%25.0%29.0%21.3%18.3%16.1%14.5%13.3%12.1%11.3%10.2%0%5%10%15%20%25%30%35%01002003004005006002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025市场规模(亿)yoy2%6%5%0%1%2%3%4%5%6%7%中国美国欧洲34%8

84、7%83%0%20%40%60%80%100%中国美国欧洲 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 我国数据圈增速高于全球，需受保护数据规模持续增长，灾备需求持续高速增长。我国数据圈增速高于全球，需受保护数据规模持续增长，灾备需求持续高速增长。随着我国大数据、移动互联网、物联网等产业的深入发展，数据产量迎来爆发式增长。根据 IDC 统计及预测，2018 年中国大数据产生量为 7.6ZB，到 2025 年中国大数据产生量有望增长至 48.6ZB，2018 年至 2025 年的年复合增长率将达到 30.35%，高于全球，未来有望拥有

85、全球最大的数据圈。另外根据 IDC 预测，至 2025 年我国需要保护但未受到保护的数据将占据数据圈的三分之一，约为 16.2ZB。伴随着数据产量的持续增长，叠加数据安全愈发得到重视，灾备需求将大幅增长。图图 31：2018-2025 年我国对比美国数据产生量（单位：年我国对比美国数据产生量（单位：ZB）数据来源：IDC，东北证券 我国灾备行业由“两地三中心”向“分布式多活”演进我国灾备行业由“两地三中心”向“分布式多活”演进 主备数据中心主备数据中心：企业一般来说会建立两个或多个数据中心以达到灾备的目的。主中心和备用中心各司其职，主数据中心主要承担用户的核心业务；备用数据中心承担相对非关键业

86、务和备份主中心的数据、配置、业务等。该模式下，当主数据中心发生宕机时，备份数据中心可以快速恢复数据和应用，从而减轻用户损失。典型的“三典型的“三地两中心”（即地两中心”（即生产数据中心、同城灾备中心、异地灾备中心生产数据中心、同城灾备中心、异地灾备中心）为先前银行等高端用户采用较多的灾备中心建设方案，多个数据中心之间为主备关系，业务部署优先级存在差别，从而导致针对灾难的响应与切换周期长，RTO 与 RPO 目标无法实现业务零中断，资源利用率低下等缺点。表表 4：“三地两中心三地两中心”优势优势&劣势劣势 优势优势 劣势劣势 三地两中心架构三地两中心架构 高可用性：通过主备数据中心切换和异地备份

87、，保证系统可用性和连续性。容错性：主备服务器之间可以进行切换，提高数据中心或服务器出现故障时的容错性。灵活性：可以根据业务实际需求灵活配置数据中心的数量和位置。性能优化：通过负载均衡等方式优化性能，提高用户体验。安全性：通过数据同步和容灾备份等方式保证数据的安全性和完整性。成本高 配置复杂 资源利用低 切换响应周期长 RTO&RPO 目标无法实现 数据来源：东北证券 7.648.66.930.6010203040506020182025中国美国 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 图图 32：主备模式下数据中心工作机制：主备

88、模式下数据中心工作机制 数据来源：东北证券 分布式多活：分布式多活：以银行、政府为代表的诸多行业用户，开始逐步探索“分布式多活数据中心”建设。与“两地三中心”相比，“分布式多活”更加注重对资源调度利用和“分布式多活”更加注重对资源调度利用和业务部署的灵活性，主要体现为分布式和多活两大特征。业务部署的灵活性，主要体现为分布式和多活两大特征。分布式是指，机房在基础设施、地理空间、计算/存储/网络的软硬件部署是分布式而非集中的；数据中心在彼此独立的同时保持资源共享，实现全局运维管理，资源调度可跨越多个数据中心。多活是指，数据中心之间地位相等，协同运作，并行提供服务，从而实现资源充分利用，有效解决了主

89、备数据中心模式下备用中心闲置、资源浪费等问题，多活数据中心较主备数据中心拥有成倍的服务能力。另外，在发生故障或灾难的情况下，运行正常的数据中心可对关键业务或全部业务实现接管，实现用户“故障无感知”。异地多活架构优势：异地多活架构优势：高可用性：多个数据中心之间进行负载均衡和故障转移，提高可用性和容错性。低延迟：数据尽可能地靠近用户，减少网络延迟和响应时间。数据共享：异实现数据的共享、同步，提高了数据的可靠性和一致性。灵活性：根据实际需求进行扩展和缩减，满足不同规模和复杂度的业务需求。图图 33：分布式多活分布式多活模式下数据中心工作机制模式下数据中心工作机制 数据来源：东北证券 云灾备成为新需

90、求云灾备成为新需求&新模式。新模式。随着云计算行业近年的高速发展，灾备行业顺应云计算趋势逐步向云发展，云灾备-灾备即服务（DRaaS）的新业务模式快速发展。云灾备供应商以云服务的方式向客户提供容灾备份服务平台，从而实现在满足客户容灾 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 备份需求的同时具备灵活性、弹性扩容、低投入成本等特点。根据 MarketsandMarkets预测全球DRaaS市场规模预计将从2020年51亿美元增长至2025年的146亿美元，CAGR 为 23.41%，云灾备未来市场前景广阔。3.3.公司积极布局数算、存

91、储和灾备业务，已成功取得相关订单 3.3.1.成功签订算力租赁、数据存储相关订单 公司算力租赁、数据存储业务分别成功收获首个订单，新业务已露头角。公司算力租赁、数据存储业务分别成功收获首个订单，新业务已露头角。数据存储方面，2023 年 8 月公司与中电数创（泸州）科技有限公司签订了有关数据存储灾备相关的产品销售合同，合同金额为 4260.7 万元（含税）；合同所涉及产品包括超融合服务器、分布式存储软件、云桌面、交换机、防火墙等。该合同为公司首个数据存储、灾备重大合同，标志着公司在该领域成功迈出坚实的第一步。算力租赁方面，2023 年 10 月 31 日，公司成功中标中国电信宁夏公司算力服务集

92、中采购项目第二标段，提供 A800、H800 智算算力服务，框架协议不含税预估金额为人民币 9,500 万元。此次中标对公司未来继续发展算力租赁服务业务和数据存储灾备业务意义非凡，算力订单后续有望为公司带来更多的存力订单。未来公司将不断延伸产业链&拓展市场渠道，进一步发挥资源整合能力，实现相互协同，建立核心壁垒。3.3.2.签订合作框架，业内明星企业助力公司建立核心壁垒 有方数据与瑞驰信息、大普微电子签订有方数据与瑞驰信息、大普微电子签订联合开发分布式存储服务器等项目的合作联合开发分布式存储服务器等项目的合作框架协议。框架协议。2023 年 7 月，全资子公司有方数据与瑞驰信息瑞驰信息和大普微

93、电子大普微电子签署了合作框架协议，三方拟发挥各自在物联感知、数据存储、数据灾备、边缘计算和大数据服务方面的软硬件研发优势，联合开展国产化自主可控的 ARM 高密度存储服务器、阵列式 AI 服务器、分布式存储软件、视频 AI 算法等系列产品开发项目，预计首期能够达到 1500PB 数据存储总容量的要求。三方致力于共同打造稳定、可靠、安全的大数据产品和服务。此次合作，有助于公司扩展物联网业务边界，增强大数据方面技术实力，从而实现更好的满足客户深度需求。合作公司皆为业内合作公司皆为业内明星明星企业企业：大普微电子：大普微电子：大普微电子是深圳大普微电子科技有限公司的全资子公司，是国内领先的企业级 S

94、SD 主控芯片和智能企业级 SSD 产品及存储解决方案提供商。公司成立于 2016 年，拥有国际一流的研发实力，具备从芯片设计到存储产品量产交付的全栈能力，同时拥有国内唯一的可计算存储主控，以及国内唯一、全球唯二的国内唯一、全球唯二的 SCM（存储级内存）产品（存储级内存）产品，公司系列企业级 SSD 产品已通过 PCI-SIG、VMware、微软、阿里云等官方认证。公司产品支持存储、边缘计算、云手机等多业务场景，并且实现软硬件 100%国产化。目前，产品在政府、应急、安防、金融、医疗等行业领域均有成熟应用，并为 Google、百度等国内外知名互联网和服务器大厂提供技术支持。大普微电子致力于引

95、领大普微电子致力于引领 SSD 创新，已具备满足下一代云数据中心需求产品。创新，已具备满足下一代云数据中心需求产品。近年，随着数据中心的不断发展，对性能不断提出更高要求。目前，下一代云数据中心正逐步转向以 SCM（存储级内存）和 NVMeSSD 存储（非易失性内存接口规范，采用 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 28/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 PCIe 方式连接，也称为 PCIeSSD）为核心组件，将 NVMe 作为大容量存储层；SCM作为缓存架构的下一代高性能分布式系统。SCM 拥有近似硬盘的持久性，同时又具拥有近似硬盘的持久性，同时又具备如内存般高速

96、性的存储介质，致力于解决备如内存般高速性的存储介质，致力于解决 DRAM 内存与内存与 SSD 硬盘之间存在巨大硬盘之间存在巨大的性能鸿沟，从而提升数据中心整体性能。的性能鸿沟，从而提升数据中心整体性能。在 SCM 和 NVMeSSD 的加持下，数据中心数据集的处理和分析能力将得到极大地提升，未来以 SCM 和 NVMeSSD 作为核心组件的数据中心将占据更多的市场份额。表表 5：SCM 优势优势 优势优势 SCM NVM，非易失性内存。目前广泛使用的 DRAM 内存为易失的（volatile），当设备掉电后，所有存储在 DRAM 中的数据将全部丢失。SCM 具有持久存储的能力。相比普通硬盘，

97、SCM 可提供数倍于 SSD 的性能和远高于 SSD 的擦写寿命。数据来源：东北证券 图图 34：SCM-分层存储结构中分层存储结构中“DRAM 缓冲区缓冲区”数据来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 29/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 表表 6：大普微电子主要产品及优势：大普微电子主要产品及优势 系列系列 产品产品 介绍介绍 优势优势 储存芯片储存芯片 DapuStor DP600 系列企业级 SSD 主控芯片 自主研发的高端企业级 PCIe Gen4 主控芯片，具有业界领先性能，利用新一代 NAND 技术开发高性能、大容量的企业级 SSD 支

98、持的接口及协议 高性能 支持多种 Flash 类型 超强数据完整性 高安全性 高容量与灵活扩展 优化存储管理引擎 Roealsen 系列系列 R510X(PCle Gen4)基于自研控制器 DP600 和固件，搭载 KIOXIA最新的 3D Enterprise TLC 高级特性 自研控制器 领先性能 NAND 技术 计算存储融合平台 R530X(PCle Gen4)Xlenstor SCM系列系列 X290X(PCle Gen4)最新一代企业级 SCM SSD 产品，为数据中心等数据密集型高工作负载环境提供全新级别的企业级 SSD 存储方案 超强性能 极速响应 高耐用性 高级特性 H390X

99、(PCle Gen3)基于业界最新 XL-FLASH 推出 Storage Class Memory（SCM）产品，其极低延迟、超长使用寿命、超高性能的特性 高性能低功耗 超强耐久性能 Haishen 系列系列 H5100(PCle Gen5)采用 KIOXIA 最新制程 162 层企业级 3D NAND flash，搭载自主研发固件，产品具备PCIe Gen4 企业级 SSD 两倍数据吞吐能力 最新形态 容量丰富 多重安全保障，更可靠 支持多种企业级特性，可按需定制 H5300(PCle Gen5)H310X(PCle Gen3)采用专业级 SSD 主控芯片和行业最新 9X/1XX层 3D

100、eTLC NAND，SSD 产品单盘容量最高达8TB。高性能低功耗 数据安全可靠 小体积大容量 超高使用寿命 专业定制 H320X(PCle Gen3)数据来源：大普微电子官网，东北证券 瑞驰信息：瑞驰信息：瑞驰信息是国内外领先和创新的 ARM 边缘基础设施产品和解决方案服务商。公司成立于 2014 年，为国家高新技术企业，专注于研发安卓云、AI 边缘计算、云基础设施、云存储软硬件等产品和解决方案，基于 ARM 架构芯片设计研发了多个服务器产品线并已实现软件和硬件的 100%国产化。公司为腾讯提供的基础硬件平台 NxMobile-P60 系统是当前唯一唯一可为云手机、云游戏大规模部署提供硬件支

101、撑的基于 ARM 架构微集群产品。目前，产品已成功应用在视频监控、运营商、政府、军工、金融、医疗、教育、广电等行业领域，可与大数据、5G 通讯等行业技术发展相结合，并已与来自互联网、通讯运营等行业的头部企业、上市公司、央企国企等达成战略合作。应用多样化推动算力多样化发展，应用多样化推动算力多样化发展，ARM 算力逐步延伸至服务器场景。算力逐步延伸至服务器场景。随着物联网、移动应用、短视频、个人娱乐、人工智能、自动驾驶、云游戏 VR/AR 等数字化应用的爆炸式增长，数据中心侧传统单一架构难以满足用户多样化体验的高要求，由此驱动多样性计算进入到算力更高的 ARM 服务器领域。ARM 架构处理器优势

102、体现在：1）具备体积小、低功耗、低成本、高性能的特点，相比传统处理器拥有更好的并发处理效率；2）与数据中心的云端业务维持同构可以降低开发难度；3）推动创新的服务器产品和解决方案，如华为基于 ARM 架构的系列产品鲲鹏等；4）ARM架构授权模式灵活而多样，共享技术平台。目前，全球以 ARM 为核心架构的 CPU引领“数智时代”的变革；在中国，ARM 服务器市场份额不断增加，同时众多芯片 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 30/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 厂商和云巨头纷纷布局基于 ARM 架构的系列产品，并获得电信、金融、政府、能源等重点行业的青睐和数字化升级

103、的应用。表表 7：瑞驰信息：瑞驰信息主要主要产品及优势产品及优势 介绍介绍 优势优势 NxBox 高密度高密度ARM 阵列式服阵列式服务器务器 集成多种芯片，满足各类云服务场景的业务架构，是面向安卓云产业生态体系提供的高性能服务器硬件。降低成本：降低硬件采购成本，降低设备维护的人工及时间成本 节约空间：2U 服务器即等于 60 张高性能手机主板 高效管理：内置 BMC 管理的系统，可批量烧录、部署、更新安卓卡 灵活配置：支持 RK、MTK、高通等多种硬件板卡。Al 边缘服务器边缘服务器 基于“嵌入式架构”自主研发的边缘分析服务器，具备高性能、低功耗、国产化等优势特色。高密度：最大支持 12 块

104、热插拔 Al 刀片，单块 Al 刀片集成 5 个核心计算节点;最大支持 480 路视频码流接入和分析；低功耗：嵌入式基于 ARM 架构，降低功耗；整机最大功耗 35oW;接口丰富：内置 BMC 管理的系统，可批量烧录、部署、更新安卓卡 高性能：整机算力 240Tops；支持集群和分布式部署；支持扩展应用。AI 边缘终端边缘终端 自主研发、基于嵌入式架构的软硬一体机设备，包含智能终端和智能一体机两种形态。低功耗：嵌入式基于 ARM 架构，降低功耗；接口丰富：支持多种协议(RTSP、ONVIFGB28181 等）対接；提供 API 接口和第三方平台对接；高性能：支持人脸识别、客流分析、全目标结构化

105、、智能视频分析等功能；部署简易：灵活轻便，易于部署；适用于多种类型的场景；AI 视频算法库视频算法库 基于“算法+产品+应用”的核心优势，通过 AI 算法，为社区改造、安全生产、智慧水利、水务、明厨亮灶、智慧工地、加油站、城市应急、校园安全、工厂车间等上百个行业进行赋能。NxSDS 全融合全融合分布式存储管分布式存储管理平台理平台 支持多文件系统，多硬件架构，功能模块化的分布式存储管理系统。极致性能：速度最快、并发最高、功能最全。极致兼容：支持块级、对象级、文件级三种存储类型；同时，支持 Windows、Linux 等多种操作系统。极致安全：支持快照、异地容灾、副本、纠删等多种数据保护方式，支

106、持磁盘级、节点级、机柜级、数据中心级冗余。NxNAS 高密超高密超算存储算存储 公司给基于多年数据存储研究开发的基础上推出的文件系统 极致性能：速度最快，整机最高提供 4GB/s 带宽 安全智能：控存储系统健康状态 通用平台：支持通用 X86 硬件 极致容量：高密度，4U 空问可承载 106 块硬盘，业内最高存储密度 数据来源：瑞驰信息官网，东北证券 3.3.3.成立有方存储，强强联合助力数据存储业务 有方数据与柏科数据技、朗科投资合资，推进数据存储等业务落地。有方数据与柏科数据技、朗科投资合资，推进数据存储等业务落地。2023 年 7 月公司之全资子公司有方数据拟与柏科数据、朗科投资共同出资

107、设立合资公司深圳市有方存储科技有限公司。有方存储注册资本为 1000 万元，有方数据持股 70%，柏科数据持股 20%，朗科投资持股 10%。合资公司主营业务为研发、生产、销售数据存储、数据灾备、融合计算等业务相关的软硬件产品，三方拟通过整合存储技术、容灾及备份技术、一体化接管及演练验证技术、数据迁移等技术，实现安全可靠的数据中心基础存储、灾备及数据迁移等功能。此次合作分工明确，或将最大限度发挥各方优势形成协同发展，助力行业客户实现智能化应用落地。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 31/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 合作公司皆为业内合作公司皆为业内明星明星企

108、业企业：柏科数据：柏科数据：柏科数据是中国提供数据存储和安全架构的行业领先者，入选“2022 年度中国信创 500 强”企业名单，本次合作中负责项目中技术的开发及授权。公司成立于 2007 年，专注于“云海集群大数据一体机“、数据存储、数据容灾领域等研发及销售型企业，擅长于为客户提供完整、高效的数据生命周期管理全方位解决方案。服务对象遍及政府、广电、科研、金融、制造、医疗、教育、物流、电信、运营商、互联网、媒体等多种数据处理需求庞大的行业，且与业界顶尖技术供应商建立合作伙伴关系，包括：Microsoft,DELL,HP,H3C,ATTO,Avnet,Tiger-Technology etc 等

109、等。朗科投资：朗科投资：朗科投资是被喻为“数据存储先行者”朗科科技旗下的一家投资公司。公司成立于 2014 年，专注于信息传输、软件、科学研究、技术服务等行业的专业投资机构，擅长于行业资源整合，本次合作负责市场开拓及资源导入。此外，有方存储不仅获得朗科投资深度参与，朗科科技创始人、前任董事长成晓华，已出任合资子公司有方存储的董事长。成晓华被誉为“数据存储之父”，曾于 1999 年在深圳创办朗科科技，也是世界上第一款闪存盘产品的主要研发者。成晓华在本次合作的另一家公司柏科数据也持有 114 万股，占总股本的 16.10%，是该公司的第二大股东。因此，本次合作中成晓华的倾力支持，将会给有方存储带来

110、更多战略指引与资源加持，从而加速推进数据存储等技术研发及市场布局。母公司朗科科技为存储赛道的资深玩家，助力合资公司资源最大化。母公司朗科科技为存储赛道的资深玩家，助力合资公司资源最大化。朗科科技成立于 1999 年，深耕存储领域二十余年，并率先研制出了支持 USB 接口的便携式移动存储设备闪存盘，实现国内首款闪存应用及移动存储领域核心专利国产化，该产品曾一度占据国内 50%的 U 盘市场份额。在 2010 年，朗科科技成功登陆创业板，此后公司开始进行多元化布局。截至目前，公司产品覆盖 SSD 固态存储、DDR 内存、嵌入式存储和移动存储等领域，与 5000 家企事业单位保持合作关系，产品覆盖5

111、0 多个国家及地区，并拥有超 300 项的专利及专利申请总量。朗科作为国资背景的上市公司，伴随国家对于信息存储安全产业政策的支持，将加速扩大在国内存储产业链的市场份额。4.盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 4.1.盈利预测 无线通信模块业务：无线通信模块业务：受益于下游各行业物联网设备需求的持续上涨，5G 规模化商用带来的 5G 模组需求提升，以及下游物联网终端出货量有望逐步回暖，预计公司无线通信模块业务保持较快增长；预计公司无线通信模块业务毛利率保持稳定。无线通信终端业务：无线通信终端业务：随着全球车载OBD终端以及各物联网下游应用领域逐步复苏，预计公司无线通信终端业务保持快速增长，预计

112、无线通信终端业务毛利率保持稳定。无线通信解决方案业务：无线通信解决方案业务：随着公司接入云和管道云等物联网云平台服务持续拓展下游客户，公司未来有望承接更多政府牵头国内外的智慧城市订单，预计公司无线通信解决方案业务保持高速增长，预计无线通信解决方案业务毛利率保持稳定。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 32/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 其他业务（其他业务（数算业务数算业务）：随着公司不断拓展数算新领域的相关业务，公司未来有望承接更多数据中心相关的存力&灾备订单和算力租赁订单，公司已成功在新领域初露头角，未来数算业务将成为公司业绩新增长极，且业绩贡献占比不断提升

113、。单位：百万元单位：百万元 2022 2023E 2024E 2025E 整体营收合计 840 1278 3933 6004 YoY-18%52%208%53%毛利润 121 247 1032 1606 毛利率 14%19%26%27%无线通信模块业务 533 592 689 917 YoY-32%11%16%33%毛利润 68 77 90 119 毛利率 13%13%13%13%无线通信终端产品业务 114 158 202 255 YoY 31%39%28%26%毛利润 22 32 40 51 毛利率 19%20%20%20%无线通信解决方案业务 61 85 108 137 YoY 66%3

114、9%27%27%毛利润 12 17 22 27 毛利率 20%20%20%20%其他业务（23 年新增数算新业务）132 443 2,934 4,695 YoY 16%236%562%60%毛利润 20 122 880 1409 毛利率 15%28%30%30%数据来源：东北证券模型预测 4.2.投资建议 考虑到公司积极布局数算新业务，并且在数据中心、存力、灾备、算力租赁等板块成功获取订单，未来数算相关新业务将成为公司业绩新增长曲线。预计公司 2023-2025 年归母净利润为 0.1/2.7/4.6 亿元，同比-/+2459.2%/+71.5%，对应 PE 分别为404x/16x/9x，维持

115、“买入”评级。4.3.风险提示 智慧城市业务拓展不及预期、数据存储、灾备、算力租赁业务拓展不及预期，业绩预测和估值判断不达预期。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 33/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 附表：财务报表预测摘要及指标附表：财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元）现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 227 250 219 233 净利润净利润-57 10 267 457 交易性金融资产 10

116、 0 0 0 资产减值准备 43 12 14 15 应收款项 399 476 1,890 2,364 折旧及摊销 23 29 25 27 存货 201 200 928 1,393 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 60 63 65 67 财务费用 11 14 18 21 流动资产合计流动资产合计 942 1,096 3,389 4,466 投资损失-5-8-24-36 可供出售金融资产 运营资本变动 134-138-1,152-995 长期投资净额 23 25 25 25 其他-22 0 0 0 固定资产 138 137 126 119 经营活动经营活动净净现金流现金流量量 12

117、5-80-850-511 无形资产 59 71 82 93 投资活动投资活动净净现金流现金流量量-25-43-19-10 商誉 0 0 0 0 融资活动融资活动净净现金流现金流量量-62 96 38 36 非非流动资产合计流动资产合计 426 444 448 452 企业自由现金流企业自由现金流 99-108-871-533 资产总计资产总计 1,367 1,540 3,837 4,918 短期借款 225 335 392 449 应付款项 289 280 1,349 1,324 财务与估值指标财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 预收款项 0 0 0 0 每股指标每

118、股指标 一年内到期的非流动负债 3 3 3 3 每股收益（元）-0.62 0.11 2.88 4.94 流动负债合计流动负债合计 580 693 1,923 2,047 每股净资产（元）8.44 9.04 20.61 30.98 长期借款 0 0 0 0 每股经营性现金流量（元）1.37-0.86-9.23-5.54 其他长期负债 11 11 11 11 成长性指标成长性指标 长期负债合计长期负债合计 11 11 11 11 营业收入增长率-18.1%52.2%207.7%52.7%负债合计负债合计 591 704 1,934 2,058 净利润增长率-339.1%2459.2%71.5%归属

119、于母公司股东权益合计 774 833 1,899 2,854 盈利能力指标盈利能力指标 少数股东权益 3 3 4 7 毛利率 14.4%19.4%26.2%26.8%负债和股东权益总计负债和股东权益总计 1,367 1,540 3,837 4,918 净利润率-6.8%0.8%6.7%7.6%运营效率指标运营效率指标 利润表（百万元）利润表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应收账款周转天数 189.20 120.00 105.00 124.03 营业收入营业收入 840 1,278 3,933 6,004 存货周转天数 107.17 70.00 70.00 95.00

120、营业成本 719 1,031 2,901 4,398 偿债能力指标偿债能力指标 营业税金及附加 3 3 10 15 资产负债率 43.2%45.7%50.4%41.8%资产减值损失-16-12-14-15 流动比率 1.62 1.58 1.76 2.18 销售费用 39 51 157 228 速动比率 1.13 1.16 1.20 1.41 管理费用 51 58 161 228 费用率指标费用率指标 财务费用 13 13 15 20 销售费用率 4.6%4.0%4.0%3.8%公允价值变动净收益 0 0 0 0 管理费用率 6.1%4.5%4.1%3.8%投资净收益 7 8 24 36 财务费

121、用率 1.6%1.0%0.4%0.3%营业利润营业利润-83 16 399 673 分红指标分红指标 营业外收支净额 4 0 0 0 股息收益率 0.0%0.0%0.0%0.0%利润总额利润总额-79 16 399 673 估值指标估值指标 所得税-22 5 132 215 P/E（倍）-23.47 403.66 15.77 9.20 净利润-57 10 267 457 P/B（倍）1.72 5.03 2.21 1.47 归属于母公司净利润归属于母公司净利润-57 10 265 455 P/S（倍）1.59 3.28 1.06 0.70 少数股东损益 0 0 2 2 净资产收益率-7.1%1.

122、2%14.0%16.0%资料来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 34/35 有方科技有方科技/公司深度公司深度 研究团队简介：研究团队简介：Table_Introduction 唐凯：美国纽约州立大学宾汉姆顿分校会计学硕士，武汉大学经济学学士、数学学士。现任东北证券轻工组组长。曾任尼尔森（上海）分析师，久谦咨询有限公司咨询师，东海证券研究员。具有 5 年证券研究从业经历。要文强：东北证券通信行业首席分析师。格拉斯哥大学硕士，拥有 3 年军工、通信产业一级市场投资经验以及航天产业从业经验，2020 年加入东北证券，担任军工行业分析师，2023 年担任通信行业

123、首席分析师。执业证书编号：S0550523010004。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士

124、丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为市场基准。增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 35/35

125、有方科技有方科技/公司深度公司深度 重要声明重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何

126、情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630